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汇丰晋信 四季度全球市场投资策略http://www.sina.com.cn 2006年09月22日 16:34 汇丰晋信基金管理有限公司
策略总结
资产类别 上一季度,金融市场颇为动荡,投资者主要有三重顾虑。这些顾虑全都由美国引起,而且在全球产生了反响。首先,投资者担忧美国联邦基金利率不知将会升至多高。其次,美国的通胀率开始加速升高,同时对通胀率可能会突然高企的担心开始浮现。最后,美国住宅市场将会在多大程度上出现后退,也让投资者忧心忡忡。此外,中国正在采取加息等措施冷却经济,欧洲和日本也在紧缩银根,市场不得不应付这些因素带来的影响。 目前,一部分担忧似乎已经缓解。美联储8月份决定停止加息,中止了自2004年6月以来每次议息会议都将利率调升0.25个百分点、使得利率从1%上升到5.25%的加息周期。市场对此的乐观看法是,美联储可能会在今后的几个月内仍不加息。油价企稳也使8月份美国通胀率趋于温和。 然而,另外一些担心,比如美国住宅市场走低的程度以及由此给宏观经济带来的影响,则尚无定论。尽管美国住宅价格并未下跌,房屋开工和房屋销售数据所反映的住宅市场活跃程度却明显放缓。到目前为止,房屋市场的疲弱还未引起消费疲软,但是根据以往美国住宅市场增长放缓的经验,以及英国和澳大利亚的先例(那里住宅市场出现过较大降幅),这将会导致消费支出减少。可能会通过几种途径影响消费,包括建筑行业就业机会减少,房屋翻新开支削减,以及从房屋再融资获得的收入降低等。 我们并不认为,美国住宅市场放慢会给宏观经济造成严重影响,比如说,发生经济衰退。然而我们相信今年下半年到2007年美国经济增长将会放缓。投资者已经预期到这种放缓,但这种预期还不够肯定。一个例子是,对于美国和全球股市明年盈利的预期正在被调高,而不是降低,这并不符合经济放缓的现状。债券市场却似乎更符合放缓的预期,债券收益率已经下降而收益率曲线发生了反转。 从历史经验来看,当经济增长缓慢的时候股市往往陷入左右为难的境地。投资者若想看轻经济放缓对股市的影响,必须具备两个条件。首先,预见到经济增长的放缓,然而根据我们的评估,这种预见还不充分。其次,相信当局会降息以推动经济增长。而现在,市场预期今后12个月美联储利率将会保持不变。 我们当前的策略是,在股票上进行中性配置。我们认为未来的经济数据将偏弱,而市场对经济增长放缓的预期不足。同时,我们预计美国须在2007年初降息,而接下来的几个月市场也会认同这一观点。一旦经济放缓的速度减弱,而市场对于利率的预期发生了改变,我们将择机加大对股票的投资。我们并不认为经济增长放缓将会持续,现在的市场估值也并不吸引。我们反而相信现阶段需要耐心,而今后几个月将有机会在更有吸引力的价格水平上吸纳股票。 在股票市场中,日本市场更值得关注,该国经济正在复苏,尽管比预期的增长率稍显缓慢。亚洲市场仍具吸引力,但在近期可能不像日本股市表现那样好,因为历史经验表明全球经济放缓会给亚洲市场带来负面影响。 对于债券市场,前景较为正面,因为经济增长放慢意味着官方利率有下降的可能。但债券市场的估值并不吸引,因为现金回报率比债券为高。我们对于债券的策略是介于中性和轻仓之间,如果债券收益率升至更为合理的水平,可进行更多投资。 在美国经济增长放缓以及利率可能下降的情况下,美元有可能受挫。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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