券商为何成为“裸泳者”？(2)

　　一边是债台高筑，国债欠库，委托理财的规模高达几十亿、上百亿，亏损惊人；另一边却抱怨缺乏有效的融资渠道。对多数券商来说，融不到资难道是渠道问题吗？不。券商融资难难在信誉上。对于那些市场形象差，信誉不佳的券商来说，即使开通了合理合法的渠道，也少有人敢把资金借给他们。此前，这些券商为了掩盖投资上的错误和财务上的黑洞，保住资金链条暂时不断，只能以高息、保底、给回扣的方式进行非法融资，把所有的风险都抗在自己身上，不断的继续“烧钱”。然而，市场是残酷的。一轮熊市下来，无论在“庄股”上扔多少钱，都只会是越陷越深。只要不认赔出局，就总有抗不住的一天。

　　券商之所以出现种种问题，显然和信息不透明、公司治理结构存在严重缺陷、管理混乱等内部因素有关。这主要还是由于所有者虚位造成。以往，券商都是在政府背景下成立，为国家所有。增资扩股后，大股东往往也是国企为主。无论是高管还是大股东，利益与企业并非完全一致，对企业的责任心不强，所有者对企业经营者的监督考核不够，缺乏有效的机制约束。

　　另一方面，监管制度过于宽松也是一大原因。首先是监管不严，多数集中在事后监管，很少事前、事中监管。监管部门大权独揽，却根本管不过来。而且，谁又来监管监管者？对于一些正在发生的违规行为，管理层往往调查不力甚至根本不闻不问。而且事后监管也不力，相关问责机制也不够健全，尤其是对券商高管的道德风险防范，几乎没有什么技术性的措施。如果不是出了大问题，往往就“大事化小，小事化了”。造成券商违规成本太低，起不到应有的惩戒作用。2002年6月，有关方面为挽救濒临破产的南方证券而起用贺云、阚治东就很大程度上反映了管理层的监管取向。

　　我国证券市场先天不足，投机气氛浓厚。对此，政府的干预也难脱干系。这或许正是很多券商有恃无恐，肆无忌惮的真正原因。在“政府托市、国企业圈钱”的大背景下，券商充当了工具。它们不仅要为“国企圈钱”做包装粉饰的工作，而且要承销、包销股票，在关键时刻还要承担“资金托市”的重任。以往，当股指跌到一定点位，股票一旦发不出去，管理层就推出各种政策救市，甚至直接给各大机构打电话，明令其入市买股托市。这种以行政方式操纵市场的行为，和“庄家”又有什么两样？在这一点上，券商可以说是与千千万万的中小投资者一样，沦为“国企圈钱”的牺牲品。

　　“清理”、“叫停”、“托管”，这些手段都只是“管得了一时，管不了一世”。要想根治券商的顽疾，还是要从根本上找原因。如果连政府都还没有摆脱“救市”、“控市”的心理，又怎能保证券商不在下一轮行情中成为“裸泳者”？