本文作者为国泰君安宏观分析师熊义明，来源于微信公众号，对冲研投，
“一觉醒来，海外股、债、商品全部大跌，感觉世界都不一样了”
美股大跌，三大股指均下跌超过2%，道指大跌近400点，三大股指均创6月24日英国公投以来最大单日跌幅；美股VIX恐慌指数飙升至40%．
美国10年期国债收益率上涨11.9个基点，日涨幅2.26%，刷新11周高位至1.663%；30年期美债价格下跌逾1个大点，其收益率则上涨12.9个基点，刷新七周高位至2.375%。
点评
1）核心观点：比美股大跌更值得关注的，是美欧国债利率明显反弹。隔夜德债利率自退欧以来首次转正，美债利率较低点上行30BP。国债利率的集体反弹体现了货币政策的边际变化。尽管非农及PMI等数据不及预期，但联储不改鹰派基调，欧央行表示不需要更多宽松，中国央行也维持中性。
这些变化和G20公报的政策基调完全一致：即降低货币政策权重，增加财政政策权重。领导人达成的共识，可能在各国货币政策实践中逐步体现，加之货币政策空间受限与负面效应逐步显现，这样来看，我们可能已经处在一个全球流动性的拐点上。考虑到全球资产对流动性的高度依赖，在享受资产轮动盛宴同时，我们或许需要多关注一点风险。
2）隔夜海外市场跌声一片，美股大跌受广泛关注。其中标普500下跌2.45%，纳斯达克跌2.54%，德股指跌0.95%，英国股指跌1.2%，新兴市场MSCI指数大跌2.13%。美10年国债利率上升6BP至1.67%，30年美债利率上升7BP至2.39%，德国国债上行2BP至0.02%，自英国退欧以来并转正。布伦特原油价格大跌4.2%至47.9美元/桶，LME铜下跌0.73%，COMEX黄金下跌0.73%，COMEX白银2.78%。
3） 比美股大跌更值得关注的，是美欧国债利率的明显反弹。隔夜美股大跌，导火索是联储官员加息言论和朝鲜核试验。一向鸽派的Rosengren表示“为了防止经济过热，有合理理由收紧利率政策”，朝鲜核试验消息公布后，韩国股市大跌并影响到美股。但比美股大跌更值得关注的，是美欧国债利率的明显反弹，美国10年期和30年期国债收益率隔夜分别上升6BP和7BP，均较退欧后低点上行30BP左右，高于非农数据公布前，也高于美非制造业PMI数据公布前，这两个数据公布后一度导致加息预期明显下调，此外，德国国债收益率退欧后首次转正，也值得关注。
4）我们可能已经处在一个全球流动性的拐点上。尽管非农及PMI等数据不及预期，但联储不改鹰派基调，欧央行表示不需要更多宽松，中国央行也维持中性。这些变化和G20公报的政策基调完全一致：即降低货币政策权重，增加财政政策权重。领导人达成的共识，未来可能在各国货币政策实践中逐步体现，并持续相当长一段时期。货币政策是次贷危机以来持续被运用、不断被创新、从未被超越的刺激工具，但随着政策空间受限与负面效应逐步显现，反对或反思声音开始逐步上升。综合来看，我们可能已经处在一个全球流动性的拐点上。
5）央行“爱的供给”已经难以满足市场“爱的需求”，关注风险。英国退欧后全球出现股债商品齐涨的壮观场面，我们在7月14日《爱是一种信仰》报告中提出，资产价格普涨源于对央行宽松的信仰，这种局面会持续到一个临界点-----央行对“爱的供给”无法满足“爱的需求“，随着各国央行的表态与G20达成的政策共识，我们预计临界点可能已经出现。8月22日我们在报告《全球股债商品齐涨格局可能被打破》中提到，加息狼这次真的来了，而美加息不利于全球流动性，股债商品齐涨格局可能被打破，目前全球股市、债市、商品等相继下跌，可能反应了全球流动性宽松的状况有些变化。
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