债王格罗斯：过去四十年的黑天鹅不会重演

　　债王格罗斯在周四发布的投资前景展望中提到，过去40年间，投资者在债市和股市投资经历的恒定回报是不正常的“黑天鹅”，未来也不会重演。

　　他以两个简单的图表为例-巴克莱美国综合公债指数（Barclays US Aggregate bond index）和标普500指数，并指出债券价格稳步上升的势头，以及股票价格虽有震荡但仍呈上升的势头，以后都不会再度发生。

　　格罗斯在投资前景展望中写道：

　　自巴克莱美国综合公债指数出现以来，投资级债券市场为保守型投资者带来了7.47%的年复合回报率，并且波动性很小。观察下图，对于财富的稳步攀升你会和我一样惊讶。在80年代初的严重熊市期间，30年期国债收益率甚至达到了15%，被讥讽为“充公券”（certificates of confiscation）。

　　不过，随着债券价格下跌，越来越高的年收益率会缓和这种破坏作用，甚至在1979-84年的熊市期间，或2013年那场“削减恐慌”（taper tantrum）之中，还会带来积极受益。福尔摩斯们会发现，在任何时长为12个月的区段，投资级债券市场产生负收益的情况是很少见的。

　　基于对标普500指数的观察，格罗斯写道：

　　股市的上升路径并不那么平滑，但包括股息在内的年收益却较投资级债券高出3%。当然，这是应该的：股市的波动性更大，回报也更高。

　　然而，仔细观察就会发现，过去40年是相当值得注意的-这种即使不够称作“黑天鹅”也可称为“灰天鹅”的事件将不会再次上演。在利率接近零甚至在很多发达经济体利率为负的背景下，股市近两位数的年回报率，加上债市超过7%的年回报率，可算是5或6个Sigma的事件了。

　　未来如果想看到和过去40年同样的回报，恐怕要去火星了。

　　格罗斯的投资前景展望意味着，如果投资人未来想获得更好的回报，在地球上可能不会实现了。和过去几次发布的投资前景展望一样，他认为，未来道路可能会更加崎岖，投资者将经历更大的波动性和更低的回报率，当然，这种观点和风险理论是相悖的。