外汇占款或改善 流动性状况及预期仍可能趋于紧张

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　　外汇占款或改善 资金面难回春

　　中国证券报·中证网

　　□本报记者 张勤峰

　　近期外汇占款或出现回升，加之财政存款季节性投放等增加了流动性供给，但央行主动投放流动性相应减少，流动性仍难改紧平衡态势，且随着季末扰动加大，流动性状况及预期仍可能趋于紧张。

　 　值得注意的是，虽然央行供给流动性的意愿在下降，但除了上月末个别时点，近期货币市场流动性总体呈现均衡偏松态势。这种反差，部分可能源于季节性因素影 响，往年春节后一段时间通常会是全年市场资金面较为宽松的时候；同时也说明有其他渠道形成了流动性供给，其中最可能的是外汇占款出现恢复性增长及财政库款 划拨形成的净投放。

　　综上，近期增加流动性的因素增多，可解释央行流动性投放下降，而资金面仍保持基本稳定的现象。但往后看，人民币贬值 预期并未彻底消退，跨境资金流动仍具有较大波动性，特别是美联储步入加息周期且加快升息的概率在上升，增添了外汇市场和资本流动的不确定性。即使外汇占款 出现阶段性增加，央行主动投放流动性的意愿也会相应下降，流动性仍难改紧平衡态势。

　　从历史上看，虽然如此一增一减，流动性总量不会因此 出现太大变化，但货币政策操作影响市场预期，市场往往会按照政策收紧来理解，预防性资金需求增多可能导致流动性事实偏紧。如果外汇占款改善显著，OMO保 持净回笼，乃至重启正回购都是有可能的。总之，流动性大概率将保持紧平衡，流动性预期难明显改善，短期看，季末金融监管考核可能造成的影响值得警惕。