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最近几周，外汇市场上欧元风光无限。6月20日到7月21日一个月时间，从1.1100涨到1.16700附近，涨了接近560点。主要驱动因素在于据传欧央行将在9月份考虑缩减QE的事项，虽然7月20日德拉基否则了这一点，也不妨碍欧元的急涨。
如果从今年1月3日欧元兑美元最低1.0330算起来，到2017年7月21日1.16700，涨了1340点，涨幅12.8%。这在外汇市场中的货币比价不算小数字。当然半年时间范围里，欧元兑美元出现类似涨跌幅或更大的涨跌幅过往也不少，但是对应都是大事件。 比如2014年5月到2015年4月，欧元兑美元持续下跌，跌了3500点，持续时间一年左右。期间主要事件是美元结束QE，并市场开始预期美联储加息。同时欧央行2014年6月开始实施负利率政策，和进一步宽松的货币政策QE政策。两者对比，美元涨，欧元跌逻辑比较清晰。
那么今年上半年美元持续下跌和欧元兑美元持续上涨的原因是什么？
美元方面，特朗普2016年11月意外胜选，市场对其有比较高的期待。认为特朗普独树一帜的风格和大胆的经济计划，可以有效的刺激美国经济。美国通胀可能进一步上升，并使得美联储加快加息步伐，所以美元指数出现一轮上涨。但是随着特朗普正式上任以后，人们发现特朗普设定大量政治和经济政策的目标无法达成。比如特朗普针对医改法案的提案到7月底还迟迟没有能够通过。而他所计划的税改和基建等项目根本无法启动。因此造成大量的不确定性滞缓国内投资，经济比预期要差，这是美元指数上半年跌跌不休的重要因素。
不过和欧元相比，美元指数的有自身的优势。首先美元已经开始加息周期。年内已经有3次加息。而且今年12月有加息可能比较大。同时美联储已经明确表示在秋季开始缩表进程。缩表优先于加息考虑。缩表自然也是紧缩流动性的形势。将会造成美元供应下降。这是利多美元的因素。
欧元区方面，自6月到7月以来，市场方面有预期欧央行可能在9月讨论缩减QE规模的问题。这刺激欧元兑美元的上涨。但是最新的消息显示，欧洲央行行长德拉基7月20日已经明确表示：
1、每月600亿欧元的购债规模，将持续至今年12月或更久。欧央行管委会一致同意不为QE变化设定日期。
2、核心通胀受能源价格影响，潜在通胀仍受抑；如有需要，管委会将在期限和规模方面增加QE。
3、欧央行管委会没有讨论缩减（Taper）情境，并未要求员工准备各种选项。受全球因素影响，下行风险仍然占据主要位置。
4、欧央行管委会一致同意不调整指引，也一致同意不设定调整日期，但应该会在秋季对调整前瞻导引再做讨论。秋季决议时将首先检视通胀，并将其作为讨论重点。尚未讨论9月份将发生的情况。欧元再计价已经引起了一些注意，但不会对市场反应作出评论。
这些信息表明，欧央行的缩减QE的步伐是远比市场预期的要慢。9月份不会进行设定缩减QE的讨论。退一步说，即使缩减QE那也要看规模和速度问题。市场推升欧元的主要因素还是和欧央行要缩减QE因素。所以笔者认为，最近这个阶段欧元兑美元继续大幅上涨缺乏有力的基本面基础。而要继续在目前位置上继续推升欧元更缺乏基本面的支撑。
首先，从7月20日的市场表现看，在德拉基讲话之后，欧元继续大涨。这说明现在是欧元处于极强势中。不过极强势往往也是难以持久的。目前笔者的感觉是，市场看多欧元的情绪处于亢奋状态。通常是市场出现转折的信号。
第二、欧元短期升幅过大，有调整的需要。从技术指标也可以验证这一点。大量的周线和日线的摆动指标到达超买区。美元指数的周线和日线指标到达了超卖区。调整的几率已经非常大了。
第三、欧元/美元已经到了重要技术关口。从2015年2月份到2017年7月两年的大型箱体。大箱体的压力并不容易过。1.1700也是200周均线的位置，目前对欧元/美元构成压力。
我们假设欧/美形成大箱体突破，那么上行空间还有1200点左右。目前位置欧美继续向上涨1200点，缺乏基本面的支撑。那么什么样的基本面在目前市况下，可能导致欧元/美元突破1.1700的位置？1、美国股市出现股灾。2、特朗普被弹劾。否则的话，单靠欧元区经济数据和可能在9月讨论缩减QE似乎不足以继续大幅推升欧元。
第四、机构在持续上涨之后，唱多。本周摩根斯坦利表示美元高估，从长期有效汇率看来，美元已经比过去10年的平均水平高出10%。低通胀、低利率、改革势头也很低的情况下，没什么理由继续持有美元。摩根士丹利建议“勇敢做多欧元”。大摩表示，欧元的长期走势是富有建设性，欧元目前的平价购买力模型仍然偏低，预计欧元的公允价值将在1.28-1.35区间。其实这两家机构对欧元/美元的中期目标是一致的。其实机构连续看多的时候，我们往往要小心。
美元指数可能在7月最后一周或8月上旬出现重要的阶段性低点。笔者不是说，欧/美不能继续向上突破这个位置。但是目前向上突破好像比较勉强，有待更多基本面信息的推动。
最后讲一下操作问题。首先是外汇品种方面。欧/美多头重要的防守区1.1500-1.1550区。（下周四左右这个位置还会变化。）这个位置下周不跌破的话，欧美继续强势不变，短线操作上可以考虑低多欧美的动作。而且非美货币整体的牛市格局延续。但是一旦跌破这个区域，那么欧/美将出现重要高点。非美货币也将进入调整。美元指数将强力反弹。
其次是黄金白银方面，最近一周金银的上涨和美元指数的下跌大有关系。目前黄金白银仍处于上行趋势中，操作上仍可以做多思路对待。一旦发现美元指数反转，那么黄金白银的反弹也会结束。
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责任编辑：陈平
