资料图

　　中国央行[微博]6月9日发布消息称，从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　中金固定收益研究团队初步测算认为，本次定向降准释放了700亿到800亿元人民币，与上次定向投放规模接近，未超市场预期。而国际金融问题专家赵庆明[微博]则表示，初步能够释放1000亿的流动性。同时，许多业内人士质疑，此举无法改变金融机构惜贷、货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。

　　海通证券估算，此次定向降准释放流动性约500亿，降准覆盖面较上次广泛，其计算方法如下：

　　央行13年4季度货币政策报告公布，13年末农村中小金融机构总存款为14.3万亿，扣除农信社6.5万亿存款，农商行和农合行总存款约为7.8万亿。非县域农商行和农合行占机构数的20%，按此保守推算非县域农商行和农合行存款规模为1.56万亿；全国城商行总存款规模为10万亿，所以此次定向降准共释放流动性约395亿元(1.56*80%+10*2/3)，加上对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等非银金融机构定向降准释放的流动性，共释放约500亿基础货币。

　　央行对于“三农和小微企业贷款达到一定比例”的定义是：

　　上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。

　　按此标准，此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，央行也下调了这些机构的人民币存款准备金率，下调幅度也为0.5个百分点。

　　此次实际上是在4月央行下调县域农商行准备金率的基础上扩大了对小微企业的支持力度。从2014年4月25日，县域农村商业银行存准金率下调了2个百分点，县域农合行存准金率下调了0.5个百分点。

　　中国银行国际金融研究所副所长宗良曾表示，“三农”和小微企业目前资金面比较紧，加大降准力度会取得比较好的效果。他认为，本次“定向降准”加入了小微企业，释放资金预计会超过1000亿，加上4月县域“定向降准”，综合效果看，几乎可以达到3000亿资金量的释放。

　　民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友[微博]表示：

　　此轮定向降准涉及大多数城商行和农信社，“力度大于上次”。同时，其认为，在经济下行压力下，政策保持定力，不采取总量宽松措施。定向降准有利于引导金融机构信贷结构优化，实现稳增长调结构的双重目标。

　　然而，定向降准所释放的流动性，如何保证其精确流向“三农”和小微企业等实体经济？许多业内人士质疑，定向降准无法改变金融机构惜贷、货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。

　　管清友认为，定向降准并非结构调整“万能药”，一来无法改变金融机构惜贷，货币政策传导机制受阻的事实，二来无法改变存款创造后，货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。定向宽松的同时仍需释放改革红利。

　　赵庆明认为，尽管增加了可贷资金，政策意图想达到目的会有折扣。一部分银行拿到资金，可能不会全部用于贷款，可能会用同业方式转存其他的兄弟银行，这部分资金也会进入实体经济，对于当前经济而言也是利好的。

　　甚至有学者认为此次降准“就是全面降准，中信建投证券宏观分析师王洋也认为，央行此举即为政策放松。定向降准范围的扩大，其实就是总量放松，实际上可以逐步达到整体降的效果，所以也没有太多必要再谈全面降准的问题了。

　　海通证券预计，未来定向宽松政策仍有望持续。谈及此次定向降准的影响，海通证券表示：

　　持续定向降准表明央行货币政策态度明显转向宽松，有助于稳定货币低利率预期，引导短端利率下行。目前R007维持在3.1%附近，预计未来货币市场利率或有望降至3%以下，打开短端利率下行空间。

　　当前经济有效需求不足，因而单纯货币数量宽松政策效果有限，要降低融资成本、增加信贷需求，或仍需使用利率政策。目前可选的利率政策包括：降低正回购利率，定向再贷款减少长债供应压低长端利率，或者直接降低存贷款基准利率等。未来再贷款或成常态，回购招标利率或随时下调，而若房地产市场冷却过快，也不排除降低基准利率的可能。