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　　证券时报网04月30日讯 今年以来人民币已经累计贬值3%，贬值幅度超出预期。央行[微博]并没有采取任何措施进行阻止。尤其央行3月15日发布公告称将人民币兑美元即期汇价浮动区间由1%扩大至2%，加速了人民币贬值的速度。

　　4月30日人民币即期汇率开盘报6.2610，较前一日收盘价6.2580小幅贬值30个基点，开盘后，人民币即期汇率一直向下，最低跌至6.2655，创近18月新低。数据显示，2012年10月17日，人民币即期汇率盘中最低跌至6.2785。

　　信达证券表示，人民币贬值如果不造成热钱的大举外逃，很可能是央行所乐见的。因为人民币贬值一方面可以增加出口的竞争力，更主要的是此前人民币升值预期导致了一些热钱流入中国套利，导致国内流动性过于充裕。小幅贬值可以降低中国外债的上升速度。

　　信达证券还指出，今年的人民币贬值，也是国内的利率环境变化的结果。从今年春节以后，短期利率开始下降。这从理财产品利率、债券利率等也可见到。长端的利率水平仍然高企，且在利率市场化的改革进程中，利率水平先升后抑的可能性非常高。在这样的背景下，我国人民币“适度贬值”以防外资热钱进入国内过度套利的组合政策不失为一种合理的选择。

　　人民币贬值序幕缓缓开启

国际分工体系中的“共生模式”

　　一个国家的汇率由其货币的国际收支供求所决定，而国际收支供求主要由进出口贸易和资本流动构成。目前中国已经是一个兼具世界工厂和世界市场双重特征的重要发展经济体。但因为资本流动和法律体系等方面的限制，还不是主要的全球投资市场(不考虑FDI)，因此和其他发展中国家一样，会把贸易所赚取的外汇经由华尔街等投资机构再投资到其他国家，但在过去几十年里，中国经济快速发展的同时房地产价格不断上涨，中国人更倾向于投资本国内，而不是换外汇投资海外，表现便是资本项目下常年净流入(2012年除外)。但是有的国家除外，如中东，一直是资本项下大量流出。

　　从商品贸易的角度看，中国是一个典型的制造核心国，因此中国经济体的出口竞争力是影响中长期汇率的关键因素。

　　影响汇率的9个主要因素是经济增长、贸易顺差、利差、资本流动与风险偏好、物价水平、货币政策(包括汇率政策)、外汇储备、财政赤字和政治(极端情况下战争)，这些因素非常复杂，而且会相互影响。

　　很多发展中国家的货币已经开始贬值

　　从国际上来看，从2013年开始，很多发展中国家的货币已经开始贬值，中国近期的贬值只是跟随。未来1-2年为了刺激国内的固定资产投资和房地产增长，降准和降息将是大概率事件，这等于央行再次印钱，在这样的背景下，将不得不牺牲汇率，这是典型的货币宽松政策。

　　信达证券指出，未来美元升值，新兴市场国家的贬值才刚开始，尤其中国2009年以来的经济增长主要靠加杠杆，未来如何去杠杆和调整资产负债表是个很痛苦的过程。我们可能损失了汇率，但获得了利率的定价权。这对未来稳定中国经济增长更重要。因此目前市场普遍预期央行汇率政策的核心是稳定汇率，保障汇率在一个稳定的水平附近波动，如6.2附近，这种观点很可能是错误的。央行需要的是在未来美元升值的环境下，人民币有一个缓慢的贬值过程。今年年底，人民币可能跌到6.4左右。明年的走势需要看美元的升值速度和国内的经济形势。

　　贬值并非因跨境资金的大规模流出

　　东兴证券表示，在人民币汇率波动区间扩大之后，人民币即期汇率并不仅仅呈现的是波动区间的扩大，从趋势来看，更是呈现出阶段性的单边贬值态势。结合今年1季度的外汇占款增长和国际收支来看，东兴证券认为，人民币2月以来的贬值以及近期的加速贬值并非来自于跨境资金的大规模流出，但是人民币贬值态势已经在一定程度上减少了跨境资金的流入。

　　有人担心人民币贬值形成趋势，导致外汇大量流出，进而引发金融危机。信达证券认为外汇的外逃，更可能是房地产危机爆发的结果而不是原因。在各个发展中国家经济基本面的比较下，如果美元继续升值，资源性国家，如巴西、印度尼西亚等遭遇的经济问题更严重，这些国家的货币贬值将比中国更厉害，如果中国经济基本面良好，有投资机会，反而可以容纳海外的资金。中国目前已经是全球第二大经济体，其运行有自身的规律，如果人民币出现危机，也不会是外因导致，只能是祸起于萧墙。

　　(证券时报网快讯中心)