华尔街正越发担心美国劳动力市场真实状况可能没有美联储“感知”的那么疲软，这可能最终导致在通胀回归后美国央行发现目前退出创纪录宽松的行动落后于“数据曲线”的大趋势。

　　“2014年美联储是否可能加息？”法兴银行Aneta Markowska说投资者现在亟需知道这个问题的答案。

　　过去5年来美联储把基准利率联邦基金利率保持在0-0.25%的水平，以帮助实现最大化货币宽松政策效果。

　　而美联储12月18日的FOMC会议声明称：

　　资产购买项目结束之后，仍会在很长时间内(a considerable time)保持宽松的货币政策立场。委员会同时重申其预期，即只要失业率保持在6.5%上方，就会一直维持0-0.25%的超低利率水平。预计未来1-2年内的通胀水平不会比2%的目标高0.5个百分点以上。

　　按照美联储自己的预期，意味着首次加息不会发生在2015年年底之前。

　　但是最近美国一系列向好的经济数据，特别是最新的失业率数据降至6.7%，令市场疑问美联储此前的展望是否过于悲观，这是否意味刺激政策将加速撤出？

　　Markowska说：

　　“尽管已经过去了20年，市场仍然铭记1994年发生的事情，担心2014年会重演1994年的历史。”

　　为遏制泡沫格林斯潘领导的美联储在1994年大幅提高了利率，这一加息过程一直持续到2000年。然而当时债券市场并没有意识到美联储进入了加息周期。

　　这一次市场辩论的焦点是劳动力参与率持续下滑的真正原因。因为美国劳动参与率下滑是导致失业率下跌的主要原因之一，投资者想知道是周期性原因(比如反映了经济疲软)，还是结构性原因(比如人口等长期趋势)造成了这个现象。

　　如果劳动参与率下降很大程度上是周期性的，那么通胀将不是威胁。如果劳动参与率是结构性的，那么意味着当经济复苏时只有较少的工人能填补增加的岗位，这意味着工资和通胀面临上行风险。

　　BI说美联储官员担心劳动参与率大幅下降更可能是周期性的因素，这就是他们多次向市场沟通淡化6.5%失业率门槛的原因，从而推迟市场对加息预期的时间表。

　　Markowska说：

　　“我们认为参与率下跌部分是结构性的，部分是周期性的。”

　　“假如最终证明是结构性的(与我们的基线预测相反)，那么意味着劳动力市场后备能力已经显著减少，这可能迫使美联储更早行动遏制通胀。”

　　数据显示美联储提前加息应对通胀的风险依然存在。亚特兰大联储的一项研究发现，过去4年大多数退出劳动力队伍的人年龄在60岁以上。

　　瑞银美国经济学家Drew Matus认为，老年工人人数(无论是绝对数量还是相对数量)显著上涨的同时，该年龄组的参与率却在下降，这表明最近美国劳动率的下降可能不是暂时的。

　　“尽管我们认为经济复苏时参与率会周期性上涨，但是这个幅度并不会改变一个根本问题：每月非农就业增长20万人左右将继续拉低失业率，而这并不能反映劳动力市场正在强劲反弹。”