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　　漆 鑫

　　在经历了今年上半年大幅升值之后，人民币汇率自今年6月以来，升值幅度逐步趋缓，波动程度不断提高，6月下旬以来更是出现小幅贬值。无论是在岸的人民币对美元即期汇率，还是离岸人民币NDF，都显示人民币贬值预期正逐步显现。

　　人民币近期贬值预期日益显现，主要受国际和国内两方面因素影响。从国际方面来看，美国经济复苏态势日趋明朗，退出QE逐步提上美联储议事日程，并进而导致美国国债收益率显著上涨。以往新兴市场货币吸引力强于美元，全球资金由美国向新兴市场经济体流动的全球货币吸引力和资金流动格局开始逆转，全球资金开始由新兴市场经济体回流美国。从国内方面来看，随着国内经济步入结构调整的转型期，潜在经济增长率逐步下滑，人民币资产对国际资金的吸引力正在逐步减弱。同时由于国内劳动力成本上升，人民币持续升值的原因，我国出口部门竞争力正在逐步减弱。近两个月随着外汇局严厉打击虚假贸易等因素，我国贸易顺差一改年初数月的强势，开始大幅收窄。未来，以往因经常项目和资本项目大幅顺差而支撑人民币持续升值的逻辑基础，可能已经不复存在。

　　人民币贬值预期的出现，是对当前国际国内宏观经济形势的有效反应，并且当前阶段人民币适度贬值，有利于增强我国出口部门竞争力，为维持经济增长速度不滑出“下限”，起到一定的支撑作用。与此同时，应竭力避免人民币过度贬值，引发资本大量外流，对国内经济金融体系造成严重冲击。为此，一方面要加强对跨境资本流动的管理，避免资本快速流入流出对我国经济金融体系的冲击；另一方面应进一步推进汇率形成机制市场化，扩大人民币汇率浮动空间，消除市场对人民币单向升值或者贬值的预期。