⊙子墨○编辑杨刚

　　前段时间由外资机构主导，利率掉期缓慢上探，交易员认为这应该是受到经济乐观预期和反向平盘需求共同作用的结果。但近期市场操作方向更明确了，短端卖盘加重明显，而长端买需增强。“现在利率掉期曲线陡峭化上行趋势得到进一步确认，短期内或延续，昨日至少一家外资机构在疯狂sell（卖）短期。”上海一银行IRS交易员称。

　　昨日早盘利率掉期市场短端买气突然提升，回购利率互换曲线整体上移。流动性较好的1年期品种早盘成交在3.37%的位置，上日尾盘收在3.34%。事后交易员将其归因于当日逆回购大幅缩量，令市场预期7天回购定盘利率上升。周四逆回购总额180亿元，单日实现770亿元净回笼，而本周公开市场净回笼资金达1250亿元。业内人士指出，流动性回笼力度加大，可能影响了交易员们的预判，将价格向上调整。但此后逐渐回落至上日水平，市场认为受到7天质押式回购低开盘价影响，当日7天回购定盘利率应声下落，交易员担忧情绪有所缓解。

　　利率掉期运行在目前这个位置，后市是否像市场预期的那样，仍存在一定分歧。坚持看空的交易员认为，由于前期升幅较大，若资金面不出现大幅扰动，互换利率存在下行空间。但支持继续走升的观点认为，因月末与年末时点渐行渐近，银行机构将迎来补缴准备金、节日备付金以及财政缴款等因素干扰，短期资金面或将收紧，重要期限利率将震荡上行；此外，中国经济企稳回升趋势得到进一步确认，或将支撑中长期限上行，未来整条曲线有望陡峭化上升。“虽然目前还有一些分歧，但是经济数据往好的方面走，IRS（互换利率）肯定要上去。”北京一外资银行交易员称。

　　央行停止其他操作手段，频繁使用公开市场工具，利率掉期市场也会跟随而动。若央行收紧银根，银行体系流动性收紧，那么重要期限资金利率上升，将会带动利率掉期曲线上移。因吃不消carry（利差）而出来做空平盘的投资者，将不得不面对一个全新的价格而心痛不已；但若资金面延续宽松格局，7天回购利率继续窄幅震荡，那么利率互换曲线下移的可能较大。