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　　□本报记者 黄莹颖

　　近来热钱蜂拥而入，港股备受追捧，直至上周五港股才终于结束“十连阳”。香港金管局已经多次出手，向市场注资以稳定港元汇价。香港政府26日宣布，对外地人士、所有本地和外地注册的公司购买香港住宅，提高额外印花税的税阶，这些都显示热钱正加速流入香港市场。而早在美联储9月中推出QE3后，很多先知先觉的资金就已经在港股提前布局。

　　8月底市场开始微妙变化

　　6月4日，早上9点，操盘手李扬，像往常一样开始一天的功课。过去的四个多月，恒指跌幅超过15%，由于满盘皆“红”(下跌)，他的心情一直不好。“A股的跌跌不休，让占港股市值H股和红筹股也顺势下滑。”6月4日这一天，恒生指数跌至谷底18056点，市场开始发生微妙的变化。

　　李扬注意到，从那天开始，恒生指数开始随着美股缓慢上升，但由于A股的拖累，国企指数仍在下跌。“这一时期市场心理相当矛盾，开盘借助美股上涨，但是盘中又跟着A股下跌。”这与以往资金追随美股的情况有着明显不同。

　　李扬说，这种市场的矛盾心理造成的后果就是参与者减少，市场成交萎缩。从6月以前每天平均成交500亿下降到460亿。“成交少，波幅就小；波幅小，赚不到钱，参与者更少，形成了一个恶性循环。”

　　事实上，其时香港市场一时哀鸿遍野，港交所盈利下滑，投行裁员，就连依赖股票及期货交易收费为主要收入的香港证监会，今年第三季度都有可能出现9年来的首次季度亏损。市场惨淡之下，李扬也极少交易，“只能自己给自己放大假了。”

　　不过情况在8月底即开始发生微妙的变化，看多的资金开始明显增多。一位美资背景的对冲基金投资经理李埃文回忆说，“当时大家就在等待一件事，来改变市场多空之间的力量对比。”

　　QE3改变市场平衡

　　9月6日，港股终于缓慢启动了上涨的步伐，李扬说，“当时A股从2029点反弹，国企终于见底回升，第一次出现中港美三地股市同步上涨。涨势已明朗化，人气活跃，资金入市踊跃，大市成交经常超过500亿，恒指10个交易日就升了1800点。”

　　而李扬也正是从这时开始，明显增加了交易次数。“有预感要有什么事情发生了，但是不清楚有什么事，只是一种感觉。”李扬回忆说。9月13日，一件足以改变市场力量多空平衡的事件，终于出现。其时美联储终于宣布推出第三轮量化宽松(QE3)，9月14日恒生指数涨幅高达2.9%。

　　不过此后，虽然国企指数上涨幅度较快，但恒生指数上涨仍然乏力，这一阶段李扬主要关注一些国企银行股。“香港的好股票和A股不一样，涨起来很稳，但慢慢悠悠，心急的人会受不了。如果一个蓝筹股一天涨5%，那是不得了的事情。”李扬说。

　　10月9日，另一件重要事件发生，汇金增持中资银行股，对此李埃文表示，“香港市场历来把汇金当做市场的方向标，汇金这次的举动对市场意义重大。”从10月11日开始，恒生指数在国企指数的强力带动下，创下了罕见的十连阳。“QE3的推出，大大增强了投资者的信心，比如一些对市场持中性看法的，马上会转向看多，而一些偏悲观的也会因此偏中性一些。”

　　而从10月19日开始，香港金管局更是接连四次出手港汇，更是确认了大量的热钱正快速流入香港。

　　短期看空长期看多

　　不过，港股近日又似乎再度碰到一道坎，上周五，恒生指数结束十连升，下跌近1.21%。从沽空量看，一股做空港股的资金也有集结的迹象。盘后数据显示，港股全日共有373只股份被沽空，涉及金额50.1亿元。其中指数基金安硕A50全日被沽空5.06亿港元，占沽空总额10.1%；平安被沽空2.92亿港元，占沽空总额5.83%。

　　值得注意的是，按照以往的经验，对冲基金做空港股主要依赖于两个手段，一是借蓝筹股沽空，同时买入期指空单；二是沽空港币，引起港股投资者的恐慌而抛售港股。

　　睿智华海基金基金经理张承良判断，由于港股近期累计升幅较大，出现回调是很正常的事情。港股短期回调，但往长期看，还会继续上升，他举例说估值修复还没到位，而从技术上，刚刚突破就大幅回调也不可能。

　　而期货期权专家梁业豪也表示，虽然港股有资金流入的利好因素支持，但过去一个多月内的累积升幅实在过大；如果大市展开短期调整，不会感到意外。

　　对于近来参与港股行情的资金来源，却有诸多市场人士提出不同看法，经济通董事石镜泉撰文提出，2008年以前，港股是颇受到欧美资金所影响的，一个明显例子是在每午三时许，市场或会受到来自欧洲的买卖盘所波动，当时市场称之为“越洲飞弹”。在2008年之后，欧美资金因为自己水源枯竭，哪还会在港搞这么多动作？代之而起的，是中资、港资，尤以港资成为市场主力。李扬也提出，热钱刺激港股连创新高，关键是热钱的来源。比较有可能的是，内资乘人民币升值加速外逃，流入香港炒楼炒股，周末港府推出的港版“限购令”，或者是一个佐证。