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　　马凌(上海)

　　10月25日，美元兑人民币跌停，创下自2005年汇改以来的最低记录。当日，美元兑人民币询价低开低走，半日最低探至6.2422元，在盘中触及1%的浮动区间上限。当日美元兑人民币中间价报为6.3047元。

　　这是继香港金融管理局在“五天内四次”投放港币阻止人民币升值之后，央行的重磅出击。10月20日，香港金管局曾向外汇市场注入6.03亿美元。10月23日，迫于港币的再次升值，香港金管局再次向外汇市场注入12.5亿美元，以力压港币。

　　23日，澳新银行驻新加坡的外汇策略师Irene Cheung当时曾预言说：“港币走强将体现在大多数亚洲货币上。当局别无选择，唯有不断干预。”一语成谶。

　　跑入香港和中国内地的“热钱”始自今年7月底欧洲央行行长德拉吉的演讲。7月27日，他表示，“将不惜一切代价拯救欧元”。这打开了风险开启(risk-on)的窗口。因此，追求避险资产的国际投资者开始小幅流向中国以期套利。

　　今年九月份，第三轮量化宽松(QE3)为“热钱”火上浇油。9月14日，美联储主席伯南克宣布，不管通货膨胀有多厉害，十年期美债收益率有多低，美联储也将誓推QE3。这导致美元贬值和资金外逃至新兴市场成为大概率事件。

　　9月15日，著名对冲基金经理Bill Ackman就宣布他所管理的Pershing Square Capital(PSC)将押注港币。PSC预计港币可能升值30%。

　　事实上，自QE3实施后半个月来，流入中国股市的资金接近21亿美元，并呈现出继续涌入的态势。而根据前两次量化宽松的数据，在QE1的试探下，港股动态市盈率翻了9倍；在QE2的催化下，港股动态市盈率则涨了超过13倍。

　　今年10月，菲律宾央行行长就明确警告，美联储的QE3给新兴市场的货币政策带来了挑战。但是，流入新兴市场的资本并没有因此减速。

　　由于将近年底，大量国内出口商需要用人民币支付结汇，这导致了央行必须加快印钞购买外汇。这也是为什么外汇占款在近几个月内明显回升的原因。今年九月，央行的外汇占款新增1306.8亿人民币，结束此前连续两个月负增长的态势，广义货币(M2)则攀至14.8%。

　　然而，值得注意的是，连日来人民币的即期结售汇，结汇大于售汇，远期则售汇大于结汇。这些数据说明企业远期看空人民币。人民币兑美元的一年掉期也反映出企业在远期看涨美元。

　　这反映出人民币的升值将是短暂的。分析人士表示，这意味着央行将考虑重新绑定美元，或者和美元一起对其它货币贬值。但10月22日，中国银行国际金融研究所所长宗良表示，当前的货币政策不利于进一步宽松。10月25日，路透社引述交易员称，10月26日的人民币中间价格将成为市场关注的焦点。

　　不过，令人担心的是，同日公布的美联储联邦公开市场委员会会议声明表示，鉴于美国经济的增速仍然温和，失业率仍然高企，宽松的货币政策将持续下去。