□陈东海

　　近期欧元持续走低，跌破1.20关口，创2006年3月以来的新低。导致欧元下跌的原因之一是非欧元区国家匈牙利自曝的债务问题。在匈牙利新政府“曝料”后，匈牙利货币福林对欧元汇率跌至1年以来新低。欧元下跌是市场对欧元信心不足所致，有各类投资者看空的因素，其中非常重要的因素是对冲基金等投机力量借机狙击欧元牟利。

　　对冲基金这轮做空欧元已经有几个月了。从数据来看，2月2日，美国芝加哥外汇期货交易所的欧元净头寸为-43741手；2月9日，欧元的净头寸增加为-57152；5月4日则到了-103402，5月14日达到近期峰值-113890。就是说，做空欧元的净头寸已经超过了10万手。这期间，欧元从1.38附近跌至1.23附近。一般而言，这种短期内大手笔增加的欧元空头，各类对冲基金是主要力量。

　　对冲基金选择炒作欧元或其他货币，一定是找到了这种货币基本面上的亮点或缺陷。本次对冲基金选择狙击欧元，就是选择了欧洲债务危机和欧元区的体制痼疾、欧元区的社会结构问题等作为基本面的理由。实际上，欧元区债务危机不是对冲基金造成的，但被对冲基金利用和扩大了，对冲基金也只是顺势而为。2005年-2008年中，对冲基金看多炒作欧元时，就是利用了欧元在利率走势、原油价格、物价指数等方面对于美元的优势。2002年-2004年，对冲基金在狙击美元时，则是利用了美元的连续降息、双高赤字、严重失业、地缘政治上的弱点。

　　那么，对冲基金狙击欧元要到什么时候呢？可以先看看历史上的先例。

　　对冲基金在2002年-2004年狙击美元，是以美元的降息为主线，再配合双高赤字、高失业率和地缘政治的威胁等因素，炒作了3年之久。美元结束降息是在2003年6月，升息是在2004年6月。2005年，外汇市场炒作了大约一年时间的美元升息问题，而美元升息是在2006年6月结束的。在2006年以后对冲基金炒作欧元时，利用原油价格上涨、通货膨胀上升、欧元利率提升等因素，一直炒了两年半时间。

　　因此，对冲基金对货币的炒作一般要持续很长时间，直到其被利用的炒作因素已经消失或者是预见这些因素将转向。那么，这轮利用欧洲债务危机和欧元区、欧盟的各种痼疾与缺陷而对欧元的狙击，可以说才刚刚开始，尚没有进入中场。

　　从时间上来看，希腊债务危机2009年12月才暴露出来，南欧几国的债务问题也是今年初暴露出来的。其他国家的债务问题虽然也比较严重，但还没有暴露出来。从过程来看，希腊和南欧危机爆发以后，其违约风险已被欧盟与国际货币基金组织7500亿欧元的救援计划所遏制。但欧盟对债务危机的解决是借新债还旧债，以及利用加税、减薪等手段来医治债务疾患，这样会使得经济萎缩且债务负担继续加码，且经济竞争力无法恢复，所以其体制与经济、社会的痼疾都没有得到根本解决，未来债务危机可能会再次恶化，以至最后可能危及欧元区与欧元的生存。也就是说，欧洲的债务危机从时间上和程度上来说，都远没有过去。或许，欧元跌至与美元的平价水平，只是时间问题。

　　当然，对冲基金对欧元的狙击，也不会一条直线似地进行，不然全球投资者都会跟风而导致其炒作失败或无法赢利。对冲基金会进行阶段性炒作，中短期内可能会用一些有利于欧元的消息来做多欧元。在欧元价格回到一定高度，会再次利用债务危机等欧元区负面因素来打压和狙击欧元。(作者单位：东航国际金融有限公司)