⊙陈东海

　　美元指数近日突破了87.00的大关，创2009年3月18日以来的最高。迄今为止，2010年美元指数已上涨了12.25%，美元指数突破了2002年1月28日创下的120.51的高点以来所形成的下降通道，未来上涨空间全面打开。

　　最近一轮美元指数的上涨是从2009年12月2日开始的，当时希腊债务危机已经风声鹤唳。6天之后，惠誉国际将希腊主权信用评级由“A-”降为“BBB＋”，前景展望为负面，希腊危机成为欧元真正悲剧的开始，美元被动大幅度上涨。而今，在欧盟出台7500亿欧元的救市计划以后，欧元还是一泻如注，而美元指数却一飞冲天。这给出的信号是，虽然希腊危机暂时缓解，但是欧洲甚至全球的主权债务危机的因素开始渗透进入外汇市场，并将给外汇市场带来长期的深远的影响。

　　美元和外汇市场的走势，虽然都有着根本的基本面的因素的主宰，但是市场对于基本面因素的选择和炒作却是直接的力量。虽然影响美元和外汇市场的基本面的因素可以达到几十上百个，诸多因素是相互对立和矛盾的，但是必须关注市场的主要炒作焦点是什么。通常来说，一旦市场选择了炒作焦点，该因素往往会在一至几年内成为炒作的对象。从很大的视野来看，在外汇市场，利率因素永远是第一位的，但是从半年以上或者是一至三年左右的时间跨度来看，其他基本面的因素往往也会成为外汇市场炒作的焦点。

　　2002年至2003年6月，外汇市场选择美国的降息为炒作焦点，美元指数从120.00附近下降至92.00附近。而2003年6月至2004年，外汇市场选择美国的高贸易赤字和高财政赤字，以及地缘政治问题等对于美元不利的因素作为炒作的对象，美元指数继续下跌至80.00附近。2005年，美国的升息成了市场炒作对象，导致美元指数反弹至93.00附近。而2005年至2008年上半年，高息货币的升息和原油价格的不断上涨导致通货膨胀上升成为炒作对象，美元指数由此节节走低至70.00附近。而从2008年秋天金融危机暴发至2009年3月，市场炒作避险的概念，美元指数一路上涨至90.00附近。2009年3月至年底，经济复苏和风险偏好的因素，把美元指数再次下移至74.00附近。

　　现在，希腊危机风波暂歇，而对全球债务危机的炒作即将开始。由于全球经济都是系在一根绳子上，希腊危机有蔓延至南欧的危险。表面上看，欧盟联合了国际货币基金组织的7500亿欧元救市计划，可以解决希腊和南欧潜在危机诸国的债务违约问题，但由于导致希腊和南欧诸国债台高筑的根子不容易解决，因此从长期来看，欧元区和欧盟的债务危机远远没有过去。因此，市场对于欧元区诸国债务问题的炒作，将会持续一至数年之久。在这个时间跨度里，欧元将难有抬头机会，虽然中短期的一些次要因素可能会导致欧元有一定程度的反弹。而美元将在此时间跨度里续扮演被动上涨的角色。

　　目前，主权债务问题已经成为普遍现象，尤其是美国金融危机发生后，全球各经济体普遍实行财政刺激和超大规模的货币投放，所以大多债台高筑。尤以英国、日本问题最为严重，日本的债务负担已经超过200%，因此，在欧元区的债务危机炒作告一段落以后，对于英国、日本的债务问题的炒作也可能变成外汇市场的焦点。因此，债务危机最终会超出欧元区和欧盟的界限，扩展到全球的一些主要经济体。

　　由此，出于对全球经济陷入危机的忧虑，避险情绪将长期存在，并主宰外汇市场，支撑美元持续走高。可以说，债务危机的水有多深，那么美元指数上涨的空间就有多高，一直会持续到美国的主权债务危机暴发为止。虽然美元由于享有国际储备货币的地位，使得美国的债务危机可以转嫁给全世界尤其是各主要债权经济体，但是美国的债务问题一旦真的累积到临界点，也会导致美国出现新形式的危机。到那时，美元指数将开始大幅度的、长期的下跌。(作者单位：东航国际金融)