悬崖边的希腊
主权债务危机,最终需要希腊拿出壮士断腕的姿态,但可怕的是,人们已在讨论谁是下一个希腊
□ 本刊特派伦敦记者 张翃 | 文
希腊从市场上借不到钱来缓解他们的财政赤字危机了。如果不是这样,希腊总理帕潘德里欧也不会这么快就开口向欧元区成员国和国际货币基金组织 (IMF)借钱--4月23日,他在爱琴海上一个偏远的小岛卡斯特洛里佐(Kastellorizo)宣布,请求欧元区和IMF启动4月11日定下的救援计划,借给希腊450亿欧元。
“我已请求我们的合作伙伴果断地支持希腊,为我们提供一个避风港。”为了让这样一个并不光彩的宣布听起来不那么难堪,帕潘德里欧特意选择在户外进行电视讲话,希望蓝色的爱琴海和灿烂的阳光给人们带来一些信心,“希腊人民和整个国家面临着新的征程。”但这个时候在首都雅典,许多公共部门职工正准备着下一场罢工,反对政府为缩减财政赤字降低他们的工资。
市场不会同情希腊。4月27日,评级机构标准普尔又将希腊主权信用评级降到了“垃圾级”,希腊的两年期国债收益率在次日一度升到了18%以上,为世界最高。很明显,投资者已经基本不相信两年内希腊有能力还债,也不打算借钱给希腊还5月19日到期的85亿欧元旧债。除了伸手求援,希腊别无他法。
癌细胞扩散
早在4月11日,欧元区各国就和IMF与希腊达成协议,同意在希腊提出要求的情况下,以双边贷款的形式为希腊提供三年期、5%固定利率贷款,欧元区各国的贷款总额为300亿欧元,IMF贷款150亿欧元,其后如有需要另行协商。
然而,这个本来应该是好消息的协议,实际成了坏消息。“欧元区拿出计划太晚、细节太少、规模太小。”位于布鲁塞尔的国际智库布勒哲尔 (Bruegel)主任皮萨尼-费里(Jean Pisany-Ferry)对本刊记者表示。这是解释为何希腊的两年期国债收益率,从4月中旬到下旬涨了1倍多的原因。
“如果只是说我们准备要出300亿欧元,而不说清楚到底什么时候、怎么给,然后逐个国家地给出信息,这是不够的。”
皮萨尼-费里认为,4月下旬与希腊政府措施救援计划的IMF和欧盟官员,最后达成的协议会是一个“加强版的计划,贷款期限会加长,资金额度也会扩大”。这个猜测在4月28日得到了部分证实。据英国《金融时报》报道,IMF总裁斯特劳斯-卡恩在柏林表示,三年内对希腊的救援资金总计要有1200亿欧元,大大超出先前方案中的450亿欧元。
“最后的计划宣布后,市场会冷静一些,不过伤害已经造成了。”皮萨尼-费里说,这也给其他国家形成了负面影响,比如葡萄牙目前的债券利率,已经达到了希腊两三个月前的水平。
4月27日和28日,标普先后降低了希腊、葡萄牙和西班牙三个欧元区国家的主权信用评级,市场情绪更加紧张。
“已经有很多看空葡萄牙、西班牙和爱尔兰的头寸建立起来了,都是为了在这些国家的信用违约掉期(CDS)价值上升的时候获利。”意大利比萨高等师范学院的货币与金融史教授Marcello de Cecco对本刊记者说,市场上的逐利行为意味着传染效应更易出现。
据英国投资类专业杂志《风险》报道,一向“乱中取乐”的对冲基金,已经准备好了看空欧元,通过看空德国和法国的政府债券来对冲希腊债务危机升级的风险。
4月28日,欧洲央行的德国执行董事Jü?rgen Stark在柏林的一个会议上表示,如果不采取足够有进取心的步骤来控制公共财政,将面临“全面爆发的主权债务危机”。因为英国、美国、日本都面临比欧元区更大的挑战:2009年至2011年间,欧元区的平均财政赤字水平为GDP的6%,而英国和美国的这一指标将超过10%,日本也比欧元区高。
“不是有没有可能发生传染效应的问题,传染效应已经开始了。”4月28日,经合组织(OECD)秘书长葛利亚(Angel Gurria)对媒体说。
解铃还须系铃人
“你们希腊人别想从我们这拿走一分钱!”德国的一家报纸Bild在头版标题上这样写。
这是相当大一部分德国人的想法。德国作为欧元区的经济支柱,无疑救助希腊担子最重。因此,即使法国、意大利等其他欧元区主要经济体已经做好了救助希腊的准备,德国政府还在民众的高度反感和媒体的咄咄逼人中,迟迟无法确定贷款方案。
直到4月26日,德国总理默克尔的发言还让市场更不放心。她说,援助希腊并非定局,在希腊拿出更具体、更可信的缩减赤字方案之前,德国对提供援助将持谨慎态度。
“很大程度上德国的政客有过错。”德国汉斯·博克勒基金会宏观经济政策研究所(IMK)主任霍恩(Gustav Horn)对本刊记者说。4月28日,他在德国《明镜》周刊上撰文,毫不客气地批评默克尔要为今天纳税人需要支付这么高的救助成本负责。
他认为,虽然希腊走到今天根本原因还是多年的财政管理不当,但今天德国政府一方面阻挠欧元区迅速拿出救助方案,一方面执政联盟的政客们又不停地“教训”希腊政府--有说希腊应该大幅降低工资水平的,有说希腊应该马上宣布破产的,还有说希腊应该退出欧元区的。这些声音起不到什么建设性的作用,却进一步鼓励投机客赌希腊违约,失去信心的投资者也将希腊国债收益率推上“世界屋脊”。
5月德国举行的地区选举给了政客很大的激励去迎合选民。“但我想政府没有别的选择,只能去尽力说服民众,而不能这样不情不愿地,因为时间拖得越久,代价就越高。”霍恩说。如果政府能够早些给希腊足够的担保,就能打击投机行为,利率也不会有今天那么高,“希腊就能靠自己走出危机了”。
4月28日,默克尔邀请了斯特劳斯-卡恩和欧洲央行行长特里谢到议会“陈情”,希望他们能够说服德国议会内疑心重重的议员们,尽快通过对希腊的救助方案。
希腊还要再等一等。据《金融时报》报道,德国财政部一份草拟方案中显示,对雅典的第一笔贷款最早也要5月10日才能到位。
据测算,希腊政府未来几年内每年有500亿欧元的融资需求。其他国家和IMF救得了希腊一时,救不了一世。希腊现在要做的,就是说服市场重新向其打开大门,说服投资者重新以“正常”利率投资希腊国债。
但希腊现有的方案并不让人信服。
欧洲政策研究中心(CEPS)主任格洛斯(Daniel Gros)的研究显示,希腊承诺的要在三年内将财政赤字占GDP比例削减10个百分点,这一目标不太可能实现。
希腊2010年的预算中,计划将赤字占GDP比例削减6%,其中三分之二来自税收增加,三分之一来自减少开支。但这两者的可行性都不大。
增收方面,希腊的增值税率已经达到了21%,消费税也已经很高,所以很难看到未来还有什么空间继续增加税收。而且希腊经济本身还未走出衰退,因此也不能指望税基能够扩大。
减支方面,目前希腊政府主要是削减了公共部门的工资。“这是一个方便的目标,但并不反映这个国家的主要问题。”格洛斯说。公共部门的工资只占希腊GDP的11%,比欧盟平均水平10%略高,2010年希腊政府计划将公共部门工资降到欧盟平均线上。但此后这个部分能够缩减的空间已经小之又小。
今年来,在政府紧缩计划中首当其冲的公共部门职工,已经多次举行罢工反对政府的紧缩计划。他们要求对富人征税,“让有钱人埋单”。
“希腊需要一个全国性的方案,需要对养老金进行一些削减,还有社保支出,然后降低工资。”格洛斯称。因为过去几年内,希腊的社保支出从GDP的20%上升到了30%,这也是造成了财政赤字膨胀的重要原因。在这个部分进行削减的空间较大。
但去年刚刚上台的希腊执政党“泛希腊社会主义运动”是一个左翼政党,恐怕难以在社保支出方面下刀。
“希腊的问题是,他们的政府和反对党、社会团体之间没有一个关于必须做什么的协议。”格洛斯说。因此,相比这场危机中有类似遭遇的拉脱维亚,“人们能够聚到一起,达成一致,做一些事情,希腊却是一个很分割的社会,政府和反对派之间矛盾很尖锐”。
“希腊政府需要保证制定出的计划是公平的,对某些部门提高增税,而不能损害那些在经济上最脆弱的人。”皮萨尼-费里说,“需要这样一个公平的计划来取得人民的支持。”
希腊之后
希腊之后,人们最担心的就是欧元区几个财政赤字居高的国家,其他的“欧猪”国家(PIIGS:葡萄牙、爱尔兰、意大利、西班牙、希腊五国),会不会成为下一个重灾区。
“目前市场和评级机构都认为葡萄牙是‘下一个希腊’的一号候选人。”英国宏观经济咨询公司Capital Economics的欧洲经济分析师Ben May说。
葡萄牙今年也面临着相当于GDP的五分之一的融资需要。葡萄牙也计划在2013年前将财政赤字占GDP比例降到3%下,但和希腊一样,它对本国经济增长的预测可能过于乐观。此外,葡萄牙家庭和企业部门的高负债率,以及在金融上对西班牙的依赖都加大了这个国家的风险,该国出口部门也还未走出低迷。
“葡萄牙的关系不大,它只是一个小经济体,”格洛斯认为,相比之下,西班牙才值得担心,欧元区第四大经济体西班牙的经济规模足够拖垮整个欧盟,它的金融部门也很庞大。“如果西班牙有问题,我想欧盟会非常迅速地采取非常有力的措施,德国政府也会很快采取行动。”
标普对西班牙主权评级降级的声明中,指出了中期内影响该国经济前景的因素:私人部门负债达到GDP的178%,在同类经济体中处于高位;劳动力市场不灵活,预计2010年的失业率达到21%,而过去几年内单位劳动力成本上升速度快于其他同类国家的平均水平,这将进一步降低西班牙的外部竞争力;出口能力偏低,目前西班牙的出口只占GDP的不到25%;金融体系的资产质量堪忧;虽然还不清楚西班牙政府是否会采取措施救助本国银行,但预计救助银行的财政成本将达GDP的5%;为在2013年前将财政赤字降到GDP的3%以下,西班牙政府正在退出先前的财政刺激计划,这可能不利于经济的尽快复苏。
意大利虽然不像其他几个国家在危机中被谈论这么多,但不可忽视的事实是,意大利的公共债务占GDP比例高于希腊,并且“加入欧元区后,意大利经济的竞争力也严重恶化”,Capital Economics的研究报告中称。
“即使从希腊开始的传导效应得到控制,在一个高度不确定的后危机全球环境中,意大利经济也会极易受到外来负面冲击的影响。”
美国智库Stratfor也发出了这样的警告:希腊“不可避免”出现某种形式的违约,而这可能进一步打击已经很虚弱的欧洲银行业。该机构提醒,相比美国银行业,欧洲银行业的状况更糟。
“美国经济稳定下来了,美国银行也稳定下来了;但欧洲从来不‘打扫房间’,一个希腊‘海啸’就能冲垮一整片。”