肖妍茹

　　一场希腊债务危机让欧元在短短4个月时间下跌幅度超过10%，但是这场危机对欧元的影响不仅仅在于汇率，而是凸显出，欧元在某种程度上是一种缺乏信用支撑的货币。

　　3%红线：信用基石

　　国泰君安的分析师吕春杰对《第一财经日报》记者表示，虽然希腊债务危机终将平息，风险也不会扩散到核心国家，但对欧元而言，希腊危机暴露了欧元区的一些体制问题。

　　光大证券首席经济学家潘向东指出，欧元在当前的债务危机中的表现凸显了欧元与美元信用基础的差异，信用薄弱的欧元一下就被拖进了危机的深渊。

　　他说，由于欧元区缺乏统一的财政控制预算，而一国债务只能由本国财政作为担保，没有统一的财政作基础，欧元信用也显得脆弱，在这样的情况下，各成员国财政赤字比重不能超GDP3%的上限就成为唯一约束，也是欧元信用的最大基石。

　　反观美国，则是由联邦政府统一负责税收和公共开支，以全国之财力为美国国债和美元信用作担保。虽然美国财政赤字大约相当于国内生产总值的10%，但美元仍然相对坚挺，美国国债也继续受到追捧。

　　现代国家发行货币依托的是主权信用，而欧元区的主权仍分散在成员国手中。招商银行的分析师刘东亮认为，要想推出一个统一的“欧洲主权”目前是不现实的，这一问题会制约欧元今后的发展。

　　他表示，欧元区可以说仍是一个处在试验阶段的概念，现在还不能认为欧元区已经是一个成熟的、可以推广的制度，这为其他区域货币一体化的想法敲响了警钟。

　　先天不足：统一货币，不统一财政

　　除了信用基础，欧元的局限性还在于欧元区使用统一的货币政策，但缺乏财政政策的协调，欧元其实是一个先天不足的货币。

　　香港金融工程师赵志敏女士指出，任何一个国家处理经济危机的时候，都需要货币政策和财政政策的同步协调，但欧元区只有统一的央行来制定货币政策，即便是统一的货币政策，也只是成员国之间博弈的折中结果。

　　在统一的货币政策下，由于缺乏对财政的严格控制，欧盟对成员国的约束仅仅存在于纸上，在金融危机期间，希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙等国的财政赤字均超过《马斯特里赫特条约》规定的上限。

　　除2006年之外，希腊多年来均未遵守赤字规定，其债务从未控制在上限的30个百分点之内，但问题不仅在于各国是否严格遵守赤字规定，违规恐怕正是货币政策与财政政策割裂的必然结果。

　　刘东亮指出，欧元区成立后，货币政策上交至欧洲央行，但统一的货币政策无法适合各国不同的经济发展水平和周期，迫使各国将仍留在手中的财政政策运用到极致，导致部分成员国主权债务激增，而使用统一的汇率，又让处于危机中的国家，无法通过货币贬值来缓解危机。

　　赵志敏也认为，欧元体制早已决定了欧元成员国爆发主权债务危机的必然性，从而引发欧元危机潜伏在本轮金融危机的后期集中爆发。

　　在本轮金融危机开始时，全球掀起了降息潮，但欧元区因为成员国间的分歧总是“慢半拍”，降息幅度远落后于英美，由于货币政策的不到位，像希腊这样的国家只好依靠财政赤字来刺激经济，最终致使政府债台高筑而引发主权债务危机。

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