林纯洁

　　这一轮的金融危机告诉我们一个道理：那些不可思议的事情才是我们应该考虑的事情。现在人们开始考虑美元地位的前景。

　　很多人对美元的前景表示担忧，担心美元将继续大幅贬值，失去主流储备货币的地位，甚至崩溃。很多人相信国际货币体系格局在这么多年之后需要一个改变，而这场危机无疑是最好的导火索。

　　这种担心并非空穴来风。美国Aaa级的CDOs、公司债券曾经被视为是“泛美元”的资产，现在已经被市场摒弃；人们担心同样的悲观情绪会扩散到信用级别更高的美元资产，包括机构债券、国债，甚至是美元本身。本月，美联储宣布大幅扩大资产负债表救市以来，美元出现了大幅下挫，显示担忧情绪正在升温。

　　当然，预测一种货币的走势是一件过于困难的事情，但我们却可以设想一下：如果美元崩溃了，市场将会怎么样？

　　没有安全资产

　　如果投资者感觉到威胁和极度恐惧，他们就会将资产转移到他们认为较为安全的资产上面，而现在我们看到的主要的安全资产还是美元资产。危机爆发以来，大量的投资者涌入美国国债市场，10年期国债的收益率从2007年6月12日高点5.29%已经跌到了目前的2.7%。

　　而一旦美元崩溃，那么投资者将会发现在危险到来的时候无处躲藏。当然黄金也被视为是投资避风港，但却有碍于市场规模过小，目前最大的黄金ETF持仓的市值也不过数百亿美元，很多时候还不如美国财政部一周卖的国债多。

　　美国将无力拯救金融系统

　　只要你看看美国政府目前的救市政策就可以看到他们从美元地位上得到了多大的好处。这也难怪，其他国家需要老老实实地卖东西赚钱，而美国人却可以印。

　　然而一旦美元失去自己的地位，或者出现大幅贬值，情况将会完全不同。美国政府将发现无力为他们新的救市计划融资，或者这种融资代价将极为高昂。

　　“注意美元的走势，如果美元大幅贬值，那么政策制定者可能对金融混乱再也无能为力了。”太平洋投资管理公司(Pimco)的首席投资官格罗斯(Bill Gross)在3月份投资展望中表示。

　　如果美国政府对金融市场的混乱无能为力，那么他们将无力将不良资产从银行的资产负债表中剥离，金融机构将最终走入深渊，处境艰难的金融机构将率先走向破产，并且把另外的机构拖下水。

　　我们已经看到了雷曼破产对于市场的震动，那么想一下如果美国银行、摩根大通都走到这一步会是什么样的后果？

　　没有什么能够取代美元

　　如果美元走入穷途末路，那么什么可以替代美元的位置。欧元区和英国的经济状况可能要比美国更加糟糕，而日本，他们十几年以来都没有走出衰退的阴影，而一些新兴市场国家的货币更是缺乏领导力。在全球金融市场动荡的时候废旧而不能立新往往只能引起更大的混乱。

　　所以，在目前位置，市场还无力承受美元走向崩溃。但这并不意味着美元毫无问题，只是说，这应该是我们在危机以后讨论的问题。

　　对于未来，中国人民银行行长周小川在本周二发表于央行网站上的署名文章中表示：“创造一种与主权国家脱钩，并能够维持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的理想目标。”

　　这可能是一个好的选择，因为将一个国家的货币作为储备货币必将陷入一个死结：全球贸易的发展需要这个国家大量的贸易逆差输出货币；而过大的贸易逆差又会影响人们对于该货币的信心。一种凌驾于主权国家以上的货币将会更合适。

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