一 美联储购买美债并不会逆转美元趋势

　　美联储上周突然宣布，将购买总计超过1万亿美元的长期国债和抵押贷款支持证券，消息一出，犹如一颗重磅炸弹，在国际金融市场掀起惊涛骇浪。

　　在外汇市场上，笼罩着世界末日般的悲观气氛，投资者不顾一切的做空美元，美元出现了25年来最大单周跌幅，看空美元的声音不绝于耳，后市何去何从令人关注。

　　我们认为，目前认定美元反转下跌为时尚早，在某些突发事件冲击下，市场往往会做出过激反应，即所谓的“膝跳反应”，但是当激情退去，投资者便会逐渐趋于冷静并开始反思，市场又重回既定趋势。这一模式在金融市场上屡试不爽，没有迹象显示这次属于例外。

　　美联储购买国债，如果是采取新发行货币的方式，则起到增发基础货币的作用，美元流动性有泛滥之嫌，理论上确实有理由让美元贬值。不过，在全球经济危机的形势下，滥发货币并非美联储一家，实际上，各国央行都在依靠降息、注资、定量宽松等手段增加市场流动性，比如英日两国央行都在执行定量宽松的货币政策，英国央行已经决定购买700亿英镑的资产，约占GDP的3.6%，而日本央行购买国债已非一朝一夕，近期更将每月购买限额从1.4万亿日元提高到1.8万亿日元，年度购买额度约占GDP的5%。可见，以美联储购买国债为理由做空美元是站不住脚的，应该只是市场的短期炒作行为。

　　另一个问题是，要看美联储是以什么形式来购买国债。美联储有两个选择，一是发行货币，二是选择是动用财政部的存款资金，如果选择发行货币的话，会增加美元的贬值压力，不利于奥巴马政府的发债计划，成本较大，而如果选择后者，则有较强的可操作性，成本亦较低。目前市场对美债出现追捧短债而减持长债的倾向，美联储购买长债，将可压低长债收益率，在收益率趋同的趋势下，短债依靠流动性将更受追捧，财政部较易获得资金，因此，以短债资金购买长债，即“借短买长”，未尝不是一个可取的办法，若如此，将大幅减少对货币发行的依赖，从而缓解美元贬值压力。

　　从利率角度来看，美元已率先降至零利率，英镑、日元、加元、瑞郎利率已经见底，而欧元、澳元仍有进一步降息的空间，美元的利差劣势正在逐渐收窄。考虑到欧元区经济比美国更为疲软，甚至有很大可能性欧洲央行也会执行定量宽松的货币政策，这样的话，也会严重损害欧元走势，目前欧元的强势反弹可能只是下跌途中的一个插曲。

　　从根本来讲，由于经济危机并没有结束的迹象，外汇市场的基本面形势并未发生实质性变化，因此预计全球资金对美元的避险需求并不会结束，且会贯穿经济危机始终，因此预计美元在短期内存在进一步修正的可能，但中长期的表现仍可看好，而非美货币反弹结束后，仍有很大的下跌风险。

　　在数据方面，上周美国公布了较多指标，如工业产值、新屋开工，消费者物价指数等，但这些数据都无法取代美联储购买国债的影响力。

　　从技术图表观察，美元指数上周大幅下挫，延续了此前展开的短期修正趋势，目前来看似仍将惯性下跌。但自去年3季度以来的一条长期上升趋势线依然保持完好，当前位于81.50，在此支撑之上，美指的长期上升趋势不会受到动摇，若跌破此支撑，则美指展开进一步修正的风险将上升。

　　支撑位：82.60、81.50、81.00

　　阻力位：84.00、84.50、85.20

　　二 人民币NDF贬值预期大幅回落

　　上周，受国际市场美元下跌影响，人民币兑美元小幅上扬，人民币中间价开于6.8349，询价系统收于6.8277，上涨72点。

　　上周基本面相当清淡，公布的数据寥寥，由于两会结束后中国并未在汇率政策上做出任何调整，市场短期内的贬值预期降温，1年期NDF大幅回落，已跌至6.90以内。不过NDF市场通常较为敏感，波动性较大。

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