一 风暴中心继续恶化助推美指创三年新高

　　近期，有关中国宏观经济到底是否触底的争论十分热烈，如果单纯看国内数据的话，可以认为经济大幅滑坡的局面正在得到改善，但如果放眼全球的话，则形势就不那么乐观，发达经济体正在陷入数十年来最严重的衰退，我们认为，考虑到传导时间滞后的因素，则中国经济最差的时期仍未到来，当然，中国官方大力刺激经济的措施，可以在一定程度上修正或者抹平某些负面影响，但大的宏观趋势仍维持在下行通道中。

　　这一预期是建立在中国经济不能与国际经济脱钩的判断上，实际上，鉴于中国贸易依存度已经超过了70%，这种脱钩是不大现实的，认为中国可以率先独立复苏的预期，成为现实的概率很小。

　　美国最新公布的4季度GDP修正值，向我们揭示了目前到底是怎样的一个世界。美国上周公布的4季度GDP修正值，折年率大幅萎缩6.2%，创1982年以来的最大降幅。

　　图1：美国GDP

　　如果此轮风暴的中心依然在继续恶化，那么风暴的周边能否风平浪静？答案显然是否定的。我们坚持认为，与历次经济危机一样，美国依然会引领未来的经济复苏，美国经济不出现企稳迹象，其他经济体很难有大的起色。

　　尽管美国经济很差，但通过数据对比可以发现，其他经济体较美国更差，日本、欧元区4季度GDP的同比数据都要差于美国，目前的情况是，只要不是最差的，就有可能胜出。

　　因此，我们看到了避险情绪对美元汇率的强劲支撑作用。很多投资者在次贷危机爆发之初，就开始讨论美元强势是否能够持续，有关美元很快将崩溃的预期不时见之于报端。但事实情况是，正像我们长期以来所坚持的观点，避险需求给了美元源源不断的支撑，即使美国中长债收益率开始触底走高，这一支撑也还没有结束的迹象。美国4季度GDP的修正数据，给了市场一个很好的释放避险情绪的机会，数据公布后，美元指数创出了3年来的新高。

　　图2：三大经济体GDP

　　图3：美元指数日K线图(截至北京时间09年3月2日)

　　从技术图表观察，美元指数上周前半段回踩已经突破的三角形上轨压力后，于上周后半段强劲上扬，本周一开盘后创出3年新高88.82，技术上已经打开了进一步上行的空间。

　　自去年12月开始的上升趋势线仍保持完好，上行趋势稳固，未见顶部特征，预计美指将继续在该趋势线以上运行，近期有测试90关口的机会，突破后有望上看92-93，若展开修正，可以87.45为短期多空分水岭。

　　支撑位：87.45、86.60、86.15

　　阻力位：89.00、90.00、90.60

　　二 NDF小幅下跌料为正常波动

　　上周，人民币兑美元略有下跌，人民币中间价开于6.8337，询价系统收于6.8396，下跌59点。

　　图4：人民币即期汇率与NDF(截至北京时间09年3月2日) 

　　由于两会召开在即，市场心态趋于谨慎，同时上周消息面较为平淡，因此即期汇率整体波幅非常有限。

　　不过人民币NDF价格近期出现持续轻微走跌，目前来看，NDF尚未形成趋势，整体仍属于正常的区间波动，近期的走跌可能与人民币中间价连续微跌有关系。

　　提醒投资者关注两会期间是否会释放出政策方面的最新动向。

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