王 勇

　　与12月初突然连续大幅贬值的情况相比，近期人民币汇率在逐步走稳。12月24日，美元兑人民币的中间价为6.8397，询价系统的报价也与之相差不多，较之12月1日询价市场收盘价6.8848，呈稳升态势，且每日波幅有所收窄。

　　有人把这一现象看成是央行月初先意外设高美元兑人民币中间价，而随后又入市抛出美元、托人民币盘子的结果。那么，究竟目前的人民币汇率是否真正稳定，我国央行是否应对外汇市场进行适度干预等，这些问题都需要进行认真思考。

　　追求人民币动态稳定

　　目前，外界对人民币汇率稳定的理解大都停留在名义汇率上，但这种稳定不是以往那种单纯为稳定而稳定的传统思想，或者坚持稳定就是追求长期固定的做法，应当在遵循外汇市场规律中求稳定，即保持人民币在合理、均衡水平上的基本稳定；另一层意思是，这种稳定不是名义汇率的绝对稳定，而是对一篮子货币的相对稳定。这种观点与陈旧的惯性思维方式是完全不同的。

　　实际上，自2005年7月人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率一直试图保持一种动态稳定。从名义汇率上看，2008年上半年，人民币升值主要体现在对美元汇率迅速上升，而进入下半年以后，第三季度，人民币对欧元、英镑又呈快速升值趋势。欧盟和美国是中国最大的两个贸易伙伴，升值给中国出口带来的压力不符合中国贸易政策。第四季度，在全球金融动荡、经济不景气的背景下，中国在汇率政策上并没有饮鸩止渴的想法。政府“不排除人民币贬值的可能性”，实际上是指中国将根据自己的汇率政策目标对汇率进行结构性调整，这种调整主要是针对篮子中不同货币的名义汇率进行综合平衡，使实际贸易汇率指数大体保持在一个比较稳定的范围之内，避免出现大幅波动。

　　而且，2008年下半年，在美元短期内走强情况下，人民币汇率并没有走软，除了在金融动荡时期避免风险这一考虑外，也表明中国是一个负责任的国家，没有落井下石。未来人民币汇率仍将维持动态稳定，也就是稳中有升格局。

　　适度干预是可行的

　　外汇市场干预是一国货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖行为，以影响本国货币的汇率，其途径可以是动用外汇储备、通过中央银行之间调拨，或官方借贷等。在中央银行干预外汇市场的手段上，可以分为不改变现有货币政策的干预(又称“消毒干预”)和改变现有货币政策的干预(又称“不消毒干预”)。

　　12月初几个交易日，受人民币贬值预期影响，市场充斥着美元买盘报价而鲜见卖盘报价，“美元荒”持续弥漫市场。此外，境内外远期市场出现的巨大套利空间也增加了美元需求。针对这种情况，央行及时入市干预，提供美元流动性。央行此举是出于维护外汇市场健康运行的考虑，因为连续跌停已经影响了市场的流动性。从央行此番入市干预情况看，其实质是属于“不消毒干预”。再加上央行作为外汇市场交易的一员，为实现汇率政策目标可以在银行间外汇市场通过公开市场操作进行干预，对人民币汇率中间价产生一定的引导作用，但这种干预也是一种市场行为，而不是一种行政行为，更不是对人民币汇率的操纵。