首先，美国GDP占全球比重较高，美国经济前景好于其他主要国家。IMF最新发布的主要经济体GDP增长率预测，2009年美国、英国、德国和日本GDP增长率分别为-0.7%、-1.3%、-0.8%和-0.2%，未来美国经济预计好于欧洲，而日本将再次陷入衰退。

　　其次，美元仍然是各国主要的外汇储备。自布雷顿森林体系崩溃后，全球货币体系实际上实行了美元信用本位制，美元占全球外汇储备比重超过60%。根据IMF公布的数据，截至2008年第二季度，美元、欧元、英镑、日元占全球外汇储备比重分别为62.5%、27%、4.7%和3.4%，美元是各国主要的外汇储备。虽然自1999年欧元正式启用以来，欧元作为外汇储备比重由17.9%上升至27%，但欧元比重仍然不到30%，美元的主导地位较稳固。

　　本轮全球金融危机中美元汇率走势再次引起高度关注，可以看到，美元汇率走势与过去三次全球经济危机时存在惊人的相似，即每当经济危机时美元开始升值。

　　由于海外投资者在美国的投资规模非常庞大，仅以公司股票为例，美联储《资金流动报告》显示，2003~2007年，国外投资者持有的美国公司股票金额由50亿美元上升到1750亿美元，增加了30倍，因此导致了海外投资者的美元投资遭遇了大幅损失，为偿还这类债务，这些投资者就必须借入美元。近期美国政府分别与巴西、墨西哥、韩国和新加坡等四国央行建立额度均为300亿美元、总计1200亿美元的货币互换安排，就是为了满足这些国家的政府、银行和企业对美元的需求，缓解流动性危机。美国和欧洲央行之间取消货币互换安排限制，IMF针对发展中国家启动的救援计划，都说明世界对美元的强劲需求，从而推高了美元汇率。

　　从欧元区看，相对于美元背后的美国联邦政府而言，欧元区尽管也存在着统一的中央银行，但由于欧元区内各个国家的经济规模、发展程度和利益诉求有所不同，欧元区在应对危机时具有先天的时滞性。同时对于欧盟来讲，由于《稳定与增长共约》要求其成员国财政赤字水平不得超过GDP的3%，债务水平不得超过GDP的60%，因此，在危机情形下被认为最有效的避免经济严重下滑的公共支出政策，在欧盟的框架内也被严重束缚住了。这使得危机期间欧元汇率走势趋弱，而欧元区的政策规定长期看有利于欧元稳定。

　　人民币汇率政策取向及建议

　　汇改以来，人民币对主要币种累计升值幅度较大，由于全球金融危机导致美国、日本和欧盟相继陷入衰退，外部需求大幅下降，我国出口企业遭遇双重夹击。2005年以来净出口对我国GDP增长贡献率达到约20%，而自2008年起，由于外部需求下降等因素的影响，出口增长放缓，预计2009年我国出口增长率可能下降到两位数以下，这将对我国经济增长冲击较大。为避免我国出口下降速度过快，确保国内经济平稳较快增长，笔者以为，人民币可适当贬值。

　　自我国实行有管理的浮动汇率制开始，人民币对美元和欧元均呈升值态势，在美国次贷危机演变成全球金融危机后，人民币对欧元和英镑呈现快速大幅升值态势，2008年10月底较汇改之初，人民币对美元、欧元和英镑累计升值分别达到21%、12%和28%，仅2008年7~10月的三个月时间，人民币对欧元和英镑的升值幅度就分别达到24.4%和22.5%。在目前情况下，人民币对主要货币的升值压力基本释放，美国和欧盟对我国人民币升值的压力趋缓，人民币可择机适当贬值。

　　如前所述，借鉴过去全球经济危机中美元汇率走势的经验，本次全球金融危机时期，美元汇率可能先升值，到全球经济逐步复苏时期，美元汇率再掉头向下逐步贬值。

　　美国目前采取的应对金融危机的政策为未来美元贬值带来较大压力。美国目前的应对政策包括三项主要内容，一是通过发行国债的方式筹集7000亿美元以实施救市计划，这将导致美国扩大其货币发行量；二是美联储连续多次下调联邦基金利率接近零利率，极低的利率政策将造成未来美元走弱；三是美国新总统奥巴马将采取扩张性财政政策，这对美国已经庞大的财政赤字将雪上加霜，中长期来看美元将走软。故我们需要高度关注本轮金融危机过后美元的贬值压力，妥善选择人民币对应的一揽子货币的构成和权重，尽量维持人民币汇率相对稳定，减少人民币汇率剧烈波动对实体经济发展带来的不利冲击。

　　(作者单位：中国银行国际金融研究所)