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从历次全球经济危机看美元汇率走势
陈卫东 张友先
随着全球金融危机全面爆发，在美元快速大幅升值的带动下，人民币对欧元和英镑等主要币种快速升值，而人民币对美元汇率基本稳定。透过布雷顿森林体系崩溃后历次全球经济危机中美元汇率的走势，审视危机中美元、欧元和英镑等主要币种的各自趋势，我们认为，当前形势下，人民币可考虑对美元适当贬值，并密切关注美元可能的贬值。
布雷顿森林体系崩溃后的美元汇率走势
全球金融危机爆发以来，美元汇率走势的不确定性明显加大，我们有必要回顾历史上全球经济或金融危机中美元汇率走势，借以理解和预测本次全球金融危机中美元汇率走势。考虑到1974年布雷顿森林体系正式崩溃，大多数国家放弃对美元的固定汇率制，采取浮动汇率制，故我们选择以布雷顿森林体系崩溃为起点，分析其后历次全球经济危机中美元汇率走势。
1.历次全球经济危机中美元汇率处于升值走势
1974年以来，主要发生了四次全球性经济危机，分别是：第一次1979~1982年经济危机，于1979年7月从英国开始,接着波及欧美大陆和日本等主要国家；第二次1990~1992年经济衰退，于1990年7月从美国开始，很快波及加拿大、日本、欧洲和澳大利亚等西方国家，最终导致日本近10年衰退；第三次2000~2002年新经济危机，由于网络泡沫破灭和“9·11”恐怖袭击美国，美国经济衰退迅速波及到全球；第四次，就是2007年至今的全球金融危机。
从这35年来的美元汇率情况看，美元升值可分成三个阶段：第一阶段是1979~1985年，美元对欧元、英镑和日元巨幅升值，累计升值幅度分别达到115.5%、125.8%和44.5%，这期间，1979~1982年发生了全球性经济危机，1980~1982年全球GDP增长率分别降至1.99%、2.18%和0.89%；第二阶段是1988~1990年，美元对欧元、英镑和日元大幅升值，累计升值幅度分别为24.9%、20.1%和30.9%，在此期间，1990~1992年发生了轻微的全球经济衰退，全球GDP增长率分别降至2.94%、1.46%和2.03%；第三阶段是1999~2001年，美元对欧元、英镑和日元大幅度升值，累计升值幅度达到37.9%、18.7%和31.8%，这期间，2000~2002年发生了新经济危机，2000~2002年全球GDP增长率分别降至4.69%、2.21%和2.82%。
1975年1月~2008年10月，美国对欧元、英镑和日元的汇率走势呈明显的周期性特征，在前三次全球经济危机期间，美元汇率处于升值阶段，而在其他时间段，美元汇率处于持续贬值中。我们可以得出一条基本经验判断，每当全球经济发生危机或衰退时，美元对主要货币汇率可能呈升值状态。
2.美国经济基本面支撑着美元的主导地位
各国汇率与其经济基本面间呈相互作用关系，即经济基本面发生变化会导致汇率波动，汇率波动逐步调整一国经济的外部失衡局面，并逐步传递到国内经济基本面。从美国经济基本面的变动看，历次全球经济危机中美元汇率的走势有其合理性。
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