而美元走强的另一面就是其他货币的相对弱势。截至10月24日，美元指数一度冲高至86.94，欧元兑美元报收1.2612，创下两年以来新低，英镑兑美元距7月15日最高点2.0146的跌幅已高达25%，而澳元兑美元较7月15日最高点的0.9849更是狂跌了32%。主要国际货币中，唯一对美元汇率保持升值态势的只剩下日元，说明短期内对日元的短期避险需求甚至超过美元。

　　随着金融危机的蔓延，欧洲主要国家德国、法国、西班牙等欧洲国家正面临财政上的巨大负担，金融系统的问题不断暴露出来，欧洲经济面临衰退的可能性将越来越大，在这种背景下，欧元中长期缓慢贬值的趋势似乎很难改变。

　　欧元区的民间部门经济10月遭受欧元货币同盟成立以来最大打压，可能将出现自1990年代初期经济衰退以来的最糟表现。欧元区10月综合采购经理人指数初值达到44.6，是10年来低点，制造业采购经理人指数初值为41.3，为11年来记录低点；服务业采购经理人指数初值则创下七年低点，为 46.9。国际货币基金组织预测，欧元区明年的经济增长步伐将接近于停滞，同时通胀将降至欧洲央行目标下方，这将使得欧洲央行的降息余地扩大。欧元的下跌，与市场预期新一轮轮番降息过程也有关系。

　　欧洲另一主要货币英镑也面临同样尴尬。英国面临的挑战仍相当严峻。目前，英国通货膨胀率上升到了 4.7%，失业率5.5%，房市极度低迷，个人消费也是有气无力。多项报告预测，英国经济今年下半年至明年初将陷入衰退。再加上国际大环境不佳，金融环境动荡，英镑走势长期处于弱势的可能性极大。

　　而在此国际大环境下，澳元重新走牛的可能性也基本不存在了。作为世界三大商品货币之一，澳元走势与原油等大宗商品价格走势密切相关。从目前来看，金融风暴波及澳大利亚的程度仍是非常有限，澳大利亚近期的一系列数据也显示经济运行还是较为平稳，但澳元作为商品货币的角色却面临相当大的困境。

　　石油价格从高位146美元至今已跌破70美元，金属资源价格也持续下跌，金融危机引起的一系列连锁反应促使各大投资机构纷纷平仓，抛售澳元以降低风险。同时，澳元已很明显进入新一轮的降息周期，澳元汇率长期下跌已具备充分的条件。交通银行外汇分析师叶耀庭认为，澳元未来的走势将经历反复探低的过程，但长期趋势基本已经确立。

　　澳洲联邦银行的一位外汇分析师认为，全球经济放缓会导致澳大利亚出口需求受到限制，澳元汇率可能在明年3月前再跌25%。澳新银行外汇策略师Tony Morriss则在上周的一份研究报告中写道：“预计澳大利亚经济将在两年内持续放缓，澳洲联储还会在几个月后继续减息，估计利率将到达4.5%。”

　　日元升值幅度有限

　　在这次危机中，日元和美元同样扮演了避险货币的角色。美元作为全球货币系统的基础和计价标准，完全成了投资人安全性偏好的天堂。而日元也在投资人从高风险资产大举撤离中受益。这种现象在历次经济危机中非常常见，每次危机伴随的都是美元和日元的非理性升值。

　　一些分析人士推测，在市况平稳时，投资者往往会借入日元以利用日本的超低利率在其他市场上牟利。而当市场波动加大，或投资者需要弥补在其他方面遭遇的损失时，他们就会解除这种融资套利交易，从市场上买回日元，从而推高日元汇率。

　　同时，股市的暴跌进一步加深了市场的避险情绪，这对日元走势的影响尤为显著。日元大幅度升值将打击日本出口和日本外向型企业业绩，例如全球著名电子产品制造商Sony公司就因为日元升值发布预警公告，成为打击日本股市的重要原因，而股市暴跌又进一步加剧市场避险情绪，促使日元进一步升值，使日元和日本股市再度呈现负相关的同步关联。

　　另一个值得关注的因素是，日本本来的低利率使得日本央行已不具备降息空间，且国际金融市场的强烈震荡，使大量的投资机构为了降低风险纷纷投向日元，不断推高日元，从这个角度来看，中长期日元汇率仍有走高的迹象，但幅度可能有限。

　　日元的进一步走势，则需要关注日本政府的干预力度以及日本股市的走向。强劲升值的日元对日本进口有利，但损及出口，对日本经济的打击显而易见。日本政府表示将密切关注日元升值对日本经济的冲击，并开始在10月27日此后连续几天干预汇市。

　　此外，日本央行是否会意外地采取降息行动，将可能会成为左右市场的一个重要因素。日本央行如果降息，向市场传递的信心将可能不仅是姿态性的。原本被市场认为可能是受这次金融危机冲击最小的发达经济体，日本股市的跌幅却远高于欧洲各国股市，而日元的涨幅甚至超过了美元，这对全球货币体系来说，都是极其具有讽刺意味的。