其二，从内部来看，今年以来出口和贸易顺差实际增速的下降，也在一定程度上减缓了人民币升值压力。根据官方公布的数据，出口的实际增速从去年的24%下降到今年上半年的13%。今年上半年的贸易顺差同比下降11.8%，净缩水132亿美元。人民币升值的内部压力明显趋于缓和。

　　其三，近期对资本管制的力度加强，在一定程度上也遏制了短期国际资本的流入，缓和了人民币升值压力。7月14日起，外管局、商务部和海关总署开始对出口收汇结汇实施联网核查管理。同日起，外管局也加强了对出口预收货款与进口延期付款的管理与监测。7月18日起，发改委发布了《进一步加强和规范外商投资项目管理的通知》，严防外汇资金通过FDI(国际直接投资)渠道的异常流入。

　　宏观调控思路转型

　　除了以上三点原因外，也有一些市场人士认为，近期人民币走势可能和国家的经济调控思路有关。不排除存在这样一种可能性，即央行在宏观调控思路转变的前提下，加大了对外汇市场的干预力度，即在市场上买入更多的美元(出售更多的人民币)，从而人为制造了人民币对美元汇率的双向波动。由于宏观调控重点从防止通货膨胀转变为防止经济下滑，通过人民币升值来抑制通货膨胀的操作手法，可能让位于通过维持人民币汇率稳定来保障经济增长。

　　今年上半年，我国GDP同比增长10.4%，其中一季度10.6%，二季度 10.1%，市场普遍估计下半年增速可能降到10%以下。受到原材料价格上涨，资金成本上升以及资金短缺等因素的影响，今年前5个月我国工业利润增长20.9%，增幅回落21.2%，而上半年贸易顺差同比下降11.8%。经济下滑的风险，开始逐渐代替通货膨胀的风险，成为最受关注的问题。

　　宏观经济增长放缓已经是不争的事实。与此同时，通胀也有触顶回落的迹象，其下行走势近期已经确立。官方的基调近期已经基本确定：宏观调控从“双防”改为“一保一控”防止经济增速过快下滑。加之新《外汇管理条例》近期发布实施，着眼于防范和打击热钱的流入，从中足以看出国内经济较大变动和政策面的重大转变。

　　持续贬值的可能性小

　　在这种“暧昧”的经济环境中，人民币汇率的未来走势成为热议的话题。甚至有人开始猜测人民币会否就此进入贬值通道。

　　穆迪分析师陈颖嘉认为，人民币持续保持弱势的可能性不大。陈颖嘉认为，中国管理层正在努力进一步控制投机资本的流入，强化外商直接投资领域的监管。在跨境资本流动方面，相信还将有进一步的调查和监管措施出现，以努力抑制违规交易、防范针对人民币升值的投机行为。总的来讲，热钱进入中国金融市场的难度将上升，这将有效遏制流动性，降低内地通胀压力。这一最新举措表明，尽管政策的优先目标已经转移到保持宏观经济的持续稳定增长，但监管部门对通胀问题仍持非常谨慎的态度。

　　陈颖嘉表示，近年来，处于低估状态的人民币持续升值，对投机者来说是一场稳赚不赔的买卖。价值重估可以在较短时间内结束这一轮货币投机，但管理层考虑该项选择的可能性不大，因为出口正呈现大幅减速现象，贸易形势支持弱势人民币。贬值不仅仅鼓励出口，而且有助于抑制货币投机行为。但问题是，未来数月内，人民币不可能持续保持弱势，因为这将助长进口型的通胀。她预测，相对上半年的情况而言，人民币在下半年的走势会比较温和。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆则认为，尽管短期内不能完全排除人民币贬值的可能性，但相信持续贬值的可能性很小，因为持续贬值没有市场基础。一方面，目前贸易顺 差巨大，进口增速持续超出口增速许多(而且需要较长时间)，贸易收支才能由顺差转为逆差。另一方面，中国资本账户在此前15年间有14年处于顺差，唯一例外是1998年，当时净资本流出创下记录，反映了亚洲金融危机的影响。因此，很难想象中国会出现大量的净资本流出，除非解除资本管制或出现与1997-1998年同等规模的金融危机，从而引发大量资本外逃。但这两种情况都不太可能出现。

　　王庆认为，只要净外汇流入(既可通过经常项目顺差，又可通过资本账户)存在，市场中的外汇供应就会大于需求，人民币将处于升值压力之中，除非央行实施干预。

　　王庆说，从根本上看，人民币仍然是被低估的，需要在中期内向其均衡水平升值。但基于目前的形势，预计未来6-12个月内，人民币汇率升值将减速，并出现更大幅度的双向波动性。2008年底，美元对人民币汇率可能达到6.6，2009年底达到6.3。