中美巨额贸易顺差决定人民币升势 十根阴线标志进入市场化第二阶段

　　理财周报专栏作者 金岩石 国金证券首席经济学家

　　乔致庸当年的“汇通天下”今天已成为现实——“汇”是货币，“通”是流动性，“天下”是全球金融市场。

　　面对各国货币汇率的浮动，令人不得不想起当年基辛格博士的名言：“谁控制了石油，谁就控制所有国家；谁控制了粮食，谁就控制所有的人；谁控制了货币，谁就控制整个世界！”当今世界，石油、粮食和货币已成各国关注的核心商品，但至今没有哪个国家实现了对这三类特殊商品的长期控制，甚至美国都控制不了已成为国际货币的美元。

　　人民币开始走出国界进入“天下”

　　在亚当•斯密《国富论》的世界里，国家只是一个“守夜人”，并没有日常的经济职能。凯恩斯的经济学理论把政府从经济运行的局外人变成了职业经理人，而对于政府的经济“职业”，却并没有公认的职业标准和职业技能。

　　其实，政府这个新职业的基本技能就是生产和经营通货膨胀。凯恩斯从充分就业目标引出有效需求不足，从有效需求引出政府投资和政府消费，又从政府的投资和消费引出赤字财政与合理举债，于是因赤字开支和举债消费而产生的货币超额发行就有了合理性，并把“适度”通货膨胀变成了政府的职业考评标准。可以说，政府的新职业就是通货膨胀制造业，于是如何达到“适度”通货膨胀，就反映了不同政府经济管理的职业化水平。

　　这个职业的初级技能是发行管理，高级技能是在发行管理之外增加了输出和调控，于是就有了外汇的储备和经营与汇率的调节和控制。

　　在金本位时代，各国外汇储备都是黄金，一损俱损，相对简单；当美元成为国际货币之后，如基辛格博士所言，美国控制了货币，自然企图控制整个世界。因此，各国的汇率政策就有了控制与反控制的博弈，形成了一个超越各国控制的外汇交易市场。在衍生产品市场形成之后，与汇率相关的政策博弈就进一步升级为超越国界的交易性市场。

　　从本国货币的发行管理到国际化的市场交易，这是一个质的飞跃，它把国家的汇率政策引进了跨国的大宏观交易市场，并在国与国之间增加了一个职业投资基金群体。

　　国际货币市场上的对冲基金，就像啸聚江湖的绿林好汉一样，在多空博弈的市场交易中，时而合纵，时而连横，战时呼啸而来，战罢四散而去。他们对市场如敬畏神明，视成败为家常便饭，成则痛饮谢恩，败则闭门思过，特别是在衍生交易市场以小博大的对冲基金，其交易模式必然以短期的战役式投资策略为主。

　　所以，当我们看到人民币的美元汇率在连续升高之后突然出现创纪录的“十连阴”，说明人民币作为新的交易性商品，开始走出国界进入“天下”，从政策性的上升趋势转变为交易性的震荡上扬，会在上升趋势不变的背景下出现更多交易性机会。换言之，这是人民币市场化的第二阶段，从单边上扬的政策性调控进入震荡攀升的交易性市场。