人民币6时代的机会与风险(4)

　　4.人民币加速升值的势头是否会在下半年得到遏制？

　　不少分析人士认为，由于美国经济衰退、大宗商品价格下跌等因素影响，原材料价格会得到有效控制，因此预期下半年CPI会得到有效控制，届时人民币升值幅度也将出现大幅回落，就目前的数据看，这种分析是否会成为现实？

　　张明：2008年第一季度人民币对美元的升值幅度按年率计算超过15%，这种加速升值的趋势不可能一直持续下去。下半年人民币对美元加速升值趋势可能明显减缓，这一方面有利于为出口企业赢得进行产业调整的时间，另一方面不利于我国通过大幅升值来遏制输入型通胀。

　　谭雅玲：如果下半年真的出现了人民币升值回落，那肯定是美元下半年会有反弹。如果美元出现了反弹，那么人民币的快速升值肯定会有一个反转。再一个就是和奥运会有关，因为任何一个国家在奥运会结束之后，经济和金融板块都会往下调整，中国也不可能逃脱。

　　张晓济：我认为不会回落，美元还要贬值。美元一直在降息，通货膨胀时本来不该降息，但是为了控制金融风险，还是这样做了，所以美元还要贬值。

　　梅新育：我认为，如果人民币汇率升值势头被遏制，那也主要是资本流动所致，通胀压力无法削减。由于沙特等国主力油田老化(全世界最大的14个油田日产量占全球原油供应量的20%，但这些超级大油田的平均寿命当时就已经接近50年)、生物燃料生产规模将继续扩大、西方主要中央银行为救援金融危机而大幅度放松货币政策等因素，在可预见的将来，初级产品价格仍将居高不下。与此同时，由于中国大陆农村剩余劳动力正日益逼近耗尽的转折点(发展经济学称之为“刘易斯转折点”)，国内劳动力等成本的上升已经不可遏止，且“中国制造”成本上升的影响无法被印度、越南等其他发展中国家生产和出口的增长所抵消，未来10—15年内世界将面临制成品价格上涨压力显著加大的局面。

　　如果人民币升值幅度回落，甚至逆转，那么对借用外币债务较多的企业将构成沉重压力。-

　　5.货币政策“紧中求活”的侧重点将是哪些？

　　央行2008年第一季度例会提出坚持从紧货币政策取向，但表示要紧中求活，并且着重提出货币政策受美国次级抵押贷款危机进一步加剧、全球经济环境变化、不确定因素和风险增加等因素影响强烈，那么在次贷危机进一步升级的背景下，“紧中求活”的侧重点将是哪些？

　　张明：“紧中求活”主要是指央行将会继续运用提高法定存款准备金率、发行央行票据、实施贷款数量控制等紧缩性货币政策工具，但是不会频繁地提高人民币存贷款利率。由于美国经济仍将继续下滑，美联储可能进一步降息，如果央行大幅加息，这将扩大人民币与美元的息差，吸引更多热钱流入。考虑到美国经济衰退将通过出口渠道、国际资本流动渠道、美元贬值带来的财富效应渠道和输入型通货膨胀渠道拖累中国经济，因此中国政府已经开始考虑宏观经济增速下滑的风险。

　　谭雅玲：我认为总体的货币政策方针不变，但是要考虑实际条件，它的灵活度在于自己的选择。“活”指的就是时机和条件。-

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