外汇贷款成三方套利工具

　　外汇贷款交易环节中,企业变相降低了人民币贷款的融资成本,中资商业银行获得了外汇存贷款利差及外汇点差收入,而外资银行则获得了高于境外外汇贷款的收益率

　　- 本刊记者　钟华/文

　　“只要能获得外汇贷款，企业就能赚钱。”一位国有商业银行交易人士对《证券市场周刊》称，“外汇信贷领域存在无风险套利的机会。”

　　其过程是:企业通过获得低于人民币贷款融资成本的外汇贷款，然后再以某种方式将外汇卖给商业银行，获得人民币资金;在未来某个时候，企业再将升值后的人民币资金，按照当时的汇率转换成外汇，归还给商业银行。

　　“这一过程当然有成本，但稍微熟悉业务的企业就很容易‘赚钱’。”业内人士表示，这一过程的关键是如何获得外汇贷款指标。

　　今年1月份，人民币新增贷款达到8036亿元，同比增长2373亿元，监管部门对信贷指标的控制已经有所强化，“要求将原来的信贷指标的季度监控，改为月度监控。”

　　而当月，外汇贷款增长幅度更是达到40%，“无风险套利”的外汇贷款可能成为宏观调控铁网的一个缺口——企业将外汇贷款转换成人民币资金，就意味着人民币信贷额度的扩大。这对于监管层希望控制信贷投放的增长，将是一个重大的挑战。

　　企业套利路线图

　　央行数据显示，自2007年以来，金融机构外汇贷款一改此前缓慢增长的势头，开始迅速飙升，增速一直高于外汇存款。

　　从季度数据看，外汇贷款高于外汇存款的现象开始出现于2006年第三季度，差额为9.24亿美元，随后的各个季度差额不断扩大，至2007年第四季度，差额已扩大至598.99亿美元。

　　外汇贷款加速增长发生在2007年3月之后，一个重要理由在于中美贷款利差的攀升。2007年3月，中国央行将一年期人民币贷款基准利率从6.12%上调至7.29%，而其时美国联邦基金利率为5.25%，加上100个基点左右的风险溢价。

　　此后，中国贷款基准利率继续攀升，而美国贷款利率却逐步下行，由于企业美元的融资成本要低于人民币的融资成本，促使外汇贷款不断创出新高。根据央行2007年四季度货币政策报告显示，美元贷款平均利率为6%左右。

　　2008年1月份，新增外汇贷款为157亿美元，同比多增加184亿美元(上年同期下降27亿美元);当月外汇存款下降86亿美元，同比多降148亿美元(上年同期增加62亿美元)。此时，美国已连续两次大幅下调联邦基金利率。

　　外汇贷款增长速度显著快于外汇存款。而按照银行会计账户平衡原则，一笔贷款发生之时，就伴随着一笔存款。两者增长出现差异，一个解释是由于人民币贷款与美元贷款存在利差，企业将从银行借出的外汇，再次转手卖给了银行，这样就表现为企业在银行的外汇存款减少。

　　对企业而言，企业从银行获得利率水平低于人民币贷款的外汇贷款，然后通过外汇结汇，获取人民币资金，就相当于减少了人民币贷款的融资成本，从中套利。