上海交行：联储主席打击士气美元多头逢高退兵

　　联储主席打击士气美元多头逢高退兵

　　上周点评：

　　上周，虽然好于预期的经济数据显示美国经济可能还未见即刻陷入衰退的风险，美国总统布什签署了经济刺激方案，但美元未能延续前周反弹的势头，反而走出回落行情，主要在于美联储主席贝南克在美国国会发表作证陈述时的言论，打击了美元多头的士气，导致美元多头在高位获利了结。

　　美元指数上周以76.61开盘后，仅小幅上摸76.71即告受阻，随后展开震荡回落走势，跌势一直延续至周末，最低跌至75.85获得支撑，最后反翘至76.07结束全周交易。周线为一根下跌实体54点的中阴线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、贝南克表示美国经济前景已恶化，市场趁势回吐美元。

　　美国上周公布的经济数据大部分好于市场预期，比如，受新车和汽油销售增长的提振，1月零售销售意外增长0.3%，远好于市场预估的下降0.2%；受出口增长和进口缩减的影响，12月贸易逆差较11月缩减6.9%至587.6亿美元，这是愈一年来最大月度降幅；截至2月9日当周初请失业金人数减少9000人至34.8万人。这些数据预示美国经济还未显现出即刻就陷入衰退的风险。美联储前主席格林斯潘在上周四表示，美国经济还没有陷入衰退但"明显处于衰退的边缘"。格林斯潘认为，美国经济将继续恶化直至美国房价企稳；房价离触底还远得很。

　　美国总统布什在上周三签署了总额1680亿美元、为期两年的经济刺激计划。该计划的核心是退税，其中今年将占用1520亿美元额度。即该计划主要着眼于激励今年的经济。布什表示美国经济的"天赋"就在于有能力抵御金融震荡，并变得更加强大。布什说："我知道许多美国人都担心经济前景...美国经济已连续六年呈现扩张，但（如今）速度明显放慢。""我国制度的特点就是能够吸收经济衰退、战争和企业丑闻之类的冲击，并在度过冲击后变得更加强大。"美联储主席贝南克上周四在美国国会发表作证演说时表示，1520亿美元的今年财政刺激方案"最早将在第三季度发挥影响，甚至可能在第二季度就有所影响"，产生提振美国经济的作用。

　　如果美国经济果真能避免衰退，实现软着陆，那将是一件幸事。所以，上述两大因素利好美元，对上周处于跌势中的美元构成支撑。

　　不过，这两大利好因素未能推动美元延续前周的强劲反弹之势，进一步冲高，原因之一是美联储主席贝南克在国会的作证中表示：美国"经济前景在最近几个月恶化，经济增长放缓的风险增加，美联储将在必要时采取行动支持经济增长。"贝南克还表示，通胀预期受到良好控制。虽然贝南克也表示美联储必须留意今年稍晚时经济增可能加快，但他关于美国经济前景恶化的结论，还是提升了市场对美联储在3月18日再度降息的预期。美元人气因此受挫。

　　全美小型企业协会总裁Todd McCracken表示，信贷紧缩问题波及面扩大，美国小型企业处境堪忧。美国主要银行数年来发放贷款快速且条件宽松，但现在对小型企业的贷款标准开始变得更加严格，使小型企业更难筹措到资金来承担从购买设备到招聘新雇员的等各种支出。美国商界预期商业环境随经济放慢变得恶化。据商业协会（Business Council）发表的调查显示，81%受访的CEO们预期今年美国的经济增长呆滞，只有0-2%的增幅。这些企业的首席执行官们预期，无论美国经济是否进入衰退，随着经济增长缓慢，预计未来六个月本身行业面对的环境将会转差。这些信息支持了贝南克有关美国经济前景恶化的观点。

　　2、次贷危机牵连出美国三大债券保险商，美元多头胆却。

　　造成美元多头在上周变得犹豫的另一个原因，在于市场担心美国债券保险商可能暴出陷入次贷危机的重大风险，从而令已经满目疮痍的华尔街金融市场再遭打击。

　　上周，美国投资大亨巴菲特表示，他掌管的Berkshire Hathaway提出以50亿美元的再保险模式，接手MBIA、AMBAC和FGIC这三家债券保险公司担保的8000亿美元市政债券债务，不过他收取的保费要比这些保险商从债券发行人处得到的保费高出50%。巴菲特表示，此项提议给予各家债券保险商30天的期限，目前，其中一家债券保险商已拒绝了该提议。

　　对于巴菲特的该项提议，市场最初好评如潮，主要集中在两个方面，一方面认为巴菲特终于开始援助美国金融机构的"善举"；另一方面认为巴菲特出手意味着美国股市可能已经见底，次贷危机也已经见底。

　　但市场似乎忽视了巴菲特是投资大师的事实，由其提议的条件看，一方面再保险保费要高出初始保费50%，另一方面再保险只针对资产优良的市政债券，而不涉及这些债券保险商数额巨大的与次级债风险相关的债券，表明巴菲特并非在对这些债券保险商"雪中送炭"，相反有"落井下石"和"趁火打劫"之嫌。

　　无论结果怎样，巴菲特的行动提醒我们，美国次贷风暴还远未刮到尾声。次贷危机蔓延到债券保险行业，如果不能妥善构筑起防火墙，可能在华尔街激发起新一轮金融冲击波。

　　穆迪投资服务公司上周四调降了给予FGIC Corp旗下债券保险机构的"AAA"顶级评级，调降6个级距至"A3"，这是第七高的投资级评等；同时把母公司FGIC Corp的高级债评等从"Aa2"降至"Ba1"，这是最高的垃圾级评等。穆迪认为该保险商的资本情况及企业状况变弱。FGIC是第一个失去三大评级机构"AAA"评等的大型债券保险商。穆迪并表示，预计在未来几周内完成对MBIA和AMBAC评等的评估。

　　纽约保险业监管者Eric Dinallo发表的证词表示，他将考虑允许债券保险商将其实力相对较强的市政债券保险业务，与存在问题的业务相互分离。Dinallo倾向于保护债券保险商的全部业务，但如果做到这一点变得明显不可能，他将优先保护市政债券保险商及投资者。美国债券保险商对逾2.4万亿美元的证券承保，Dinallo预期因承保重新打包的次优抵押贷款债券及其他高风险债券，这些保险商将损失数十亿美元。

　　美国证券交易委员会（SEC）交易与市场部门主管Erik Sirri在上周四为众议院财务委员会的听证会准备的证词中表示，一些大型投资银行对债券保险商存在"巨大"风险敞口，他表示，该投资者保护机构正在其权限范围内密切关注五大美国投资银行面临的债券保险商相关风险，其中包括贝尔斯登、高盛、雷曼兄弟、美林及摩根士丹利。他表示："根据我们所掌握的信息，尽管他们在某些情况下确实存在巨大的风险敞口，但我们相信其仍有充足的资本及流动性，以应对评等被调降甚至一个乃至多个债券保险商违约带来的损失。"

　　由此可见，债券保险商的评级遭调降，很可能引发新一轮多米诺骨牌效应，即次贷风险还未完全揭晓或披露。

　　美联储研究与统计部副主管Patrick Parkinson上周四在众议院金融服务委员会关于债券保险商问题的听证会上表示，如果将大量可赎回债券和其它证券放置在资产负债表上，美国银行可能会感觉到流动性压力。美国的银行目前资本金充足，但在扩充资产方面感觉受限，这可能导致进一步的信贷紧缩。

　　美联储主席贝南克上周四表示，难以准确了解次贷给银行业造成了多大损失，但银行业者正在提供合作以确定和处置此类资产。贝南克认为投资银行可能因次贷损失而减计更多资产，但不存在近在眼前的银行破产风险。贝南克说："我们监管的所有银行目前的资本实力都很强，我们不认为有近在眼前的破产危险。"