港股中期内仍面临下行压力(2)

　　随着中央一系列严厉调控措施的出台，内地资金面在08年可能趋紧，违规进入股市的资金面也临撤出压力，这使得内地A股将难以再现06、07年的大牛市，投资者介入股市的动力也将大幅下降。同时，社会情绪也有向负面转变的迹象，根据“招商银行经济情绪指数”2008年第一期调查显示，在“景气判断指数”，认为变差的投资人首度大幅上升，占到46.51％，认为变好的只占15.35％；在“景气预期指数”，认为未来景气将变差的高达42.09％，首度占第一位。

　　因此，内地宏观经济在08年可能面临减速压力，A股的大幅下挫也将给港股带来压力，而港股走势不振又将挤压内地在港资金出场。

　　当然，从长期来看，由于港股愈来愈受到内地经济的影响，而内地经济经济长期看好，因此港股前景仍可期待，目前这一轮深幅调整可视为阶段调整，调整结束后仍可期待恒指走牛。

　　中短期内也有一些可能对港股构成提振的因素，最突出的是金管局追随美联储大幅减息。由于香港实行盯住美元的联系汇率制，因此港元利率调整始终与美国保持一致，而美联储在08年初大刀阔斧的进行减息，迫使香港金管局不断下调利率，有预期认为美元利率将在08年上半年降至2-2.5％，若港元利率也大幅下调，则可能低于香港通胀水平，出现负利率，从而催生投机及新的泡沫。若以新的泡沫推动港股上行，则将非常不利于港股未来走势，可能引发未来新的暴跌。值得注意的是，在97年亚洲金融危机之前，香港曾长期出现负利率。

　　从技术角度来看，恒指自07年10月底冲高回落后一路走低，08年1月中旬跌破25800点，从而形成了一个重要顶部，并且构筑了一条大型下降通道，目前恒指位于通道的中轨附近。在突破25800及通道上轨压力前，从技术上应始终看空恒指，宜将恒指的反弹视为逢高减仓的机会，只有突破通道上轨压力，才能认为下行压力放缓，具备反弹或筑底机会。

　　依目前的技术条件来看，恒指中期内可能会大幅振荡，并有进一步跌向20000点甚至19000点的风险，目前进场建仓风险较大。

　　19000点附近也是2003年2季度以来长期上升趋势线支撑所在，恒指回落至此位可视为建仓机会，若能突破下降通道上轨，则可视为触底信号，同样为建仓机会。

　　若中期内19000点失守，则可视为5年来牛市结束的重要信号。

　　结论：目前港股的大幅下挫，除了受到国际股市下挫的连带影响外，也是对前期非理性上涨的正常回归，港股的阶段调整将有利于未来长期走牛，调整结束后前景仍可期待；但中期阶段内国际及内地宏观经济形势难以对港股形成重大提振，且恒指技术上面临较大压力，因此倾向于认为港股调整尚未结束，恒指中期内仍有进一步下行的压力，目前介入港股风险较大。来自：招商银行责任编辑：木子