日元已确认长期强势(2)

　　相关形势比较有利

　　外汇市场是个与全球股票市场特别是美欧股票市场紧密联系的市场。2007年以后，外汇市场与股票市场密切关联的特征表现得特别突出，而这种表现突出的来源和纽带在于套息交易及其平仓。日元在2007年下半年直到目前非常显著地获利于套息交易的了结。

　　套息交易有三个层次，与股票市场结合的套息交易属于套息交易的较高层次。第一层次的套息交易就是赚取不同货币之间的利息差。第二层次的套息交易就是除了赚取不同货币之间的利率差以外，还赚取汇率差，因为高息货币往往相对于低息货币会升值。第三层次的套息交易是除了赚取基本的息差、汇率升值的汇差以外，还赚取资产增值的收益。即借入低息货币，兑换成高息货币，再购买高息货币国家的股票、房地产等资产以赚取收益。

　　最近几年来，套息交易是全球外汇市场的主要盈利模式。而日元是套息交易的最主要货币。2000年以来特别是2005年以来，日元由于套息交易的盛行累积了巨大的跌幅。而由于次贷危机的影响，美国、英国等经济放缓导致股市走低、利率走低，这种双低局面致使套息交易的基础开始被侵蚀并逐渐消失，日元因而大涨。2007年下半年以来，全球股票市场振荡下跌，明显具有顶部的技术特征，这成为日元继续走强的强大助力。

　　走强过程不会平坦

　　目前日元的基本面具备相对的优势，但还不具备绝对的优势。日本的通胀在主要国家中仍然处于较低的水平，与其他货币仍然有相当的差距。再从货币的基本利率来看，目前日本利率是0.5%、美国4.25%、欧元区4.00%，英国5.50%、加拿大4.25%、瑞士2.75%、澳大利亚6.25%、新西兰8.25%。尽管许多国家开始降息，但日元与其他货币利率的绝对劣势将在相当长时间内存在。这决定了日元的走强不会呈现直线，而会是曲折反复的过程。日本的经济增速仍比其他主要国家缓慢。最近两个季度日本实际GDP的增长率分别为1.7%、1.9%，而美国则分别为3.8%、3.9%，欧洲为2.5%、2.7%，英国为3.0%、3.3%。从最重要的内需数据来看，日本最近三个月的零售销售数据年率分别为0.5%、0.8%、1.6%，而美国分别为5.0%、7.0%、5.2%。欧元区为1.5%、0.4%、-1.4%，英国为6.3%、4.4%、4.4%。因此，日元的强势是经济发展相对稳固上的优势，是预期日元利率在运行方向上的相对优势。这种相对优势决定日元强势在时间跨度和空间上会有所限制。

　　从近期技术面来看，非日元货币兑日元的周线图上的技术指标有超卖或者是背离的现象，预示不久其他非日元货币兑日元将有一轮反弹的可能。因此，在日元走强的过程中，选择合适的入市点对于投资者来说非常重要。