经济萧条期即将来临吗

　　中国通货膨胀的前景

　　我在这里之所以要单独阐述货币的本质是因为，中国目前面临严重的通货膨胀压力和通货膨胀预期，而对通货膨胀的认识直接关系到对下一阶段的经济发展走势的判断。

　　我认为未来2至3年中国会出现严重的通胀，原因很简单，就是中央银行发行了太多的货币。我的观察基于以下几个方面的数据：

　　不断增加的外汇储备被动投放了大量基础货币。截止到2007年6月30日，外汇储备就已经高达13326亿美元 。我简单分析了一下近几年外汇储备的增加量，有如下发现：1996年-2000年的增长比较平稳，从1996年的1050亿美元增加到2000年的1650亿美元，年均增长9.46%。从2000年1650亿美元到2007年6月30日13326亿美元，年均增加37.90%。那么这几年共有11676亿美元进入储备，按照平均8.0的汇率相当于直接投放了93408亿人民币，目前这个数字还在按照每个月300-400亿美元左右的规模增加。按照人民银行网站公布的数据，2000年底货币发行15938亿人民币，储备货币36941亿人民币，到2007年6月30日，货币发行为29240亿人民币，储备货币82663亿人民币。货币发行年均增长9.79%，储备货币年均增长13.19%。虽然名义货币发行量与经济增长(GDP增长)是相适应的，但是由于外汇储备的过快增长，其实实际货币发行增长量可能高达20%左右。当然人民银行一直在用发行央票的办法回笼货币，到2007年6月30日央行发行债券37581亿元，但比起总量近10万亿外汇占款投放的货币来说还是太少了。

　　为了改革金融系统，央行实际投放了大量了基础货币。2003年12月30日，中央汇金公司正式向中国银行和建设银行各注资225亿美元，拉开了新一轮银行改革。为了国家的金融改革，央行实际上大概发行了约2万亿的基础货币。

　　贷款迅速增加。虽然贷款不是直接基础货币投放，但是我们知道货币有一个乘数效应，贷款的增加量相当于乘数的效应有多大。我们来看几个简单的数据。从1999年12月31日到2007年6月30日，所有金融机构的本外币各项贷款从93734亿增长到264899亿，年均增长约17.33%。而同期国内生产总值(GDP)从2000年底98000亿元，增加到2007年6月30日的106768亿元。我们假定下半年的经济增长速度与上半年相同，这样到2007年底GDP总额应为213536亿元，年均增长约11.77%。也就是说我们的资本投入速度远远高于经济产出效率，相差5.56%。这样的经济增长方式注定会出现货币投放太多的问题。

　　2005年以来的股市火爆引发了上市公司融资热潮，债券市场规模也许迅速扩大。2005年全年股票市场筹资总额1882.51亿元，到2006年增加到了5594.29亿元，到2007年6月30日半年筹资总额为2526.30亿元，全年预计至少可达5052亿元。股市为经济体注入了大量的资本。公司短期融资券从无到有，发行量迅速上升，2005年发行总量1392亿元，2006年发行总量2919亿，2007年上半年发行总量1547.8亿元。企业债券市场发行量也在迅速增加。

　　从以上数据来看，我们未来的货币供应量上升速度很明显，通货膨胀压力越来越明显，其实从目前的实际情况来看，严重的通胀膨胀已经露出了苗头，通胀预期已经逐步形成。今年以来，以食品为代表的价格正在疯狂上涨。上半年的CPI涨幅为3.2%，粮价上涨6.4%，蛋上涨27.9%，肉禽及其制品上涨20.7%；除此之外，上半年的房价也仍在加速疯涨。

　　我预计通胀预期将在明年全面形成，经济生产高峰也随之出现。现在诸多证据表明，这个判断是正确的，全面通胀预期正在悄然孕育，很可能到明年全面爆发。广大朋友十分关心的房价会不会再涨，我想我的回答会很让人失望。房价还会疯涨，直到国家出台严厉的管制措施，例如房产转让收益100%征收所得税，开征物业税等。那么会不会导致不可收拾的局面，要看现在政策部门的决策是否果断，特别是央行的利率政策和汇率政策。