次贷危机多米诺效应显现 美国何去何从

　　圣诞老人的光临使投资者暂且将严重次级债危机的忧虑抛在一边。人们相信，在白宫冻结按揭利率、美联储减息及主权财富基金为华尔街注资的情况下，次级债危机或许将随着2008年新年钟声的响起而渐渐远去，美国经济不会由大幅降温演变成衰退。

　　不幸的是，信用卡、汽车贷款、企业债等其它信贷市场同样出现显著恶化迹象，次级债危机的"多米诺骨牌"效应目前已显现，美国有可能陷入全面信贷危机的危局，2008年经济衰退的可能性因此大幅上升。2008年新年钟声是对美国经济"辞旧迎新"的祝福？抑或是"诅咒"？这还得看货币当局是否能及时采取更强有力的措施。

　　◎ 次贷危机推倒"多米诺骨牌"一大片

　　美国房市持续衰退，房屋违约率居高不下。最新数据显示，今年11月按揭贷款违约案例数虽然较10月下滑10%，但仍较去年同期大幅增长68%。包括标普、穆迪在内的评级机构均对2008年美国房市前景持悲观立场，规模巨大的库存压力预示未来一年的房价跌势难以彻底扭转，违约情况仍将持续，评级机构明年将继续下调次级按揭抵押证券的评级。

　　住宅市场衰退可能蔓延到商业地产。穆迪评级指出，美国商业地产价格过去5年中的持续上涨趋势正在扭转，近期美国某些城市的商业地产空置率上升、价格下滑。

　　更令人担忧的是，美国信用卡债务违约率正大幅攀升。美联社根据全美前17大信用卡发卡机构的统计数据显示，今年10月份，超过30天未还款的信用卡债务规模同比猛增26%。美国证券交易委员会(SEC)的数据显示，全美信用卡坏帐(无法收回)规模同比增长18%。

　　有专家指出，过去在房价上涨时，房价增值部分可用于信用卡债务的清偿，目前这一来源消失后，信用卡违约率也随之上升。穆迪的首席经济学家Mark Zandi警告，在房市持续衰退的情况下，预计明年信用卡贷款质量可能持续恶化。

　　专家指，在房价上涨和信用卡这两大消费信贷来源枯竭的情况下，占美国经济总量达三分之二强的消费支出是否还能持续增长，值得怀疑。目前看来，收入增长可能是刺激消费的唯一指望，但经济降温可能引发失业率上升，因而前景令人担心。

　　企业债券市场质量也将恶化。标普警告，明年美国垃圾债券(低评级、高收益率的企业债)违约率将由今年的1%升至3.4%，穆迪认为这一违约率更将升至4.7%，高于4.5%的历史平均水平。企业债违约率上升将抑制企业并购、股票回购交易，资本支出也将减少，这对股市显然不是好消息，经济增长也可能滑向衰退。

　　正所谓祸不单行，美国的汽车贷款，甚至学生贷款的违约率也正上升。学生贷款市场协会(Sallie Mae)于今年三季度冲减了1.426亿美元的学生贷款坏帐损失。