上海交行：圣诞临近交易清淡

　　上周点评：

　　上周，由于临近圣诞假期，长假期前市场主要以调整持仓结构为主，交易意愿减弱，加之美元基本面因素的制约，因此，美元缺乏足够的动能进一步向上攀升，在美元指数77.80一线存在明显地高位减持压力，使得美元总体上形成高位盘整的格局。

　　美元指数上周以77.54开盘，在惯性冲高受阻后，展开强势整理，全周最高达到77.85受阻，为8周高点记录，最低下探至77.27获得支撑，最后以77.73结束全周交易。周线为一根上涨实体19点的小阳线。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、假期效应，无心恋战，主力货币窄幅震荡。

　　今年圣诞假期，欧洲和美国主要金融市场将在12月24日至26日期间休市，这使上周末形成了一个长周末假期，从而产生假期效应，表现为两个特点：第一个特点，是主要货币，即美元、欧元和日元之间，以锁定赢利的调整持仓结构交易为主，所以，三大货币间形成窄幅盘整的格局。

　　市场主力在圣诞假期前离场度假，导致交易淡静，交易量缩减，是形成三大主力货币走势波澜不兴的一个原因。当然，也另有基本面因素制约，使三大货币间无法形成突破性的走势。

　　基本面因素首先制约美元。市场一方面对美国投行公布第四季度业绩心存谨慎。结果，虽然以市值计目前为全球最大投行的高盛第四季度截至11月底获得盈利32.2亿美元，但美国另两家知名投行摩根士丹利和贝尔斯登第四季度截至11月30日都出现净亏损，其中，摩根士丹利净亏35.9亿美元；贝尔斯登净亏8.54亿美元，为该公司公司历史上第一次出现季度亏损。不过，因为摩根士丹利获得了中国投资有限责任公司50亿美元的注资以补充资本金，中投公司购买了约合9.9%摩根士丹利股权的可转债；贝尔斯登则表示将与中国的中信证券在明年年中展开合作，这才使美国投行差强人意的业绩报告没有产生重大负面影响。

　　另一方面，市场也担心美国数据将可能在第四季度陷入衰退。事实上，美国上周公布的经济数据表现不佳，也确实反映出美国经济至少将较第三季度4.9%的增速大幅度放缓。美国纽约联储12月制造业活动指数大幅度下滑至10.31，为七个月来最低；美国费城联储12月制造业活动指数急挫至负5.7，为四年低位，表明美国重要地区的制造业活动明显减弱；美国11月领先指标下降0.4%，为连续第二个月大幅下降，一般该指标连续三个月下降就意味着经济已陷入衰退；全美住宅建筑商协会公布的房屋营建商12月信心指数为19，连续第三个月位于记录低位；美国11月房屋开工下滑3.7%至118.7万户，11月营建许可下滑1.5%至115.2万户，为1993年6月以来最低，表明房屋市场弱势不改，将继续拖累美国整体经济。美联储前主席格林斯潘并发出了警告："美国经济显露出滞胀的早期迹象，在食品和能源价格走高之际，经济增长却面临停滞的风险。"

　　不过，美国疲弱的经济面也没有对美元造成重大负面拖累，这主要是欧元区第四季度经济状况也存在着大幅减缓的风险，日本经济也面临内需不振的麻烦。德国12月IFO景气判断指数下降至103.0，为近一年来最低点，降幅大于预期；欧元区12月综合采购经理人指数初值降至53.3，为2005年8月来最低，反映出欧元区整体民间制造业和服务业在12月份有明显放缓。日本央行在上周再度决定维持日元指标利率在0.5%不变，且日本央行还调降了对经济前景的预估，指出经济下滑的风险升高，这将可能推迟日元明年再次升息的时机。目前，市场已经将日元明年再次升息的时机推迟到了第三季度。

　　2、交易清淡，波幅放大，英镑暴跌加元大涨。

　　假期效应的第二个特点，是英镑、加元和澳元"小"货币，受基本面因素的影响，在假期前清淡的交易中，波幅被明显放大，形成了英镑暴跌和商品货币、尤其是加元大涨的格局。

　　上周，市场打压英镑暴跌的理由，主要是认为英镑在明年初再次降息的可能性增强。因为上周公布的通胀数据显示，英国11月消费者物价指数为较上月上升0.3%，较上年同期上升2.5%，核心消费者物价指数较上月持平，较上年同期上升1.4%，是2006年11月以来最低水平，总体看，通胀压力低于预期，较为温和，将为英国央行继续降息预留空间。其次，更重要的原因是英国央行12月会议记录显示9名货币政策委员当时全票同意采取降息25个基点的行动。市场原本预期投票结果可能为6比3或7比2。这可能意味着英国央行内部对于通过降息来提振经济的意见较为统一，便于今后采取进一步的降息行动。

　　上周，市场大幅推升加元的理由，也主要是有关加元利率前景因素的影响。与英镑再度降息预期得到强化相反，市场对加拿大央行在明年初再度降息的预期已经有所减弱。这是因为，加拿大11月消费者物价指数较上月上升0.3%，较上年同期上升2.5%，分别高于市场预期的上升0.2%和2.4%，表明整体通胀升温，可能限制加拿大央行短期内进一步采取降息行动。更重要的是，加拿大10月GDP增长0.2%，高于市场预期的增长0.1%；加拿大10月零售销售增长0.1%，远好于预期的下降0.6%，显示加拿大国内经济稳健增长，这肯定将制约加拿大央行采取进一步的降息行动。

　　上周，澳洲央行公布的12月4日会议记录显示，澳洲央行认为12月会议期间有充分的理由升息，最后之所以没有升息，是因为考虑到了全球信贷收紧。澳洲央行认为，如果信贷危机没有导致澳元当时的市场利率上升，那澳洲很强的国内因素将促使澳洲央行当时进行今年内第三次升息。澳洲央行目前仍担心通胀前景，因为数据表明需求强劲扩张，可能需要进一步上调利率。澳洲央行表态，在明年2月的会议上，澳洲央行将考虑市场利率是否高得足以抑制通胀，从而采取相应的对策。由于目前主要央行都试图通过向市场注资，达到改善货币市场流动性，以拉低市场利率，因此，如果明年初澳洲通胀压力仍强劲，可能促使澳洲央行再度升息。这一因素支撑澳元上周反弹收高。