香港交行：美国经济述评

　　整体经济增长放缓

　　据最新公布，第二季美国经济比去年同期实质增长1.8%，今年上半年的增幅平均低于2%。今年次季内部需求减慢，其中私人消费增加2.9%，比今年首季低0.3个百分点;私人内部投资下跌6.0%，并为连续第三季下跌，反映企业在次按风暴爆发前，已对前景并不乐观;总出口及总入口的增幅亦较去年减慢，分别只增6.8%及2.0%，其中货物进口只增1.8%。简言之，上半年经济增长明显放缓。

　　新增职位逐步减少

　　今年7月美国新增就业职位9.2万个，6月经修订的数字为12.6万个，比原先公布的13.2万个少4.5%。今年首季平均每月新增职位14.23万个，次季为14.53万个，均比去年第四季平均为17.7万个为低，今年7月更跌至低于10万个，反映经济逐步放缓。今年7月的失业率为4.6%，比6月的4.5%稍高。

　　内部需求放缓

　　私人消费开支占美国生产总值约七成。去年以来零售及食品消费开支的增幅逐步下降，其中去年上半年平均年增幅为5.8%，下半年为4.2%，今年上半年平均只增2.6%，7月更只增2.4%，逐步下降的趋势明显(见下页附图)。

　　今年7月消费信心明显上升。其中消费者信心指数6月的修订数字为105.3，7月上升至112.6，为近年高位;密歇根大学消费者情绪指数6月为85.3，7月上升至90.4，为近5个月高位。不过，近期次按问题爆发，预计有关指数将告回落。

　　企业新接订单总额今年首季比去年同期只增加0.3%，次季则增4.1%，有一定好转。生产设备使用率去年全年平均为81.8%，其中去年12月为81.6%，今年以来维持在81.1%至81.9%之间窄幅上落，其中7月为81.9%，为自去年10月以来的高位。

　　去年以来新屋动工量持续下跌，去年全年平均每月以年率计为183万间，今年首季平均每月只有146.5万间，次季则为147万间，7月的数字降至138.1万间(注:去年第三季及第四季的数字分别为172.9万间及156.8万间)，反映楼市明显放缓。

　　新屋销售量方面，去年全年平均每月以年率计均超过108万间，今年首季平均每月为85.4万间，次季为88.6万间，其中6月初步数字为83.4万间。今年上半年平均为87万间，比去年全年平均低约21万间或19.4%。

　　今年以来美国的次级按揭问题逐步浮现，与次按有关的

证券则对欧美及其它地区的金融市场构成较大冲击，其中本月全球股市及汇市因次按问题而大幅波动。现时次按问题已成为全球焦点，预计美国有关金融机构对次按、加按、以至正常的按揭业务均收紧审批条件，楼市炒家暂停入市、用家则抱观望态度，加上美国楼价经多年持续上升，一般家庭置业的负担能力较弱，在种种因素影响下，预计美国楼价将持续下跌，次级按揭贷款的不良比率进一步上升，与次按有关的损失定将更大，对美国经济定会构成负面影响。

　　核心消费物价平稳

　　生产物价指数去年全年平均升2.9%，今年首季平均为2.0%，次季平均为3.4%，7月更升至3.9%，为去年8月以来最大升幅;核心生产物格指数去年全年平均升1.5%，今年首季平均为1.7%，次季亦为1.7%，7月则升至2.4%，为自2005年9月以来高位。

　　消费物价指数去年全年平均升3.2%，今年首季平均为2.4%，次季则为2.7%，7月则升2.4%，为今年2月以来的最小升幅。核心消费物价指数去年全年平均升2.6%，今年首季平均仍为2.6%，但次季则降至2.2%，7月亦为2.2%，为自去年3月以来低位。即使未爆发次按问题，今年美国经济增长已告减慢，次按问题对美国经济构成新的压力，预计未来通胀下跌的机会远比上升为大。

　　贸易逆差好转

　　今年6月美国整体贸易(包括商品及服务)赤字共581亿美元，比去年同期减少9.9%，其中商品贸易逆差为675亿美元，跌4.5%;服务贸易的盈余则为94亿元，大增53.0%。今年上半年商品贸易逆差为4，042亿美元，比去年同期减少3.5%;服务贸易盈余为514亿元，大幅上升40.0%;整体贸易赤字为3，527亿美元，比去年同期减少7.7%。

　　另据美国

商务部统计，今年上半年美国对中国出口305亿美元，比去年同期增加48亿美元或18.7%;从中国进口则为1，480亿美元，增204亿美元或16.0%;对比之下，今年上半年美国在中美贸易中录得赤字1，175亿美元，比去年同期增加156亿美元或15.3%。

　　过去数年美国在中美商品贸易中录得的赤字增幅颇大，其中2004年的赤字比2003年增加30.5%，2005年增24.5%，去年增15.4%，今年上半年再增15.3%。今年上半年美国对中国的赤字占美国整体商品贸易赤字29.1%，是中美贸易磨擦其中一个重要原因。

　　外资续购美国资产

　　国际投资者购入美国资产净额由今年5月的1，260亿美元稍跌至6月的1，209亿美元，今年上半年平均每月为894亿美元，比去年同期的686亿美元增加208亿美元或30.3%，反映投资者对美元资产仍有信心。不过，在次按问题爆发后，情况可能有变。

　　据美国

财政部资料，今年6月各国持有美国国库券总计22，187亿美元，比去年底增加1，161亿美元或5.5%。今年6月中国持有美国国库劵余额为4，051亿美元(注:占各国持有美国国库券总额18.3%)，比去年底增加82亿美元或2.1%，但比5月减少23亿美元或0.6%，并为连续第三个月减少(注:中国外汇储备今年上半年大增2，663亿美元)。日本6月持有美国国库券6，123亿美元，仍居各国之首，但比去年底减少106亿美元或1.7%。今年6月欧洲各国持有美国国库券共5，726亿美元，比去年底增加1，043亿美元或22.3%，增幅为各地最大。

　　财政赤字明显下降

　　美国财政部公布2006/07年度首10个月(即2006年10月至2007年7月)的财政收入为21，160亿美元，比上年度同期增加7.4%;财政支出为22，740亿美元，增2.9%;期间财政赤字为1，580亿美元，比上年度同期大幅减少820亿美元或33.8%，财政状况有所好转。

　　美元利率展望

　　8月7日联储局公开市场委员会议息，会后发表的声明并无对次按问题发出警告，其后次按风暴对全球主要金融市场造成一定冲击。虽然市场出现较大调整，但联储局一直不调减联邦基金利率，只从8月9日起向银行体系注资，其后于8月17日突然下调贴现率半厘，从6.25厘下调至5.75厘，联邦基金利率则维持不变。联储局主席怕南克当时表示，经济放缓的风险正在增加，并无提及通胀问题。联储局在这问题上的反应慢及被动已引起不少市场人士的不满。至8月21日，美国财长、联储局主席、及参议院银行委员会主席一起召开会议，会上联储局主席伯南克承诺有需要时将采取所有手段稳定金融市场。

　　过去一段时期美国经济增长已告放缓，其中私人投资过去三季已呈负增长，加上是次次按风暴的冲击，预计美国内部需求将进一步转弱，楼价则继续下滑，次按的问题会进一步恶化，未来美国通胀下降的机会远比上升为大。在这背景下，美国于9月18日议息或之前减息0.25厘至0.5厘的机会相当大，减息周期即将开始。来自：香港交行

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