恒生银行每周市场评论

　　上周焦点

　　中国人民银行加息以平抑通胀

　　为控制国内处于十年高位之通胀水平，中国人民银行于上周三进行今年第四次之利率上调。基准借贷利率由6.84%升至7.02%，而主要存款利率亦由3.33%升至3.6%。此举乃中国人民银行于7 月份通胀率受经济增长推动升至5.6%后作出。

　　经济要闻

　　美国

　　国内首次申请失业救济人数录得下跌。于截至8 月18 日止周内，首次申领失业救济人数减少2，000 个至322，000 个。四周平均变动数据由313，000 个升至317，750 个。7 月份就业人数增加92，000 个，而失业率则升至4.6%。

　　由于7 月份美国房屋收回数量大幅增加，楼市持续低迷。登记收回数目较去年同期增加93%及较6 月份数据增加9%。销售下降及价格下跌令业主难以出售房屋及清偿债务。7 月份登记止赎权179，599 宗，相当于每693 户即有一户，其中加州、佛罗里达州、俄亥俄州、密歇根州及乔治亚洲占逾半数个案。

　　欧洲

　　继第2 季度欧罗区经济增长出现降温后，8 月份欧洲制造业及服务业增长放缓。苏格兰皇家银行综合指数（涵盖欧罗区13 国由汽车至银行及航空等行业）估计初值由57.5 跌至7 月份之57.2。服务业指数由58.3 跌至7 月份之57.9，制造业指数由54.9 跌至54.2。继美国次按市场问题令全球信贷收紧后，下半年经济增长或会难以复苏。

　　第2 季度英国经济加速增长，国内生产总值较第1 季度上升0.8%，较去年增长3%。英国经济增长主要受伦敦金融服务业及家庭开支增长推动。

　　日本

　　日本央行于上周四连续第6 个月通过维持利率于0.5%不变。鉴于近期全球金融市场动荡，此举乃于市场预期之内。同时，由于

汽车出口减少，日本贸易盈余收窄，令市场忧虑全球第2 大经济体日本之增长或会放缓。7 月份贸易盈余较去年下跌21.1%至6，712 亿日圆。

　　中国/香港

　　7 月份香港整体消费物价较去年上升1.5%。由于食品及私人住屋租金上升，按年增长率高于6月份之1.3%。特别是猪肉价格由6 月份13.2%增加至7 月份之25.0%，令消费物价通胀指数升0.12%。

　　债市

　　美国

　　联储局采取一系列行动缓解次按压力

　　上周，美国国库债券价格下跌，10 年期基准债券孳息于4.706%至4.567%之间徘徊，全周收报4.616%，较前一周上升7 点子。

　　上周，联储局削减债券交易商向其借入国库债券之付费，布望藉此向国库债券融资市场注入更多流动性。此乃联储局继回购协议及下调贴现率以增加流动性以来，近期所采取另一措施。此外，联储局亦扩大范围接受以资产抵押

证券作为其贷款之担保。

　　此外，Countrywide 宣布向美国银行出售20亿美元之优先股后，暂时舒缓市场就信贷危机之忧虑。

　　市场数据方面，首次申领失业救济人数为32.2 万人，略高于市场预期之32 万人，惟低于上月之32.4 万人。持续申领失业救济人数为257.2万人，高于市场预期之255.5 万人及上月之255.6万人。

　　7 月份耐用品订单录得增长5.9%，远优于市场预期之1.0%及6 月份之1.9%。上周最大惊喜来自新屋销售，录得87 万间，优于市场预期之82万间及6 月份之84.6 万间。

　　至本月底，美国10 年期国库债券孳息料于4.50%至4.70%之间上落，而 30 年期国库债券孳息料于4.80%至5.00%之间上落。

　　欧洲

　　注资或未影响央行加息取态

　　上周，德国政府债券收报价格大体不变。美国按揭及流动性资金短缺问题持续影响债券市场。欧洲央行(ECB)之评论未能推动政府债券孳息上升。尽管近期已多次向银行系统注资以缓解资金压力，惟央行主席特里谢(Jean- Claude Trichet)或仍将维持紧缩货币政策之取态。10 年期基准债券孳息于4.340%至4.208%之间徘徊，于上周五收报4.262%。

　　第2 季度德国经济持续扩张。国内生产总值于第2 季度按年增长2.5%。个人消费及出口分别上升0.6%及0.9%，双双高于市场原来预期。然而，建造业投资则跟随其它欧美市场下跌。

　　尽管已多次加息，英国经济增长仍然向好。第2 季度国内生产总值按年增长3%。个人消费及政府支出均超出市场预期。尽管如此，由于银行不愿意相互借贷，次级按揭问题仍令英伦银行开放紧急信贷以避免资金问题恶化。

　　至本月底，德国10 年期政府债券孳息料于4.20%至4.35%之间上落。

　　汇市

　　欧罗

　　9 月份加息预期降低

　　由于欧洲央行及联储局继续采取措施挽救信贷市场，市场信心初见回升。联储局每周储备数据显示，截至周三为止的一周，美国银行业每日透过贴现窗口融通的资金平均达12 亿美元，远高于上周的1 千1 百万美元，显示联储局于8 月17日下调贴息50 点子之举已获广泛支持。上周，欧罗兑美元升1.49%，收报1.3676。

　　8 月份德国ZEW 经济情绪指数由10.4 跌至-6.9，跌幅超出预期。近期金融市场之动荡及欧罗区出口之忧虑或会拖累ZEW进一步下跌。此外，由于金融市场信贷紧缩令服务业信心受挫，工厂订单增长亦跌至自2005 年底以来之低位。8 月份欧罗区私营企业增长放缓，区内制造业采购经理人指数则由54.9 跌至54.2，低于预测之54.5。

　　由于欧洲央行暗示特里谢仍持「极度警惕」之取态，欧罗兑美元再度上穿1.35 水平。尽管「央行行长于8 月2 日之声明反映了央行的货币政策立场」，惟由于8 月2 日声明中「央行不就利率决策作任何承诺」之措辞，与特里谢「极度警惕」之措辞的影响或会相互抵销，故市场预期9 月份加息之机率仅为50%。有鉴于此，加息与否乃取决于信贷危机最终平息的时间。本周，欧罗兑美元料于1.3550 至 1.3750 之间上落。

　　日圆

　　持续波动

　　上周，日圆随股市波动大幅上落。信贷市场逐步平复，流动资金亦再度充裕:日本央行维持利率不变，美国银行向Countrywide 注资20 亿美元，美国四大银行透过联储局贴现窗口融通资金超逾20 亿美元。尽管如此，投资者仍对利差交易保持谨慎。Countrywide 总裁表示，楼市下滑或将引发经济衰退，重燃市场进一步动荡之忧虑。受此影响，日圆收复此前失地。上周，美元兑日圆升1.81%，收报116.45。

　　日本央行于8 月23 日以8 比1 之投票结果，通过了维持利率（0.5%）不变之决议，其中鹰派人士水野温氏支持立即加息。行长福井俊彦并未透露央行货币政策之任何线索。一方面，福井称央行须监测金融市场之波动，由于金融调整或须时间，故日本央行尚未制订具体的加息日程。然而，福井亦表示，倘国内经济免于市场波动之影响，加息将如期进行，且央行政策不会受其它央行之影响。

　　近期美元兑日圆之回升仅属短期技术性反弹，因此或将遭遇次按忧虑重燃之影响。除非有迹象明确显示次按风波已经平息，否则利差交易不会大规模平仓。鉴于日本官员并未进行口头干预，故央行或不反对日圆升值。若美元兑日圆跌穿112，风险情绪将大受影响，下一目标将为109。本周，美元兑日圆料于114.00 至117.00 之间上落。

　　商品

　　黄金

　　黄金上扬，仍有上升空间

　　黄金上周表现出色，周一开于每盎司656.20美元，最终收于每盎司667.90 美元之周内高位附近。黄金之升幅主要于周五录得，这是由于股市大幅上升及孳息下降，令市场情绪有所改善所致。

　　黄金市场波动相对小于其它金融市场。其中部份原因乃黄金与

欧元兑美元之紧密相关性，而后者于此轮信贷危机中亦一直维持相对稳定之表现。此外，黄金传统避险资产的性质亦令其有别于其它基础金属，亦为金价带来支持。

　　虽然我们认为目前的危机尚未完全过去，惟鉴于近期金价表现令市场注意到黄金的避险功能，黄金已度过其最艰难时期。此外，市场预期联储局将于下月减息并于年内进一步下调利率，亦将利好金价。

　　本周，黄金料于每盎司650 美元至680 美元之间上落。

　　来自：恒生银行

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