招商银行每周汇市评论

　　市况回顾

　　在经历了次贷风暴的洗礼后，上周外汇市场进入相对平静的喘息阶段，不过，这一平静是与前一周相比而得，如果与一般市况相比，上周的波幅亦相当可观。

　　欧洲货币除瑞士法郎外全面反弹，其中欧元反弹力度最强，瑞士法郎走势较弱，因瑞郎与日元同属低息货币，欧美股市企稳反弹对这两只货币构成压力；商品货币澳元、纽元强劲反弹，但我们认为这并不代表跌势已尽，我们更倾向于认为这是暴跌之后的正常回调，加元走势则限于振荡；日元继续与其他货币反向运动，上周出现较大跌幅。

　　在交叉盘方面，欧元兑日元、英镑兑日元、澳元兑日元、纽元兑日元全面反弹，脱离了前一周所创下的低点，欧元兑英镑则小幅振荡回落，整体仍限于区间振荡。

　　尽管美国次贷危机对市场的严重冲击暂告一段落，但投资人仍然惊魂未定，不愿在局势明朗前大举建仓，因而技术面力量主导上周走势，同时市场继续忽视来自基本面的各类消息。

　　虽然上周外汇市场整体趋稳，但这并不代表次贷风暴对金融市场的影响已经结束，因非美货币的走势并未超出反弹的范畴，动荡走势可能随时出现，本周投资人应继续关注美国次贷危机的演化。

　　以静制动应对次贷危机变局

　　外汇市场目前的焦点集中在两点，一是对美国次贷危机的研判；二是非美货币的反弹。

　　虽然上周金融市场暂时风平浪静，但这并不代表次贷危机已经雨过天晴，有关次贷的负面消息随时可能卷土重来。

　　关于对美国次贷危机的研判，实在是一个非常困难的课题，因为这超出了通常外汇投资的研究范围，而且若想对危机进行研判，需要大量地产、信贷及债券方面的数据支持，但即使得到数据支持，也未必就能做出准确判断，因各大机构卷入次贷危机的情况难以统计，这些机构如何应对危机也无法一一预料。

　　因此，对外汇投资者来说，当前应采取以静制动的策略，以不变应万变，坐观美国次贷危机的演化，而不应主观猜测危机并冒然进场。

　　若继续爆出有大型投行、机构因卷入次贷危机而遭到损失，或者各国央行继续向金融市场注资，那我们可以判断次贷危机并未结束，但存在恶化程度到此为止的可能，这对外汇市场而言属于相对利好，有助于平复此前的剧烈振荡；但若危机向其他经济领域蔓延，或者影响到实体经济，或者美国经济增长预期被下调，则可以判断次贷危机尚未“见底”，则金融市场将继续受到次贷危机的冲击。

　　而非美货币的反弹问题，我们将在币种分析与预测中逐一谈到。

　　币种分析及预测

　　1 美元：联储手中仍有牌，美指中期看跌不变

　　美元指数上周初开盘后小幅反弹，随后出现回落，并于周五出现较大跌幅，因全球主要央行持续向金融市场注资以恢复流动性，投资者信心得到一定程度的安抚，对美元的避险需求有所下降，导致美元回落。

　　自次贷危机爆发后，关于美联储将降息的猜测四起，联储在8月17日调降贴现利率后，降息预期日盛，利率期货显示，美联储年内降息的几率高达90％。

　　不过上周投资者得到了来自不同方面截然相反的信息，美国参议院金融委员会主席多德称，伯南克表示，已经做好准备在必要时候动用所有可用工具来平复金融市场动荡，但他表示不想向央行施加压力，此番讲话无疑会推动降息预期升温。但就在同一天，里士满联储主席拉克尔则表示，除非近期市况振荡冲击到通胀或经济增长前景，否则不足以促使联储调整利率，物价压力依然是联储所担忧的。面对这样的信息，投资者可能无所适从。

　　我们的观点是，美联储现在并未准备好调整联邦基金利率，更希望继续观察次贷危机的影响，以及此前干预市场的效果，只要次贷危机不加速恶化或威胁到实体经济，美联储会更倾向于使用市场工具，诸如透过贴现窗口向银行体系注资，或调整贴现率等，而不是直接降息来提振市场，美联储手中的牌并未出尽。

　　在关注次贷危机的同时，我们也应较多的关注美国通胀情况及经济增长形势。美国上周公布的经济数据较多，整体向好，其中新屋销售及耐用消费品订单均表现强劲，不过市场的焦点尚未转回经济面，数据对美元基本没有产生影响。

　　美指上周连破81.25和81.05两个强支撑，收盘跌回81下方，已越过了61.8％的回调位，短期下方已无支撑可守，下行压力逐渐加大，预计本周可能会先行回抽81一线的阻力，随后再次回落的风险较大，有再度跌向80关口的可能。

　　美指此轮反弹最高见82.10，在这里遭遇1年半来的下行压力线打压后回落，因此美指当前中长期看跌走势不变，只有越过该压力线所在82关口，我们才会考虑调整观点。

　　上方阻力：81.00、81.25、81.60

　　下方支撑：80.00、79.80

　　本周关注重点：

　　8月28日22：008月消费者信心指数

　　8月29日02：00美联储公布8月7日会议纪要

　　8月30日20：302季度实际GDP

　　8月31日20：307月核心个人消费支出物价指数

　　22：007月工厂订单

　　2 欧元：初步摆脱下行压力，中期走势看平

　　欧元上周表现强劲，几乎收复了前一周的全部跌幅，收盘时再度站上1.36。

　　欧元区上周公布的重要经济有限，其中德国2季度GDP季调后季比增长0.3％，年比增长2.5％。有关德国经济前景的问题引人瞩目，德国财政部在8月月报中表示，虽然2季度德国经济增长放慢，但工业订单和就业情况显示，家庭消费未来数月将会增长，加上稳健的对外贸易和投资，德国经济在下半年将会加速成长。在前一段时间，德国经济数据表现不佳，市场一度担心德国经济可能步美国后尘陷入放缓，但上周德国财政部的这一表态，在一定程度上缓解了市场的担忧。

　　市场同样也在揣摩欧洲央行的态度，在金融市场动荡发生后，欧元9月升息的几率被下调，而欧元区各国央行官员也纷纷表示，欧洲央行9月不一定会升息。我们认为，欧洲央行的独立性较强，上述言论并不能代表欧洲央行，在欧洲央行明确表态前，我们仍维持对欧元利率看涨的观点不变。

　　欧元上周强劲的反弹势头，使欧元在非美货币中率先摆脱了下行压力，目前欧元的中期趋势已恢复为中性看平，但能否恢复此前一年半的涨势，尚有待观察，只有欧元突破1.3850一线的阻力后，才能认为欧元已恢复涨势。

　　预计欧元本周初开盘将测试1.3700一线的强阻力，若能突破，则有望冲击1.3850的历史高点，否则将有回落风险。

　　支撑位：1.3610、1.3510、1.3400

　　阻力位：1.3700、1.3750、1.3850

　　本周关注重点：

　　8月28日 16：00德国8月IFO经济景气指数

　　8月29日 14：00德国7月零售销售

　　8月30日 16：00德国8月失业率

　　3 日元：美元/日元上方压力强劲，下行风险不减

　　日本央行上周以8：1的投票比例，宣布维持利率于0.5％不变，符合我们此前的预期。

　　在央行公布的月度报告中，维持对经济前景的评估不变，称经济正温和扩张，亦维持对出口的看法，称出口将因海外经济扩张而持续增长。福井俊彦在记者会上表示，如果近来市场振荡并没有对经济造成严重损害，他认为无需改变央行的升息前景，且不会受到其他央行政策的影响。

　　从福井俊彦的表态来看，日本央行将对加息保持强硬立场，但我们仍坚持此前观点不变，即日元升息的条件并不成熟，日元的利差劣势在可预见的阶段内并不会消除。

　　美元/日元上周振荡反弹，周四一度高见117一线。尽管反弹势头强劲，但美元/日元并未超出回抽的级别，即对05年1月开始的前期上升趋势线的回抽，周四回抽该趋势线后即冲高回落。短期来看，美元/日元本周仍有一定的上行动能，但上方面临两道强劲压力，即05年1月开始的前期上升趋势线的压制，以及7月以来下行压力线的压制，在这两条压力线之下，美元/日元中线看跌思路不变，目标可看前期低点。

　　只有升破今年7月以来下行压力线所在117.75，才能认为美元/日元摆脱了下行压力，具备恢复涨势的条件。

　　支撑位：115.45、113.95、111.60

　　阻力位：117.10、117.75、118.70

　　本周关注重点：

　　8月27日 安倍晋三改组内阁和自民党

　　8月28日 日本央行公布7月11－12日货币政策会议记录

　　8月30日 07：507月零售销售

　　8月31日 07：507月消费者物价指数

　　8月31日 07：507月失业率

　　8月31日 07：507月工业产出

　　4 英镑：涨势虽猛但仍属反弹，本周初是关键

　　在利差交易平仓潮中倍受打击的英镑，上周表现令人吃惊，尽管反弹势头弱于欧元，但成功返回前期上升趋势线，还是有些出乎预料。

　　英国上周公布的经济数据有限，其中2季度GDP终值季比增长0.8％，年比增长3.0％，符合市场预期。不过英镑在上周继续忽视基本面的消息。

　　英镑上周大部分时间运行对06年3月开始的上升趋势线的回抽，并于周五再度站上该压力，英镑的这一走势具积极意义，显示下行压力已开始减轻。

　　不过，从日K线图来看，英镑仍受到7月底开始的下行压力线的压制，当前该压力线位于2.0170，在突破这里前，英镑的下行压力将始终占上风，且走势将局限于反弹意义。

　　预计本周初英镑就会测试2.0170的阻力，若能成功突破，则标志着英镑成功摆脱下行压力，中线趋势由看跌转为看平，并具备进一步走高升向2.0460的机会，但若上试失败，则英镑将维持看跌压力，并倾向再度跌向1.9670一线。

　　支撑位：2.0000、1.9940、1.9760

　　阻力位：2.0170、2.0265、2.0460

　　本周关注重点：

　　8月27日 银行假日 金融市场休市

　　5 澳元：强劲反弹不代表利差交易回暖，中短期仍偏空

　　正所谓暴跌之后必有暴涨，上周澳元反弹势头异乎寻常的强劲，并一举创下数年来的单周最大涨幅。

　　不过，与多数非美货币相类似，纵使澳元涨幅再大，亦没有超脱反弹轨迹，当前澳元的涨势只是对前期大幅下挫的回调，目前刚好完成对7月26日以来跌幅50％的回调。

　　我们并不认为利差交易已经回暖，正如在上一篇周评中分析的，利差交易的环境已经变化，当前不具备利差交易大规模建仓的条件。澳元的强劲反弹，更多偏向于技术面，即前期澳元空头的获利平仓，以及短期投机性多头入场。

　　当前澳元仍位于7月26日以来下行压力线的下方，该压力线目前位于0.8450，在此之下，澳元中短期趋势将维持看空，本周可能会冲高回落，有再度跌回0.8关口及更低水位的风险。成功突破该阻力，则标志着澳元摆脱下行压力，中线转为看平，但若想转为看涨，仍需更多信号来验证。

　　支撑位：0.8160、0.8000、0.7940

　　阻力位：0.8350、0.8450、0.8510

　　本周关注重点：

　　8月30日 09：302季度经常帐

　　8月31日 09：307月零售销售

　　6 加元：本周倾向运行区间振荡

　　美元/加元上周陷入小幅区间振荡，周内波幅不足200点，预期中的上升通道并未成立，美元/加元在通道下轨获得支撑后的反弹十分有限，随即跌破通道下轨，显示楔形整理失败。

　　鉴于美元/加元已经跌破了上升通道，同时下方面临1.0340一线的强劲支撑，因此中短期内美元/加元看平偏空，日图KD指标连续三次死叉，支持汇价走低。

　　预计本周美元/加元倾向在1.0340-1.0700区间内振荡整理，为后市寻求方向。自7月底美元/加元跌势暂停以来，日K线图有构筑底部的倾向，但至今未发出确认信号，当前形态演化为底部或下跌中继的风险均存在。在确认底部前，倾向于逢高卖出美元/加元的思路。

　　支撑位：1.0460、1.0340、1.0200

　　阻力位：1.0600、1.0700、1.0865

　　本周关注重点：

　　8月30日20：302季度经常帐

　　8月31日20：302季度GDP

　　来自：招商银行 刘东亮