什么样的汇率制都不是万全之策

　　老朋友问我，为什么人民币升值了，却感觉钱越来越不值钱，甚至还会通货膨胀？

　　关于人民币升值与通货膨胀的联系，就是因为人民币被低估，导致大量外资涌入，央行为维持其对汇率的管理，必然发放相对应的基础货币进行对冲，导致市面上的人民币增多，从而出现通货膨胀。因此，所有的压力，无论国内还是来自美国都指向央行的政策：为什么不升值快一点儿？但仔细想，却发现问题真的不是那么简单。

　　由于我国目前人民币升值的压力主要源于贸易顺差，因此笔者认为，采用购买力平价理论较为合适。以我国目前被认定为人民币低估的现实情况下，可采用的汇率制度无非有四种，维持现有汇率固定的汇率制，有管理的浮动汇率制，一步到位的浮动汇率制，一步到位后的固定汇率制。我个人认为四种汇率制度各有利弊：

　　首先，维持现有

汇率的固定汇率制。这是最公平也是最简单的方法，政府只要能投入基础货币维系兑换比率，完全由市场看不见的手来调节。目前人民币虽然不可自由兑换，但贸易项下的结售汇是被允许的，所以这种汇率制度似乎更适合我国目前的外汇监管政策。但采用这种汇率政策必须放弃的是对国内物价的控制。如果一开始就降低对市场价格的监管，那么我国目前和国外的物价水平就不会差距如此之大，通胀压力也不会如此之大。即使是目前，采用这种汇率制度，其实更能自发地调节各个行业的价格，使之与国际上的价格趋向于一致。所以笔者认为这是最公平的，也是最倾向的选择。但这种汇率制度也是对国内群众打击最大的，因为它可能带来大幅度通胀。有一种情况下，这种汇率制度不会对经济产生巨大危害，那就是我国的物价能决定或影响整个国际市场的物价。

　　第二种选择就是目前政府所采用的有管理的浮动汇率制。这其实是固定和浮动汇率制的混合体，也是政府控制和市场调节的混合体。但其后果是，

人民币升值和通货膨胀会同时出现。因为国内外物价差距存在，虽能使差距不断缩小，但顺差还在不断地推动外币涌入中国，必然导致更多基础货币被投放。这种选择理论上似乎是一个不错的选择，但可惜实践没多久，央行的梦想就被打碎了，罪魁祸首就是

房价狂涨提前带来的通胀压力以及随之而来的股市狂涨，当然国内其他的通胀因素也都把目前的汇率政策推到前台，让大家重新审视。似乎目前的汇率政策与以前固定制相比，并没缓解通胀压力，反而给大家造成持续通胀的预期。

　　所以大家就提出，升值快一点嘛，来个一年10%甚至再多些。似乎有很多企业也都做好了迎接更大汇率波动的挑战。但央行发现不能快，再快就出问题了。为什么？5%这个数字，大约是美元的年利率，也是投机者的机会成本。如果升值速度超过了美元的年利率，那么投机者就可利用贸易幌子，轻易打破人民币不可自由兑换的限制(简单的出口一批货物，一年后再进口回来即可)进行汇率投机。巨大的无风险套利的资金量，将会使整个中国经济失控。这也就回答了本文刚开始的问题。

　　第三，一刀切的一步到位浮动汇率制。这种方式最大的优点就是消除通胀压力，但对整个中国经济伤害巨大。首先大大削弱了民族产业的竞争力，其次是很多企业甚至银行可能因突然的汇率变化蒙受巨大损失，导致经济不稳定。

　　第四，一步到位的固定汇率制。和第三条一样。笔者认为固定和浮动的汇率制本质上是一样的，只不过一个是采用物价来调节，一个是采用物价和汇率来双重调节。

　　因此，我国目前的经济问题虽然不全是汇率制度造成的，但多年来的通胀压力和历来的贸易顺差(尤其是最近几年)有密切的关系。无论什么样的汇率制都有利弊。但问题总归是要解决的。目前央行的外汇政策，其弊端在于政府能最终控制住5%的升值幅度，如果不能控制得住，最终还是会造成大幅的汇率变动。

　　来自：中华工商时报

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