通货上升年内第四次加息箭在弦上

　　央行货币政策报告：通货膨胀风险趋于上升

　　下半年货币政策将控制通胀预期，保持物价基本稳定

　　中国人民银行昨日发布的《二季度货币政策执行报告》称，当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险趋于上升；下半年货币政策将控制通货膨胀预期，保持物价基本稳定；继续协调运用公开市场操作和存款准备金率工具。

　　上半年，我国GDP缩减指数(名义GDP增长率与实际GDP增长率之差)为4.1%，同比上升1.6个百分点。报告认为，目前，前期粮食和肉禽蛋价格的上涨已逐步传导到下游食品加工、餐饮等行业，因此有必要高度关注价格传导问题，防止价格全面上涨。

　　在判断下半年宏观经济形势时，报告认为，目前我国经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显。投资反弹的可能依然存在；消费需求稳中趋旺；贸易顺差仍会维持在较高水平。

　　报告提出，下半年货币政策将继续协调运用公开市场操作和存款准备金率工具，根据

宏观调控的需要积极创新对冲工具，加强流动性管理。引导货币市场利率平稳运行，发挥市场利率调节资金供求关系的作用。

　　完善

人民币汇率形成机制，更大程度地发挥市场供求的作用，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。继续推进外汇管理体制改革，稳步扩大合格境外机构投资者制度和合格境内机构投资者制度，研究拓宽个人对外投资渠道，严厉打击违法违规外汇交易。引导金融机构进一步优化信贷结构，防范信贷风险。

　　央行：加快加息升值步伐在所难免

　　在最新公布的二季度货币政策执行报告中，中国人民银行明显流露出对通胀的担忧：当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险趋于上升。对此，专家们表示，经济由偏快转向全面过热的特征将在价格方面得到体现，鉴于通胀压力不断加大，货币政策应该将稳定物价放在更重要的位置，加快升值和加息步伐在所难免。

　　通胀压力需要高度关注

　　在此次货币政策执行报告中，央行花了很大笔墨用在通胀问题上。报告认为，本轮价格上涨是多种因素综合作用的结果，有成本推动的因素，也有需求拉动的因素，还有结构性因素。

　　从统计数据分析，2007年上半年食品价格上涨是推动CPI上涨的主要动力。实际上，此次粮食、肉禽蛋价格的较快上涨均始于2006年11月，但粮食价格涨幅在一系列政策措施的作用下渐趋稳定，而肉禽及其制品价格从2007年4月份以来屡创新高。目前，前期粮食和肉禽蛋价格的上涨已逐步传导到下游食品加工、餐饮等行业，因此央行提醒，有必要高度关注价格传导问题，防止价格全面上涨。

　　在分析当前物价走势时，有不少专家认为，剔除食品等因素外，我国核心CPI涨幅只有1%左右，因此通胀压力并不大。对此，央行却认为，从我国实际情况看，分析价格形势时，不应只关注剔除食品的核心CPI，对食品价格变动的影响也须予以足够重视。食品价格的持续上涨或维持高位，会增加居民的生活成本，诱发高通胀预期，可能导致成本推进型的通货膨胀。此外，当前我国的食品价格上涨与粮价上涨关系密切，而粮食价格上涨除了受气候和自然灾害等因素影响外，还与我国耕地面积减少、务农劳动力减少和工业用粮快速增长密切相关。这些信息对货币政策具有重要意义。

　　申银万国证券高级宏观经济分析师李慧勇表示，目前这种价格上涨的态势已经对居民消费意愿和投资意愿产生影响，物价和民生最息息相关，因此必须把防止通胀和稳定物价放在更重要的位置。他预计全年CPI在4%-4.5%之间，下半年CPI不会低于5%，三季度预计达到5.8%，四季度虽会有所回落但预计也将达到5.5%。

　　加快加息升值步伐

　　多位专家预计，在通胀压力不断上升的情况下，央行加快加息步伐已是在所难免。

　　安信证券高善文认为，央行提出要关注整体CPI而非核心CPI从一个侧面表明，央行感受到一些压力，这也暗示，如果整体物价水平继续上涨，央行可能仍然倾向于加息。虽然他一直认为，加息并不能增加猪肉的供给，也不可能抑制对猪肉的需求；但是，加息能够降低通货膨胀预期，而且还有助于改变负利率的情况。他预测，央行在2—3个月内再次加息的可能性还是比较大。

　　更有专家预计，最早在9、10月份央行还会加息一次。李慧勇甚至预计，未来将加息三次，从而将利率水平提高到4.2%。

　　但高善文对持续加息也有疑虑。他认为，现在因为物价水平高就加息，那么等到物价水平下降是否还要降息呢？因此，央行在考虑加息时应该会有所权衡。国泰君安固定收益分析师林朝晖也认为，我国加息有可能会受到国际利率市场利率水平的抑制，因此价格手段可能受困，数量手段运用的比例会有所提高，这包括定向央票、央行公开市场操作等手段可能都会运用。另一方面，如果加息的话，可能会出现非对称加息的情况，即存款利率加的比较多，而贷款利率加的比较少。

　　此外，加快

人民币升值步伐也能在一定程度上抑制价格上涨压力。央行报告里就表示，经济学的理论分析和各国的实践均表明，本币升值有利于抑制国内通货膨胀，其传导途径主要通过改善进口品国内价格和贸易条件等。虽然这种传导会存在一定的时滞，但长期来看，名义有效汇率变化会对零售物价指数和生产者价格指数产生明显影响。有专家预计，今年人民币升值速度有望超过6%，到年底人民币兑美元将达到7.3的水平。

　　也有专家建议，还应加大对政府调价的管制。对一部分由政府管制的价格，可以通过对涨价幅度和时机的把握从而达到稳定物价的目的。

　　央行货币政策报告：流动性得到合理控制

　　央行昨日发布的货币政策报告中认为，上半年流动性得到合理控制，6月末金融机构超额存款准备金率为3%，同比下降0.08个百分点。下半年将根据宏观调控的需要积极创新对冲工具。

　　报告指出，总体上看，在各项宏观调控措施的综合作用下，银行体系流动性得到合理控制，货币信贷虽然仍在高位运行，但过快增长的势头有所缓解。货币信贷增长与经济增长基本相适应。6月末，广义货币供应量M2同比增长17.1%，比上年同期减缓1.4个百分点。

　　6月末，基础货币同比增长31%，这主要与2006年下半年以来多次提高存款准备金率有关，因为按照现有统计口径，法定存款准备金计入基础货币，而央行票据不计入基础货币。如果2006年以来由法定存款准备金率上调所冻结的流动性改由发行央行票据进行对冲，那么当前基础货币增速将低于10%。

　　上半年，央行共发行央行票据2.6万亿元，同比多发行0.4万亿元。为缓解央行票据集中到期投放流动性的压力，重启3年期央行票据。三次定向发行3年期央行票据3030亿元，既有效收回了流动性，也对信贷增长较快的机构起到警示作用。另外，央行基本上按照每月一次的频率先后6次上调存款准备金率共3个百分点。

　　报告表示，下半年将继续协调运用公开市场操作和存款准备金率工具，根据宏观调控的需要积极创新对冲工具，加强流动性管理。

　　来自：中国证券报

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