贴水3300点：挡不住的结汇冲动

　　由于对人民币升值预期增强，预计美元对人民币远期贴水点数扩大趋势仍将继续

　　郭茹

　　人民币升值速度的加快正促使美元对人民币远期贴水的点数急剧扩大。

　　自5月份至今，银行间市场1年期美元对人民币远期贴水点数已从原来的1800点左右扩大到了目前的3300点左右。市场人士指出，由于对人民币升值预期的加强，预计这一趋势仍会继续下去。

　　所谓美元对人民币远期贴水，是指美元对人民币远期汇率低于即期汇率，远期贴水反映出人民币升值预期。远期贴水点数越大，代表市场预期人民币远期升值的幅度越大。

　　一段时间以来，我国市场上美元对人民币远期贴水的点数一般仅受到中美利差的影响。而自今年5月下旬开始，随着

　　以1年期美元对人民币远期价格为例，从5月中旬至6月底，美元远期贴水点数从1800点扩大到了2800点，此后有所缩小，到7月中旬回落至2500点左右。而自7月中旬至今，该贴水点数又在不断扩大，一直扩大到目前的3300多点。

　　昨天，银行间市场1年期美元对人民币远期贴水点数报收于3300点，这意味着，1年期美元对人民币远期

　　远期结汇远大于远期售汇

　　“这是一个单边市场，远期结汇远远大于远期售汇，这一供求态势决定了美元远期价格也必然保持单向的下跌。”一股份制银行外汇交易员说。

　　在人民币升值进程中，进出口企业可以用来规避汇率风险的工具之一就是进行远期结售汇，即企业与银行签订远期合同，到期企业可以事先商定的汇率将外汇卖给银行(即远期结汇)或从银行处购买美元(即远期售汇)。而我国出口发展的迅猛势头，使得贸易顺差持续扩大，这决定了企业的远期结汇量远远超过远期售汇量。

　　数据显示，今年上半年我国贸易顺差累计达到了1127.5亿美元，较去年同期增长了84.5%。而6月份更是创下了269.1亿美元的历史新高。

　　客户远期结汇的增长同时也加大了

　　“对于客户盘形成的远期美元头寸，银行必须在银行间市场上拆出美元来平盘，”农业银行外汇交易员李大鹏说，“而所有机构都要卖出美元，必然促使美元价格不断下跌。”

　　美元价格的下跌表现在即期上即为人民币即期汇率的升值，表现在远期上，则是美元对人民币远期贴水点数的扩大。

　　渣打银行在7月24日发布的报告中也指出，中国出口额的显著增长，会迫使出口商进行更多的对冲，比如卖出远期美元。此外，由于对于更高的人民币升值幅度和更强的波动性的预期，出口商也可能会提高进行对冲的比例。远期美元卖盘的加重，必然促使美元对人民币远期贴水点数不断扩大。

　　贴水有望继续扩大

　　今年以来人民币升值速度有所加快。截至昨天，人民币对美元中间价为7.5690，今年以来累计升值幅度达到了3.2%。日前，研究人员也纷纷提高了对于人民币升值幅度的预期，许多人士认为今年人民币升值幅度可能会达到5%左右。

　　不过，以目前1年期美元对人民币3000多点贴水来计算，市场预期人民币1年后的升值幅度在4%左右，仍低于市场普遍的5%的预期。李大鹏指出，这意味着美元对人民币的远期贴水点数还会继续扩大。