更宽维度看汇率

　　杨燕青

　　在人民币身形敏捷、不知不觉的更快升值之中，在一些国际力量给人民币贴上“操纵”标签更加锲而不舍的努力之中，人民币汇改两周年如期而至。

　　汇率牵一发而动全身，尤其是在全球失衡、中国经济成长加速但内部金融结构尚未悉数理顺的时候。在汇改两周年、人民币更具弹性之际，有两件事情值得我们付出努力：

　　第一，让人民币汇率“瘦身”，一些并非人民币汇率该承担的责任，或者说并不是人民币汇率可以解决的问题，应当远离国际社会的核心讨论。例如，从地理上到事实上都异常遥远的美国人民的失业。数据最有说服力，从1950年开始，美国的产业结构升级就持续地将制造业劳动力转移到服务业，及至1990年，美国配置在传统低端轻工业(中国最具竞争力的行业)中的劳动力人口仅为全部就业人口的1.7%。这意味着，即便中国不再生产和出口这些产品，美国自己也不会“亲自”生产，区别仅仅在于“中国制造”还是“亚洲其他国家制造”。理解了这个重要环节，就完成了人民币最重要的“瘦身”行动，基于美国政治需要的所谓“汇率操纵”，其实和中国是风马牛不相及的。

　　

人民币汇率是否被低估，是一个类似的话题。基于美国国内政治需要的“人民币低估”的基础仍是中国对美国的贸易顺差。一方面，这些顺差中的很大一部分是“来料加工”，从而高估了中国对美顺差；另一方面，过往几年的数据显示，尽管人民币兑美元汇率升值加速(汇改以来累计升值9.4%)，但贸易顺差并未被削弱，这在很大程度上是由于美国消费者情愿承受比以前稍高的价格。这意味着，人民币是否被低估，从最终效果上讲，其实和美国也是不相关的。此外，从纯学术角度，迄今为止，还没有一个均衡汇率的计算方法获得科学性上的一致认同。因此，人民币是否被低估，也应远离国际社会的核心讨论。

　　“瘦身”行动完成之后，我们要做的第二件事就是：基于中国本身，更宽维度看汇率。我们从今天起推出汇改两周年重磅系列报道，呈现给读者的就是这样的初衷。首先，在考察人民币和美元的双边汇率之外，我们用有效汇率(EER)方法来持续观察人民币汇率，从而为读者和决策者提供更宽的视野和评价空间。我们推出了人民币有效汇率指数，并将定期跟踪人民币的浮动舞步。其次，在更宽的国际视野下观察汇率及其相关问题。一个有意思的例子是，中国累计外汇占款对冲票据大约占到了GDP的15%，一些经济学家认为对冲已经难以为继，但是，我国台湾地区和马来西亚的相应数据分别是30%和40%。在这样的思维下，我们将镜头对准一些经历了升值的经济体的历史股市，他山之故事对我们应当多有借鉴。

　　还有两个话题不能缺席。热钱首当其冲。尽管截至目前，还没有一个最为精准和各方认同的可度量方案，但是利用“差错和遗漏”项，以及“外汇储备-经常项目-FDI”的粗略模拟，还是可以大致跟踪热钱出入中国的行踪。最后，中国外贸究竟能承受多大的

人民币升值幅度？这显然是一个极有挑战的话题。我们的记者已经奔赴

长三角和珠三角的多家外贸企业，他们将带回第一手的材料和近百家企业的调研结果。结论是令人惊讶还是意料之中？

　　我们期待着和读者们一起揭开谜底。