外汇资产也能分享人民币升值大餐

　　自去年7月人民币汇率改革以来，人民币兑美元已稳步升值约4.7%。人民币不断升值的预期和现实让持有外汇资产的投资者焦虑不安，如何寻求外汇资产的保值增值成为当前一个极具现实

　　意义的问题。其实投资者大可不必盲目地将外汇转换成人民币，因为外汇资产也可以通过合适的途径从人民币升值中受益，以达到“曲线救国”的目的，本文将探讨如何恰当地运用外汇理财产品从人民币升值中获益的问题。

　　目前各家银行推出的个人外汇理财产品基本都属于外汇结构性存款，即投资者在愿意承担一定风险的情况下，购买含有期权结构的外汇理财产品，投资者和银行在双方约定的期限内，事先对产品收益的获得方式、条件及挂钩指标予以确定，并在此基础上计算和支付实际的收益。例如，一款与原油价格挂钩的理财产品，其规则约定收益大小与油价涨跌成正比，则投资者可通过买入该产品间接获得油价上涨的投资收益。进入沙龙向外汇专家提问>>>

　　因此，要想用外汇理财产品分享

人民币升值的大餐，关键在于选择受益于人民币升值的标的资产，从目前市面上的外汇理财产品来看，与H股、金砖四国股票市场、黄金、原油等商品挂钩的理财产品是投资者可供参考的选择。

　　挂钩H股

　　货币升值意味着以该货币计价的资产价格会相应地上涨，而股票市场往往因杠杆效应能获益更多，对于一个开放的国民经济体系而言，为本币升值而流入的大量外资会极大推升资本市场的价格。其中一个例子是日本，从1985年开始，随着日元的快速大幅升值和热钱的流入，日本股市也迎来了一波大牛市。日本股票市场从1986年1月开始正式迈入大牛市，当时日经指数为13000点，到1989年底飙升到最高点39000点，四年上涨3倍。中国与日本不同的是内地A股只是很有限地对外资开放，因此海外投资者就主要通过投资香港股票市场的H股来分享人民币升值的财富效应(H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是Hong Kong，取其字首，在香港上市的外资股就叫做H股)。

　　香港H股市场正是受益于人民币升值的预期而造就了一场持续近5年的大牛市：代表H股走势的恒生国企指数(HSCE)从2002年1月的1745点启动，截至2006年11月16日，最高涨至8357点，涨幅高达379%。由于市场对中国经济持续稳定增长和人民币长期升值的预期，H股将继续受到国际资本的青睐，当前的大牛市也有望得到持续。

　　目前国内的投资者还不能直接拿手中的外币资产去香港投资H股，因此购买与H股挂钩的外汇理财产品就成了分享H股上涨的间接手段。

　　以中国银行推出的一款“红筹港股高低杠”外汇理财产品为例，挂钩篮子内股票均为在香港上市的大型国有企业，覆盖行业包括原油，银行、保险及电信等，十只股票分别为中石油、中石化、中海油、中国移 动、中国联通、中国电信、中银香港、中国人寿、中国人保和

平安保险。这十只股票由于流动性强，多处于资源或垄断行业，几年来一直备受海外投资者青睐，长期表现也就更为优异。下图为中石油历史走势图，自2003年下半年以来，其股价从2元起步，至今年最高见9元港币左右。

　　该产品除提供本金保证和每年度2%最低收益保障外，其潜在年收益率将相等于挂钩篮子中股票平均年回报率，最高年收益率可达8%。我们有理由相信H股的良好前景能给予该产品收益率达到区间顶部的极大潜力。

　　而同期推出的另一款产品挂钩对象为新华富时中国25指数，该指数由中国在港上市市值最大的25家公司(H股及红筹股)组成，投资收益上不封顶，购买此产品的投资者能更紧密地分享H股上涨的投资收益。

　　挂钩金砖四国股票市场

　　2001年，高盛公司经济学家吉姆•奥尼尔(JimO´Neill)发表了关于BRIC(巴西、俄罗斯、印度、中国四个国家第一个英文字母的合称，亦称“金砖四国”)的著名研究报告，称到2025年四国GDP之和有望达到G6国家(即美国、日本、德国、法国、

意大利和英国)之和的50%，并将在2050年之前全面超越G6国家，此后金砖四国概念开始风靡全球。

　　同年，摩根士丹利资本国际(MSCI)编制了“金砖四国”指数，几年来吸引了众多资金的流入，位于美国波士顿的新兴组合基金研究公司提供的数据显示，在30只与投资金砖四国有关的基金之中，75%是从去年开始运作的，规模最大的12只基金资产在2006年已经翻番，达到100亿美元。其中，位于伦敦的宝源公司(Schroder)组建的BRIC基金与汇丰控股的BRIC自由基金表现最佳，今年回报率分别为26.7%、24.4%。如下图所示，近两年金砖四国的股票市场表现远远强于整个新兴市场。

　　由于金砖四国发展潜力巨大，增长周期长，因此被国际投资者长期看好，同时四国内部正在逐步形成良性的循环，俄罗斯和巴西自然资源丰富，而中国、印度近年来对大宗商品以及原材料正极度渴求，金砖四国的增长表现出显著的“叠加效应”。

　　渣打银行在今年4月推出了新兴市场BRIC股票指数挂钩理财产品，其潜在年收益率为11.1%，投资期限为三年，到期可保障本金。对于此类产品，我们建议投资者选择时参考这几点原则，一是投资期限不可太短，如果理财产品的周期太短，就容易受限于短期的修正与波动而收益不佳，在长期趋势看好的市场中，长期投资策略永远是上上之选；二是尽量选择收益不封顶的产品，这样就能更紧密地分享“金砖四国”股票市场增长的收益。

　　挂钩商品

　　国际商品市场的大牛市自2000年起，已持续了约六年，商品市场的牛熊市具有长周期的特性，因而在未来较长一段时间内都将是国际市场的投资热点。商品市场同样离不开中国等新兴市场国家这个话题，在历史上，从来没有如此多的人口(仅中国和印度就占世界人口的1/3)，一起处在走向工业化和城市化的发展阶段，其所释放出来的力量，甚至能造就一个较任何一个历史周期都要长的商品大牛市(在1804年后的两百多年间有五次商品大牛市，最长一次持续了40年)。

　　中国经济的持续增长和人民币升值效应，都将促进商品价格的长期走强，因此投资商品市场就能分享到人民币升值的“溢出效应”。目前国内银行推出的外汇理财产品中，与黄金、

　　原油、商品指数挂钩的比比皆是。对于此类理财产品的选择我们同样建议投资者选择周期较长的，另外由于商品指数代表整个商品市场的走势，表现远较原油，黄金等平稳，因此与商品指数挂钩的理财产品收益表现会较为稳定。例如在今年5月份以后，金价和油价都经历了一波暴跌，让许多与之挂钩的理财产品收益不佳，而同期整个商品市场就未表现得如此极端，

　　以渣打银行推出的挂钩“道琼斯AIG国际商品指数”的理财产品为例，1993年编制的“道琼斯AIG国际商品指数”是金融市场五大商品价格指数之一，涵盖全球主要的商品市场。由于指数本身提供了分散化投资商品市场的途径，体现的投资方式完全以“买进和持有”为原则，在投资组合里能更好地优化风险收益比，因此该产品的收益将会比挂钩单一商品的理财产品更为稳定。

　　陶行逸