日元跌势加剧仍有贱价空间

　　□对冲外汇 骆思南

　　日元本周跌势加剧，兑欧元跌至历史低点，兑英镑跌至17年低点，兑澳元，兑瑞郎，兑加元也跌至至少10年以上的低点。更为关键的是，本周日元兑美元刷新4年半低点，这将为日元后市进一步全面走低埋下祸根。

　　从动因上看以日元为基础的融资套息交易是日元如此疲软的主要原因，日元似乎越来越成为融资套息交易的“最大的货币供应源”，如此活跃的套息交易背后是巨额的日元的拆借和日本各类基金不断地涌入高息货币。尽管从汇率上看，日元已经便宜到了荒谬的程度，并且融资套息交易的泡沫危机也在进一步催生，但是市场似乎并不理会，预计日元将仍有“贱价”空间。

　　从本质上分析，日本央行长期维持低利率是导致日元走低的根本原因。由于本周日本央行并未给出市场预期的加息时间表，并且表示目前日元

汇率反映了日本经济基本面，这显然给日元的融资套息交易火上浇油。同时，由于欧洲央行、澳洲央行、英国央行、瑞士央行等其他国家央行目前都存在进一步加息意向，相比较日元黯淡而且不确定的加息前景，这显然有助于日元融资套息交易的继续持续。目前外汇市场至少形成了这样一个短暂共识：融资套息交易的风险已经凸显，但是前景依然广阔，至少短期内风险仍不在考虑之内。

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