美联储不会因国债收益率走高而感到担忧

　　2007年6月14日 18:44

　　注：本次更新出现在文章第九段至文末

　　美国国债近期大幅走低，但只要债市不再继续下滑美联储官员就不会为此感到担忧，这归结于债市大幅走低并非是由于市场担忧通货膨胀上升而引起的。

　　综合外电6月14日报道，过去7天左右时间美国国债市场大幅走低令人瞠目，但经济学家认为，只要国债收益率不再继续攀升，美国联邦储备委员会(Federal Reserve， 简称Fed)官员就不会为此感到担忧。

　　尽管10年期美国国债收益率近日已升至5年来高位，但分析师还是列举出Fed官员不会为之动容的诸多理由。首先、也是最重要的一点，债市大幅走低并非是由于市场担忧通货膨胀上升而引起的，如果是出于这个原因，那么Fed就有理由坐卧不安。

　　此外，尽管债市大幅走低致使10年期国债收益率逼近隔夜目标利率5.25%，但2年期国债收益率仍远低于这一水平。这意味着国债收益率上扬应不会对经济增长构成新的障碍。

　　如果说有什么不良后果的话，显而易见就是国债收益率上扬带动了抵押贷款利率上升，这可能加重抵押贷款市场所面临的危机。即便如此，多数人认为抵押贷款市场的低迷状况本来就不可能在数月内改观，抵押贷款利率的温和上升不至于使事态显著恶化。

　　对于过去7天债市所经历的风风雨雨，经济学家认为最重要的一点可能就是数年来国债交易的反常将最终结束。的确，即使在通货膨胀压力相对较高的情况下，过去一年国债收益率也始终在低位徘徊，这已经成为近来最难破解的谜团之一。一些经济学家认为，近期国债暴跌不过是市场回归常态而已。

　　预测机构Naroff Economic Advisors的Joel Naroff表示，在经历近期的抛售后，债市正逐渐恢复理性；考虑到当前的货币政策、Fed的立场及美国经济的走向，国债收益率应该升至目前的水平。在他看来，只有10年期国债收益率突破5.50%才可能引起Fed的关注，但这种情况短期内不大可能出现。

　　美国银行(Bank of America)经济学家Pete Kretzmer也认为，收益率走高有助于推动债市回归常态。但他对由此可能给经济带来的后果表示谨慎；他认为，只有在看到对部分经济疲软领域产生的影响后，才能就此作出确切判断。

　　此次债市变动适逢一些大型预测机构改变对未来货币政策的预期之际，因此可以肯定，货币政策是推动国债收益率上升的原因之一。随着通货膨胀率回落至市场认为Fed可接受区间的高端，经济学家也愈发确信，在劳动力市场依然保持强劲的情况下，年初低迷的局面将最终被经济的稳健增长所取代。

　　受此影响，美林(Merrill Lynch)、高盛(Goldman Sachs)等为数不多预计Fed年内将降息的大型投资银行已改变了最初的看法，转而预计07年余下时间利率会保持稳定。大多数银行现在都预计Fed07年将维持利率不变。

　　汇丰(HSBC)在13日也加入了上述两家投行的阵营。该行在致客户的一份研究报告中不再认为Fed年底前会将利率下调至4.50%，而是预计将维持目前5.25%的利率不变。汇丰同时还上调了对第二季度以及下半年美国国内生产总值(GDP)的预期。无独有偶，在13日公布的5月份零售额出人意料表现强劲后，多家银行纷纷上调了对第二季度美国经济增长的预期。

　　上述变化在联邦资金利率期货市场也得到了验证，期货市场对降息的预期在逐渐减弱，甚至反映出Fed年内加息的可能。目前还只有少数经济学家对此表示赞同。

　　总体而言，正是对经济增长的预期、良好的就业形势以及通货膨胀的好转才使得经济学家和市场相继改变对利率前景的看法。

　　然而，大型投资者依然不失谨慎。美林13日公布了对大型机构投资者的调查，受访基金管理的资产高达6，890亿美元。调查结果显示，投资者对通货膨胀压力的担忧日益加剧，并准备好应对长期与短期利率的上升。尽管调查反映的问题从本质上来说是全球性的，但也可以从一个侧面说明近期债券市场大幅波动的原因。

　　当然，债券市场容易反应过度的特性可能意味着，即使经济学家并不认为收益率有继续上升的必要，市场仍有可能渐行渐远。

　　那样的话，Fed就有理由感到担心了。

　　(孟薇薇 实习编辑)