外汇理财网：目前各国加息循环对汇市的影响

　　由于西方各国认为通货膨胀是阻碍其经济发展的绊脚石，往往把控制通货膨胀放在首位，而控制通货膨胀的首要方法是提高利率，当前西方各国都存在循环加息。那么加息会对汇市产生影响吗？会是怎样的影响呢？

　　在全球开放经济的条件下，资本在各国游走，追逐高额的收益回报。相对于低利率的国家，高利率的国家能吸引大量的资本。如果一个国家的经济表现良好具有较高的GDP增长率、高生产率和较低的失业率，那么它有能力为投资者提供较高的回报，因此呈现出较高的利率。较为简洁的说，具有更好经济增长前景的国家，能为投资支付更高的利息。

　　投资者为了获得更多的利润，很自然地，他们会寻找提供较高回报率的投资机会。当要作出货币投资决定时，投资者很可能只会选择那些提供较高回报，或者较高利率的货币。如果众多投资者都作出相同的决定，那么这些国家将出现为追求高回报而引起资本流入。那些经济表现不好，低增长和低生产率的国家将不能为投资者提供较高的回报，会出现资本流出。事实上，一些经济疲软的国家甚至不能提供任何投资回报，意味者利率已经为零或者接近零。例如这些年来日本的经济疲软，使之一直维持着近乎零利率的政策促使日元的贬值于有利于这个国家的出口，近期日本的经济有复苏的迹象，同时也反映到了利率上面，日本经过去年和今年两次连续加息，到了0.5%。

　　在这里我们要区分一下开放型经济(注：当前7个主要发达国家的经济都是开放型的经济)和封闭型经济。在封闭型经济的情况下加息对该国的

汇率影响不大，例如我国在改革开放之前是封闭型经济，我国的加息对汇率的影响不是很大，因为政策的原因大大限制了资本之间的国际流动。但是在开放型经济的情况下，加息意味本国人民会把钱更多的存入该国银行，减少对外的资本输出，而外国的资本为了追逐较高的利率会把从自身国家的货币兑换为该国货币并存入该国，从而导致该国资本的流入，最终使得该国的货币需求量大，按照萨缪尔逊的货币供求关系学说，该国货币需求量的增加会推高该国的汇率。

　　一些国家提供高利率，而另一些国家提供低利率，两者的利率存在差异，把钱从低利率的国家贷出，存入高利率的国家，这就是最简单的套息交易。

　　现在我们看一个具体的例子：假设一个在日本的投资者，他拥有在日本银行的日元存款每年可获得0.50%的利息，与此同时，在英国的一家银行提供每年5.50%的利息给英镑存款。这个聪明的投资者看到英国银行的利率更高，他发现在外汇市场中把日元兑换成英镑存入银行的话，就拥有了可以每年收取5.50%利息的英镑存款，比他的日元存款要多赚5.00%。

　　如果上百万的人都做这种交易，把日元兑换成英镑，那么其净效应就是，资本从日本流出和流入到英国。英国由于其利率较高，吸引了更多的资本。资本的流入提高了货币价值。结果是日元贬值，英镑升值。

　　如果英镑加息，会扩大英镑和日元的利率差，会使上述的套息交易加剧，我们假定其他因素不变的情况下，英国再次加息0.25个基点，这样英国和日本的利率差扩大到5.25。在实行保证金模式的外汇市场中，如果是10倍的财务放大杠杆的话，那么在息差上就获得了52.5%的回报，其利润是相当可观的。相反的如果日元加息会减小英镑和日元的利率差，而外汇保证金业务使得持仓的风险很大，短期内会使大量的投机套息交易获利平仓，促使日元升值。

　　央　行　上一次利率改变时间　当前利率水平　下一次会议时间　预　期

　　澳央行　06年11月08日升息25点 6.25%　07年06月05日　加息25点

　　纽储行　07年04月26日升息25点 7.75%　07年06月06日　利率不变

　　欧央行　07年03月08日升息25点 3.75%　07年06月06日　加息25点

　　英央行　07年05月10日升息25点 5.50%　07年06月07日　利率不变

　　瑞央行　07年03月15日升息25点 2.25%　07年06月14日　加息25点

　　日央行　06年02月21日升息25点 0.50%　07年06月15日　利率不变

　　美联储　06年06月29日升息25点 5.25%　07年06月28日　利率不变

　　加央行　06年05月24日升息25点 4.25%　07年07月10日　利率不变

　　如果加息是在预期内，会稳步推升该国的汇率，如果加息是在预期之外，会在利率公布的瞬间引起汇市的剧烈波动。例如上次英国央行5月会议记要公布全票通过加息0.25%超过8：1投票比例预期，引发瞬间英镑对各国货币的上涨。

　　纽元、澳元、英镑、美元、加元、欧元属于高息货币，瑞士法郎和日元属于低息货币。其中澳央行、欧央行、瑞央行存在下一轮的加息预期。澳央行、和欧央行的加息会提升他们的汇率，使套息交易更加盛行。而瑞央行加息也会提升其汇率，但其属于低息货币，提升幅度不是很大。日元的利率仍然远远低于其他国家，在没有其他因素(突发性的金融危机，全球股市的暴跌，突发性的政治动乱，突发性的自然灾害)的影响下各国汇率兑日元是升值的，尤其是澳元兑日元，欧元兑日元，英镑兑日元(其本期虽无加息预期，但是有加息的压力，可能在后期加息)。(邓立坤）