外汇理财网：加息即将到来 日元升值可期

　　2006年7月日本央行决定加息0.25%，结束了日本长达5年的零利率时代。2007年2月，日本继续加息0.25%，预示着日本正式进入了加息周期。由于日本央行传统上受政府干预比较大，估计在今年7月日本大选前加息的可能性不大，但从近期日元隔夜指数掉期市场交易情况显示，日本央行8月升息的可能性为83.5%，9月升息的可能性则达100%。所以日元加息的事情似乎已经是板上钉钉的事情，预计日元也会因此摆脱疲软的状态。

　　为什么日本央行在通货膨胀率维持在0.1%的情况下，却急于加息呢？让我们回顾一下日元历史，1985年的“广场协议”让日元在两年多的时间内升值了1倍，日元的升值给日本经济带来巨大冲击，经济呈现萧条迹象。日本央行为了让经济恢复快速增长，连续5次下调利率，超低利率带来的后果是大批过剩资金纷纷涌向股市和房地产市场，结果是以股价和地价攀升为中心的经济泡沫急剧膨胀。当时仅仅东京的地价，就足以买下整个美国。经济泡沫在90年代初突然破灭，让日本陷入了历史上最严重的经济危机。为了摆脱经济危机，十五年来日本央行一直推行宽松的货币政策，2001年到2006年更是实行了长达五年的零利率。多年来的努力，终于让日本经济有了复苏的迹象，近五年来GDP年增长率维持在2%左右。相信日本央行对上次经济危机记忆犹新，绝对不允许日本经济再出现“失去的十年”，所以必须未雨绸缪，摆脱超低利率的现实状况，把加息作为头等大事来做，避免两三年后经济再度出现通货膨胀。

　　日本五年来的经济增长和去年开始的加息，却没有让日元升值，反而让美元兑日元从100回落到120附近。究其原因，是由于美国、欧元区、

澳大利亚等从2004年开始就进入了加息周期，日本加息的迟到以及缓慢造成日元利率与其它国家利率差值越来越大。于是很多国际机构借入低利息的日元，换成高利息的英镑、澳元等，坐收利息差，或者转投入其它高收益的金融商品。这就是近期炙手可热的“息差交易”。息差交易大受欢迎，让日元大量流出日本，造成的影响超过了日本经济增长和加息的影响，于是日元不升值反而贬值。

　　息差交易的基础首先是借入货币的成本必须低廉，其次是投资期间高息货币或者高收益商品的价格走势必须平稳。一旦日元进入加息周期，日元与其它高息货币的利息差将进一步减少，大大打击息差交易者的预期收益。再加上近期全球资产都已经处于一个前所未有的高价格，价格波动将进一步加大，这两点让息差交易失去了基础。相信8月份以后将会有大量日元回流。再加上日元是自由流通的世界货币，日元价值必然会最终体现日本经济的真实情况，日元升值非常值得我们去期待。(梁洪培)