丁志杰：人民币汇率年底有望攻破7.8(3)

　　人民币汇率定价权已经受到挑战

　　[抽文]：芝加哥商品交易所推出人民币汇率期货期权产品，表明人民币汇率定价权已经受到了挑战。但国内人民币汇率指数的推出是否可行还值得商榷。

　　《钱经》：8月28日，芝加哥商品交易所推出人民币汇率期货期权产品，引起了很大的反响，对此你怎么看？

　　丁志杰：芝加哥商品交易所(CME)推出人民币汇率期货期权，恰好那天人民币汇率大幅升值，这可能是一种巧合，也可能反映了国际市场对国内市场的影响。

　　可以肯定的是，

人民币汇率定价权已经受到了挑战，人民币汇率管理受掣。近年来，境外NDF(无本金交割远期外汇交易)对境内人民币汇率形成的压力有目共睹。外汇期货和远期外汇交易非常相近，期货价格就是远期汇率。CME是场内市场，其影响力要远大于场外的NDF，倒逼境内市场是可能的。

　　境内机构通过中国外汇交易中心交易CME的产品在技术层面没有障碍，尽管管理部门对是否允许境内机构这样做还没有明确说法，但是只要境内外市场的汇率差异大到一定程度，境内外机构就会想方设法进行跨市场操作，牵制和影响国内市场的汇率水平。更为严重的是，根据国际货币基金组织规定，对于中国这样已经实现货币经常项目可兑换的国家，不允许实行复汇率制。如果境内外汇差超过1%并且持续时间超过一周，就被视为事实上的复汇率。尽管CME人民币期货最终依据境内汇率结算，但不排除在合约有效期内对境内汇率产生较大偏离的可能性。如果出现这种情况，国内市场势必要被动调整。

　　《钱经》：目前，有报道说，国内设计的人民币汇率指数也将推出，这是不是能化解定价权旁落的风险？

　　丁志杰：人民币汇率指数的推出是否可行还值得商榷，人民币汇率指数是多种货币加权计算出来的，和股指是一样，可以上市交易。不过只有在人民币汇率的波动幅度加大，同时双向波动的特征更加明显的前提下，编制人民币汇率指数才能起到预期中的作用。现在我们要保持汇率的基本稳定，指数投资的效力很难发挥出来。

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