丁志杰：人民币汇率年底有望攻破7.8(2)

　　解决外汇储备激增要标本兼治

　　[抽文]：华尔街出身鲍尔森会对强势美元有强烈的偏好，未来美元可能形成高汇率，高利率的情形。欧洲一体化进程中出现的种种问题，可能会影响到投资者对欧元的信心。进入加息周期会让日元走强。

　　《钱经》：看来，汇率形成机制改革又处在风口浪尖上了，你认为应该采取哪些调整手段？

　　丁志杰：现在对外汇市场的限制还很多，比如说人民币对美元每天最大波幅限定在3‰。3‰不足以吸纳市场可能出现的变化，目前规定人民币对日元、欧元的波幅都是3%，人民币汇率参考的是一篮子货币，假设篮子里美元占一半的话，日元、欧元等篮子里其他货币同时对美元升值3%，就相当于这个篮子对美元升了1.5%，超过了3‰，这说明人民币对非美元货币的3%波幅限额和美元货币的3‰是不吻合的。

　　怎样改变这种状况，一是把非美元货币减少，二是把对美元货币波幅扩大。将

　　在干预外汇市场方面，要采取一些更市场化的手段，而不是简单的买卖。此外，汇率风险管理要纳入到企业运行当中去，这是企业必须承受的成本。

　　《钱经》：中国的外汇储备已经逼近万亿大关，怎样解决外汇储备激增的情况？如果外汇储备继续这样增长下去，因外汇占款投放的货币量会越来越大，通货膨胀的压力会更大。

　　丁志杰：是的，从近4年来储备增长趋势看，确实存在规模失控问题。解决外汇储备激增，要注意标本兼治，一方面要化解存量问题，另一方面还要解决增量的问题。

　　化解存量的方法可以考虑建立战略储备政策，比如购买石油、铜等大宗商品，但引入战略储备政策要慎重。也可以考虑充实养老金、进行新农村建设等。解决增量的问题就是要藏汇于民，近年来，企业和居民的外汇存款增长远远落后于外汇储备增长速度。今年4月份调整了部分外汇管理政策，后三点内容市资本项目下的开放，银行可以代客境外理财，把人民币用汇的额度提高到两万，这些都可以释放升值压力，一定程度上缓解外汇储备增长。但我认为，接下来藏汇于民的额度以及支持投资海外的力度要加大。

　　此外，近年来发展中国家的外汇储备都在增加。外汇储备管理模式也要进行改变，过去强调安全性和流动性，现在要由消极的管理转变成积极的管理，注重投资的收益性。

　　《钱经》：国家会继续鼓励藏汇于民，那么个人在持有外汇资产时要注意哪些问题？

　　丁志杰：除了专业的外汇投资者外，普通百姓可以通过银行的代客境外理财来打理自己的外汇资产。在研究投资收益率的时候，不仅要注意到利率的高低，现在美元利率要比人民币高，从利率的角度看持有美元资产是合适的。但也要考虑的汇率风险，如果人民币对美元升值的幅度超过两者的利差，持有人民币就是合适的。所以不仅要考虑到利差，还要考虑到汇率变化。

　　《钱经》：那你对美元、欧元、日元这些外汇接下来的走势是怎么判断的呢？

　　丁志杰：2005年，美元通过连续加息，有强烈的反弹。但进入2006年，美元又开始疲软，对欧元的贬值幅度比对人民币还要大。不过，随着美国第七十四任财长鲍尔森的上任，美元走势可能会出现转折。因为鲍尔森包括美国前财长鲁宾以前都是高盛的CEO。华尔街出身的背景会对强势美元有强烈的偏好。鲍尔森就职演讲时也说要在保持美国经济持续增长同时，坚持强势美元政策。未来美元可能形成高汇率，高利率的情形。

　　欧元对美元的波动幅度一直比日元对美元波幅大，但目前因为欧洲一体化进程中出现的种种问题，可能会影响到投资者对欧元的信心。 日元进入加息周期会加快日元升值的步伐，不像以前日元对美元的汇率总是贬的幅度大，升的幅度小。