广义基金月增量连续两个月走低 债市杠杆率持稳

　　【国信宏观固收】债市日评：广义基金月增量连续两个月走低，债市杠杆率持稳

　　来源：国信固收研究

• 11月债券托管量点评：广义基金月增量连续两个月走低，债市杠杆率持稳

　　11月中债托管量数据延续了10月以来的情形，广义基金月增量继续低迷，保险机构托管增量由负转正。11月广义基金托管增量仅为639亿，明显低于去年同期。在月增量明显增长4个月后，10月和11月广义基金增量再度低迷。细项来看，11月广义基金继续减持国债和企业债。保险方面，从6月开始的托管量下降结束，11月增量为12亿。另外，11月境外机构债券托管增量依然稳定，增量为153亿。

　　11月债市杠杆率维持在1.1左右。以中债登数据来看，11月债市杠杆率为1.1，较10月上升0.1。分机构来看，11月多数机构投资者杠杆率略微上升。11月末证券公司、信用社、广义基金、非银行金融机构、保险机构和商业银行的杠杆率分别是2.5、1.29、1.28、1.2、1.05和1.07，其中证券公司增加0.23较明显。

• 信用品市场观察

　　（1）公募信用债收益率指数变动情况

　　周二（12月12日）整体公募信用债收益率较周一上行0.7BP至5.96%。其中AAA级上行0.7BP至5.52%；AA+级上行0.7BP至6.26%；AA级上行0.8BP至6.60%。

　　期限方面，AAA级1年以内期限收益率上行0.9BP至5.18%，5-10年期限收益率上行1.0BP至5.67%，AAA级收益率曲线变陡；AA+级1年以内期限收益率上行1.0BP至6.11%，5-10年期限收益率上行1.1BP至6.52%，AA+级收益率曲线变陡；AA评级1年期限内收益率下行0.1BP至6.96%，5-10年期限收益率上行1.3BP至6.83%，AA级收益率曲线变陡。

　　行业方面，AAA级煤炭债、房地产债收益率分别下行0.6、0.7BP，钢铁债收益率上行0.4BP；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行1.4、0.0、0.4BP；AA级煤炭债、钢铁债收益率分别下行0.9、1.0BP，房地产债收益率上行0.9BP。

（2）发行人负面新闻整理

• 转债市场观察

　　1、久其转债：将于2017年12月15日进入转股期，转股价12.9元。

　　2、15国资EB：中国太保子公司中国太平洋人寿保险、中国太平洋财产保险2017年1-11月累计保费收入分别1694.51亿元、944.38亿元，同比增长27.6%、9.2%。

　　3、14宝钢EB：新华保险2017年1-11月累计保费收入1039.35万元，同比增长3.57%。

　　4、宁行转债：发布非公开发行优先股预案修订版，拟发行1亿股，募资金额100亿元，用于补充宁波银行一级资本。

　　5、国祯转债：国祯环保预中标河南省长垣县两个生态文明城市建设PPP项目，项目投资金额分别为11.96亿元、15.3亿元，其中由牵头人中国电建集团西北勘测设计研究院出资60%，国祯环保出资40%（出资金额合计约10.9亿元）。

　　6、一级市场：（1）崇达技术、泰晶科技发布可转债募集说明书。（2）积成电子拟发行可转债，规模5亿元。

• 国债期货以及相关衍生品市场观察

   

　　10年期国债期货主力合约T1803开于92.340，收于92.395，结算价92.450，最高92.555，最低92.265，跌幅0.17%，振幅0.31%，成交42978手，其中外盘21376手，内盘21602手，持仓量60839手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.085，结算价下跌0.100，成交量下降7316手，持仓量上升1638手；5年期国债期货主力合约TF1803下跌0.14%。

　　今日央行进行了800亿7天和700亿28天逆回购操作，考虑到今日有1100亿逆回购到期，今日公开市场净投放400亿元。资金面方面，临近税期和年末，今日流动性继续收敛，互换利率明显上行。二级市场方面，资金面再次趋紧，市场普遍预期公开市场将跟随美联储加息而上调，债市情绪显谨慎，国债期货低开震荡，最终收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率分别上行约3BP和2BP；而5、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率分别上行约1BP和2BP。

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