12月11日市场回顾：资金面有所收紧 收益率全面上行

　　来源：债市覃谈   作者：尹睿哲（国君固收）

　　汇总：债市一波三折，商品出现反弹。昨日，债券市场债市走势“跌宕起伏”。早盘国债期货低开，随后震荡下探，T合约跌幅一度接近0.4%，现券收益率同样飙升，以170215为例，收益率大幅走高5bp至4.83%一线。午后，市场风云突变，监管放松的消息甫一发出，国债期货随即快速拉升，一度接近翻红。不过，监管“利好”的影响并未能持久，国债期货冲高后又出现回落，现券收益率在短暂回落后也继续上攻，并最终在信贷数据超预期的推动下创出日内新高。商品市场表现较强，焦炭收涨4.9%，焦煤涨2.7%，螺纹、热卷涨逾1%。股市重回3300，上证综指、创业板指分别上涨0.98%和1.38%。

　　【货币市场：资金面有所收紧】

　　资金面有所收紧。昨日央行公开市场进行400 亿元 7 天逆回购操作、400 亿元 28 天期逆回购操作，有 600 亿元逆回购到期，公开市场资金净投放200亿元。隔夜利率较上一交易日大幅上行11bp至2.76%，7D利率大幅上行15bp至3.25%，14D利率上行4bp至3.91%。长端Shibor1M上行2bp至4.46%，长端Shibor3M上行1bp至4.80%。交易量较上一交易日有所增加，其中隔夜较上个交易日增加1647.97亿，7D增加189.64亿，14D增加73.46亿。交易所资金GC001加权平均利率大幅上行48bp至3.6708%，交易所资金GC007加权平均利率大幅上行33bp至4.0133%。

　　在岸人民币贬值。截至昨日19：00，美元兑人民币在岸即期汇率上行10bp至6.6185，美元兑人民币离岸即期汇率下行27bp，高于在岸26bp，为6.6211；离岸人民币12个月远期汇率为6.7243。

　　【利率债市场：收益率全面上行】

　　一级利率债发行疲弱。昨日发行地方政府债10.1亿，河南地方债3Y票面利率为4.12%，河南地方债3Y票面利率为4.12%，青岛地方债5Y、7Y、10Y票面利率分别为3.85%、3.95%、3.94%。

　　二级利率债收益率全面上行。国债1Y与上一交易日持平为3.75%，5Y上行5bp至3.90%，10Y上行2bp至3.93%。进出口债1Y上行1bp至4.55%，5Y上行1bp至4.80%，10Y上行5bp至4.91%。国开债1Y上行1bp至4.52%，5Y上行3bp至4.76%，10Y上行6bp至4.83%。

　　国债期货下跌。5年期国债期货主力合约TF1803收于96.200元，相对上一交易日结算价下跌0.16%；TF1806收于96.575元，下跌0.08%；TF1809收于95.875元，下跌0.81%；T1803报收92.480元，相对上一交易日结算价下跌0.25%。

　　【信用债市场：短端收益率上行，短端信用利差走扩，中长端信用利差收窄】

　　短端收益率上行。昨日资金面趋紧，信用债短融交投清淡，成交期限主要集中在四个月左右的AAA、AA+短融产品，参与机构主要是银行和基金。中票交投活跃程度相对活跃，主要买盘为基金、银行和保险。企业债交投较为活跃，基金，保险，券商和券商资管均有参与。中债中短期票据收益率曲线（AAA）1Y上行2bp至4.95%，3Y维持5.23%不变，5Y也维持5.30%不变。成交活跃的公司债中，AAA级15福投债收益率下行13.5bp；AA级的15中利债收益率下行20bp。

　　短端信用利差走扩，中长端信用利差收窄。1Y各评级信用利差均走扩2bp，3Y各评级信用利差均收窄1bp ，AAA级5Y信用利差收窄5bp，AA+级、AA级、AA-级5Y信用利差均收窄6bp。其中，1Y信用利差均处于09年至今50% -54%分位数水平， 3Y信用利差均处于09年至今43% - 71%分位数水平，5Y信用利差均处于09年至今24% - 55%分位数水平。

　　【转债及交换债市场：中证转债指数上涨】

　　昨日，中证转债指数小幅上涨，已连续三个交易日上涨，昨日收盘同上一交易日相比上涨0.70%。在涨跌幅排行榜中，隆基转债、久其转债涨幅居前，分别上涨4.54%、2.88%；电气转债、辉丰转债跌幅居前，分别下跌为0.39%、0.35%。

　　【股票及商品市场：沪深高开高走，大宗商品走势分化】

　　沪深高开高走，全线上涨。昨日大盘高开高走，截至收盘，上证综指上涨0.98%，重回3300之上，深成指与创业板指分别下跌1.90%、1.38%。申万一级行业板块中，家用电器和食品饮料行业分别上涨3.97%、3.47%；概念板块中，大数据指数和去IOE概念涨幅居前，均上涨4.35%。

　　大宗商品走势分化。国内期市收盘呈现涨跌互现的局面，黑色系集体走高后有所回落，有色尾盘走弱，化工板块震荡偏强，农产品多数下跌。相对前一交易日结算价，焦炭、焦煤、螺纹钢与动力煤分别上涨4.91%、2.69%、1.58%和0.68，铁矿石下跌0.50%。有色板块尾盘走弱，沪铜、沪铝与沪金分别下跌0.39%、0.18%、0.13%，沪银上涨0.51%。化工板块震荡偏强，甲醇与PVC分别上涨2.64%、0.90%，PTA小幅下跌0.41%。农产品多数下跌棉花、鸡蛋、豆粕与玉米分别下跌1.82%、1.04%、0.59%和0.17%。